Whalesbook
વિકાસ અને દેવું વચ્ચે સંતુલનનો પ્રયાસ
આર્થિક વૃદ્ધિ (Economic Growth) જાળવી રાખવા અને ફિસ્કલ કન્સોલિડેશન (Fiscal Consolidation) વચ્ચે સંતુલન સાધતા, નાણાકીય વર્ષ 2026-27 (FY27) માટેના યુનિયન બજેટમાં સરકારે એક મહત્વપૂર્ણ ફેરફાર કર્યો છે. હવે ફિસ્કલ ડેફિસિટ-ટુ-જીડીપી (Deficit-to-GDP) રેશિયોને બદલે ડેટ-ટુ-જીડીપી (Debt-to-GDP) રેશિયોને મુખ્ય ફિસ્કલ એન્કર (Fiscal Anchor) બનાવવામાં આવ્યો છે. તેનો મધ્યમ ગાળાનો લક્ષ્યાંક 2031 સુધીમાં 50% હાંસલ કરવાનો છે. FY27 માટે ફિસ્કલ ડેફિસિટનો અંદાજ 4.3% રાખવામાં આવ્યો છે, જે FY26 ના સુધારેલા અંદાજ 4.4% કરતા થોડો ઓછો છે. આ લક્ષ્યાંક એવા સમયે આવ્યો છે જ્યારે જીડીપીના ટકાવારી તરીકે ગ્રોસ ટેક્સ કલેક્શન્સ (Gross Tax Collections) ધીમી ગતિએ વધી રહ્યા છે, જે FY27 (BE) માં 11.2% હતા.
બોન્ડ માર્કેટ પર વધતું દબાણ
બજેટમાં વૃદ્ધિ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાની સાથે સાથે સરકારી ઉધાર (Government Borrowing) માં નોંધપાત્ર વધારો કરવામાં આવ્યો છે. FY27 માટે કેન્દ્ર સરકારનું ગ્રોસ માર્કેટ બોરોઇંગ (Gross Market Borrowing) ₹17.2 ટ્રિલિયન પર પહોંચ્યું છે, જે પાછલા વર્ષ કરતાં 18% વધારે છે. જ્યારે નેટ બોરોઇંગ (Net Borrowing) ₹11.7 ટ્રિલિયન રહેવાની ધારણા છે. આ વધારો, જે દેવાની ચુકવણી (Debt Redemptions) ને કારણે પણ છે, તે મુખ્ય ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર્સ (Institutional Investors) ની માંગમાં ઘટાડા વચ્ચે આવ્યો છે. બેંકોનું ગવર્નમેન્ટ સિક્યોરિટીઝ (G-Secs) માં રોકાણ ઘટ્યું છે કારણ કે તેમનો ડિપોઝિટ ગ્રોથ (Deposit Growth) ક્રેડિટ એક્સપાન્શન (Credit Expansion) કરતા ધીમો પડી રહ્યો છે, જેના કારણે ક્રેડિટ-ટુ-ડિપોઝિટ રેશિયો (Credit-to-Deposit Ratio) 82% ની ઐતિહાસિક ઊંચાઈએ પહોંચી ગયો છે. સપ્લાયમાં વધારો અને માંગમાં ઘટાડાના આ સંયોજને બોન્ડ યીલ્ડ્સ (Bond Yields) પર દબાણ વધાર્યું છે, જેમાં બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય ગવર્નમેન્ટ સિક્યોરિટી યીલ્ડ (10-year G-Sec Yield) 6.7% ની આસપાસ રહેવાની ધારણા છે. આ પરિસ્થિતિમાં રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) તરફથી ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (OMOs) દ્વારા લિક્વિડિટી (Liquidity) સપોર્ટની જરૂર પડશે.
રાજ્ય સરકારોની સ્થિતિ પણ ચિંતાજનક
રાજ્ય સરકારોના બગડતા ફિસ્કલ પરફોર્મન્સ (Fiscal Performance) ને કારણે સપ્લાય પ્રેશરમાં વધુ વધારો થયો છે. FY27 માં રાજ્ય સરકારોની ફિસ્કલ ડેફિસિટ GSDP ના 3.2% રહેવાનો અંદાજ છે, અને રાજ્ય સરકારો દ્વારા ગ્રોસ સપ્લાય આશરે ₹13 ટ્રિલિયન રહેવાની ધારણા છે. FY27 માટે કેન્દ્ર અને રાજ્યો બંને તરફથી કુલ ગ્રોસ સપ્લાયનો અંદાજ ₹30.2 ટ્રિલિયન છે. રાજ્ય સ્તરે વધતો દેવાનો બોજ એક નબળાઈ તરીકે ઉભરી રહ્યો છે, જે કેન્દ્ર સરકારની તુલનામાં ધીમી એડજસ્ટમેન્ટ અને ઓછી પારદર્શક ફિસ્કલ મેનેજમેન્ટને કારણે એકંદર ફિસ્કલ કન્સોલિડેશન પ્રયાસોને નબળા પાડી શકે છે.
વૈશ્વિક પરિબળો અને ઇન્વેસ્ટર સેન્ટિમેન્ટ
આંતરિક બોન્ડ માર્કેટના દબાણમાં વૈશ્વિક ફિસ્કલ પડકારો પણ ઉમેરાઈ રહ્યા છે. કોવિડ-19 પછી વિકસિત બજારોમાં સરકારી દેવામાં તીવ્ર વધારો જોવા મળ્યો છે, જે ઊંચા યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડ્સ (US Treasury Yields) માં ફાળો આપે છે. આ વૈશ્વિક પરિસ્થિતિ, ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતાઓ અને સંભવિત વેપાર તણાવ સાથે મળીને, વિદેશી રોકાણકારોની ભાવનાઓને અસર કરે છે. જોકે ભારતીય બોન્ડમાં વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણ (Foreign Portfolio Investment) આકર્ષવાના પ્રયાસો ચાલુ છે, પરંતુ સ્થાનિક સપ્લાયમાં નોંધપાત્ર વધારો ઉધાર ખર્ચમાં વધારા માટે બજારની સહનશીલતાની કસોટી કરશે.