Whalesbook
ફિસ્કલ ડિસિપ્લિન (Fiscal Discipline) નો ભ્રમ
FY26 માટે 4.4% ફિસ્કલ ડેફિસિટનો આંકડો હાંસલ કરવો એ હાલ પૂરતો એક શ્રેષ્ઠ દેખાવ ગણી શકાય. પરંતુ, આ સિદ્ધિ પાછળ ખર્ચમાં ઘટાડો કરવાની પ્રવૃત્તિઓ છુપાયેલી છે. શરૂઆતના લક્ષ્યાંકોની સરખામણીમાં કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (Capital Expenditure) માં 4.6% ઘટાડો કરીને, સરકારે લાંબા ગાળાના વિકાસ કરતાં ટૂંકા ગાળાના આંકડાઓને પ્રાધાન્ય આપ્યું છે. આ વ્યૂહરચના સરકારી રોકાણથી મળતી આર્થિક વૃદ્ધિની અસરને ઘટાડે છે, જેના કારણે ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર (Infrastructure) ક્ષેત્રે મંદીનો ભય રહેલો છે.
પ્રગતિ કરતાં સંરક્ષણ અને સહાયતાને પ્રાધાન્ય
જ્યારે સરકાર રાજકોષીય જવાબદારીની વાત કરે છે, ત્યારે બજેટ ફાળવણી નીતિ-આધારિત યોજનાઓને બદલે પ્રતિક્રિયાશીલ હોવાનું દર્શાવે છે. ખાતર મંત્રાલય (Ministry of Fertilisers) માં 37% થી વધુ બજેટ વધારો અને ખાદ્ય અને જાહેર વિતરણ મંત્રાલય (Ministry of Food & Public Distribution) માં થયેલો વધારો, વૈશ્વિક કોમોડિટીના ભાવમાં થતા ઉતાર-ચઢાવ સામે સરકારની નબળાઈ દર્શાવે છે. આ અનિવાર્ય કલ્યાણકારી યોજનાઓ અને કૃષિ સબસિડી (Subsidy) એ વિકાસલક્ષી વિભાગોના બજેટને ખાઈ ગયા છે. મોંઘવારીના દબાણથી લોકોને બચાવવા માટે સબસિડી આપવાની ફરજને કારણે, સરકારે પોતાના સામાજિક ક્ષેત્રના પ્રોજેક્ટ્સ, ખાસ કરીને જલ શક્તિ (Jal Shakti) પહેલ, જેમાં 78% ખર્ચમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો, તેમાં પણ કાપ મૂકવો પડ્યો.
માળખાકીય નબળાઈઓ
ખર્ચમાં ઘટાડો માત્ર બજેટની એક તકનીકી બાબત નથી; તે અંદાજિત વૃદ્ધિની દિશા માટે મૂળભૂત જોખમ ઊભું કરે છે. જ્યારે રાજકોષીય એકત્રીકરણ (Fiscal Consolidation) માટે કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (Capital Expenditure) મુખ્ય સાધન બની જાય છે, ત્યારે અર્થતંત્ર માંગ અને ઔદ્યોગિક ક્ષમતા વિસ્તરણમાં સ્થિરતાનું જોખમ લે છે. વધુમાં, સંરક્ષણ મંત્રાલય (Ministry of Defence) જેવા ક્ષેત્રોમાં ઊંચા ખર્ચ પર નિર્ભરતા, બાહ્ય આંચકાઓ આવે ત્યારે સરકારની સ્થિતિને મર્યાદિત કરે છે. હોર્મુઝની ખાડી (Strait of Hormuz) માં કોઈપણ સતત વિક્ષેપ ઊર્જા (Energy) અને ખાતરોના આયાત બિલમાં તાત્કાલિક વધારો કરશે, જેના કારણે જો ટેક્સની આવક ઓછી રહે તો ખર્ચમાં વધુ ઘટાડો કરવાની ફરજ પડી શકે છે.
બજારનો આઉટલૂક (Market Outlook) અને સોવરિન રિસ્ક (Sovereign Risk)
ખર્ચની અગ્રતાઓમાં ફેરફાર સૂચવે છે કે આગામી નાણાકીય વર્ષ વિસ્તરણને બદલે સમાધાન દ્વારા વ્યાખ્યાયિત થશે. ખાનગી રોકાણ હજુ સુધી સ્થિર સ્તરે પહોંચ્યું નથી, ત્યારે સરકારની આવક લક્ષ્યાંકો પૂરા કરવામાં અસમર્થતા તેને મુશ્કેલ સ્થિતિમાં મૂકે છે. કોટક (Kotak) જેવી બ્રોકરેજ ફર્મ્સે FY27 માટે ડેફિસિટની અપેક્ષાઓ 4.6% સુધી વધારી છે, ત્યારે બજાર વધુને વધુ એવી પરિસ્થિતિને ધ્યાનમાં લઈ રહ્યું છે જ્યાં કરવેરા સંગ્રહમાં માળખાકીય સુધારાને બદલે હાલની જવાબદારીઓનું સંચાલન મુખ્ય બની જાય છે. રોકાણકારોએ એવા સમયગાળા માટે તૈયાર રહેવું જોઈએ જ્યાં વૈશ્વિક ઊર્જા વોલેટિલિટી (Global Energy Volatility) અને ચૂંટણી નજીક આવતાં સામાજિક ખર્ચમાં વધારાની અનિવાર્ય માંગ દ્વારા નીતિની સુસંગતતા ચકાસવામાં આવશે.