ભારતનો આર્થિક બચાવ: વ્યાજ દરમાં વધારાને બદલે સુધારા પર ફોકસ

વ્યાજ દરની રૂઢિચુસ્તતાથી પૉલિસીમાં બદલાવ

પ્રમાણભૂત આર્થિક સિદ્ધાંતો મુજબ, ઇમર્જિંગ માર્કેટ અર્થતંત્રોએ બાહ્ય ચલણની અસ્થિરતા અને કોમોડિટીના આંચકાઓ સામે રક્ષણ મેળવવા માટે આક્રમક રીતે વ્યાજ દરમાં વધારો કરવો પડે છે. જોકે, ભારતીય નીતિના વર્તમાન સંકેતો આ યાંત્રિક પ્રતિભાવનો ઇરાદાપૂર્વક અસ્વીકાર સૂચવે છે. નાણાકીય કડકાઈ દ્વારા ઘરેલું મંદીને ઉત્તેજીત કરવાને બદલે લક્ષિત રાજકોષીય પગલાં દ્વારા મધ્યમ આંચકાઓને શોષવાનું પસંદ કરીને, રાજ્ય અસરકારક રીતે તેના વૃદ્ધિ માર્ગને ઉચ્ચ-વ્યાજ દરના ફાંસલાથી અલગ કરી રહ્યું છે જેણે ઐતિહાસિક રીતે ઇમર્જિંગ માર્કેટને નબળા પાડ્યા છે.

બફરનો ફાયદો

માત્ર ભાવનાઓથી આગળ વધીને, ભારતનો આર્થિક બચાવ લગભગ $600 બિલિયન ના વિદેશી હુંડિયામણ અનામત (Foreign Exchange Reserves) ના પાયા પર ટકેલો છે. આ તરલતા ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ને 2013 ના ટેપર ટેન્ટ્રમ ની લાક્ષણિકતા ધરાવતા ઉચ્ચ-વ્યાજ દરોના વિનાશક ચક્રનો આશરો લીધા વિના વિનિમય દરની અસ્થિરતાનું સંચાલન કરવા માટે જરૂરી શક્તિ પ્રદાન કરે છે. જ્યારે બાહ્ય નિરીક્ષકો વારંવાર કોમોડિટી ભાવના આંચકાઓને ઘરેલું ગ્રાહકો પર તાત્કાલિક પાસ-થ્રુ માટે દબાણ કરે છે, ત્યારે ભારત તેના રાજકોષીય અવકાશનો વ્યૂહાત્મક ઉપયોગ - ખાસ કરીને FRBM ફ્રેમવર્ક દ્વારા આપવામાં આવેલી સુગમતા - પ્રતિ-ચક્રીય બફરને મંજૂરી આપે છે. આ પગલાં આયાતી ફુગાવાના કાસ્કેડિંગ અસરોને વ્યાપક ઔદ્યોગિક પુનઃપ્રાપ્તિને સ્થગિત કરતા અટકાવે છે.

ફોરેન્સિક બેર કેસ: માળખાકીય નિર્ભરતા

સ્થિતિસ્થાપકતા પર આશાવાદી દૃષ્ટિકોણ હોવા છતાં, સંસ્થાકીય રોકાણકારો બે પ્રાથમિક માળખાકીય જોખમોથી સાવચેત રહે છે: ઊર્જા નિર્ભરતા અને રાજકોષીય ખાધમાં વધારો. જ્યારે 'ગ્રીન સબસ્ટીટ્યુશન' ની વાર્તા આકર્ષક છે, વાસ્તવિકતા એ છે કે તેલ અને ગેસની આયાત ચાલુ ખાતાના શેષના સ્વાસ્થ્યને નિર્ધારિત કરવાનું ચાલુ રાખે છે. જો મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ યથાવત રહેશે, તો સરકારની ટેક્સ કપાત દ્વારા ઘરેલું ઇંધણના ભાવને દબાવવાની ક્ષમતા આખરે તેના રાજકોષીય એકત્રીકરણ લક્ષ્યો સાથે ટકરાશે. વિવેચકો દલીલ કરે છે કે ફુગાવાને છુપાવવા માટે ટેક્સ નીતિ પર આધાર રાખવો એ એક કામચલાઉ પેચ છે જે ઊર્જા પ્રાપ્તિ અને વિતરણમાં ઊંડાણપૂર્વકની અકાર્યક્ષમતાઓને છુપાવે છે. વધુમાં, રૂપિયાનું સતત મિસમેચ સટ્ટાકીય દબાણને આમંત્રણ આપે છે; જો સેન્ટ્રલ બેંકની હસ્તક્ષેપ વ્યૂહરચના વિશ્વસનીય ફ્લોરનો સંકેત આપવામાં નિષ્ફળ જાય, તો વિદેશી મૂડી પ્રવાહ ઝડપી બની શકે છે, જે નાણાકીય અધિકારીઓને તેમની વૃદ્ધિ-લક્ષી નીતિ માટેના જણાવેલા પસંદગીને ધ્યાનમાં લીધા વિના તેમના હાથ મજબૂર કરી શકે છે.

ફોરવર્ડ ગાઇડન્સ અને સેક્ટરલ આઉટલુક

આગળ જતાં, ધ્યાન વ્યાજ દરના સટ્ટાખોરીથી નાણાકીય બજાર સુધારાઓના વેગ તરફ વળે છે. વિદેશી પેન્શન ફંડ્સ માટે પ્રવેશ નિયમોને સરળ બનાવવું અને વિશિષ્ટ નાણાકીય ક્ષેત્રોમાં કર સારવારને સ્પષ્ટ કરવી એ ટકાઉ મૂડીને આકર્ષવા માટેના પ્રાથમિક લીવર રહે છે. જેમ જેમ વૈશ્વિક રોકાણકારો ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સમાં તેમના એક્સપોઝરનું પુનઃમૂલ્યાંકન કરે છે, તેમ ભારતની 0.5% અને 1.5% ની વચ્ચે વાસ્તવિક નીતિ દર જાળવવાની ક્ષમતા ફુગાવાને લક્ષ્યાંકિત કરવા અને ઘરેલું ધિરાણ વૃદ્ધિની આવશ્યકતાને સંતુલિત કરવાની તેની ઇચ્છાશક્તિની અંતિમ કસોટી હશે. એવી અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે કે ઊર્જા સ્ત્રોતોના સતત વૈવિધ્યકરણ અર્થતંત્રને પુરવઠા-બાજુના આંચકાઓ માટે ઓછું સંવેદનશીલ બનાવશે, જે પરંપરાગત, દર-સંવેદનશીલ વિશ્લેષકો દ્વારા પસંદ કરાયેલા આક્રમક નાણાકીય સંકોચનના તર્કને અસરકારક રીતે બેઅસર કરશે.