ભારતનો વપરાશનો ઉત્સાહ: દેવું વૃદ્ધિને વેગ આપે છે, જોખમો છુપાવી રહ્યું છે!

વપરાશ વૃદ્ધિનો મુખ્ય આધાર, અન્ય ક્ષેત્રો પાછળ

ભારતીય અર્થતંત્ર વૃદ્ધિ માટે વપરાશ પર ખૂબ આધાર રાખી રહ્યું છે. FY26 માં 7% વૃદ્ધિની ધારણા છે અને તે GDPના 61.5% જેટલો હિસ્સો બનવાની શક્યતા છે. જોકે, આ વૃદ્ધિ અનેક આર્થિક નબળાઈઓને છુપાવી રહી છે. ખાનગી રોકાણ નબળું છે, જ્યારે વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓને કારણે નિકાસ દબાણ હેઠળ છે. જાહેર રોકાણની ગતિ પણ ધીમી પડી છે. આ કારણોસર, વપરાશ વૃદ્ધિનો મુખ્ય ચાલક બની ગયો છે.

બચત ઘટી, દેવું વધ્યું: વપરાશને વેગ

સૌથી મોટી ચિંતા એ છે કે વપરાશ વૃદ્ધિ માટે સ્થિર આવક વૃદ્ધિને બદલે દેવાનો સહારો લેવાઈ રહ્યો છે. FY24 માં ઘરગથ્થુ બચત અનેક વર્ષોના નીચા સ્તરે, GDPના 5.1%-5.3% સુધી પહોંચી ગઈ છે. તેની સામે, ઘરગથ્થુ દેવું ઐતિહાસિક રીતે ઊંચા સ્તરે, GDPના 6.2%-6.4% સુધી પહોંચ્યું છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં, ઘરગથ્થુ દેવું GDPના 41.3% થયું છે, જે પાંચ વર્ષની સરેરાશ 38.3% થી વધારે છે. ઘરગથ્થુ ક્રેડિટ FY24 માં GDPના 42.1% સુધી વિસ્તરી છે, જેમાંથી મોટો હિસ્સો (46%) વપરાશી લોન માટે જઈ રહ્યો છે, સંપત્તિ નિર્માણ માટે નહીં. આ દેવા પર નિર્ભરતા, સ્થિર વેતન સાથે મળીને, પારિવારિક સ્તરે નાણાકીય તણાવ સૂચવે છે.

નબળો રૂપિયો, વધતા આયાત ખર્ચ અને મોંઘવારી

નબળો પડી રહેલો રૂપિયો પણ આર્થિક દબાણમાં વધારો કરી રહ્યો છે. ભારતીય ઉપભોક્તાઓ ક્રૂડ ઓઈલ, LNG, ખાદ્ય તેલ અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ જેવી ડોલરમાં ભાવ ધરાવતી આયાતી વસ્તુઓ પર ભારે નિર્ભર છે. નબળા રૂપિયાને કારણે આ આયાતો મોંઘી થઈ રહી છે, જેનાથી વર્તમાન વપરાશ સ્તર જાળવવા માટે ખર્ચ વધી રહ્યો છે. USD/INR એક્સચેન્જ રેટ માર્ચ 2026 માં 95 ની નજીક પહોંચી ગયો હતો અને 28 એપ્રિલ, 2026 ના રોજ 94.5922 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, જે છેલ્લા 12 મહિનામાં 11.06% નો ઘટાડો દર્શાવે છે. વેસ્ટ એશિયામાં તણાવને કારણે Brent ક્રૂડ $100 પ્રતિ બેરલની ઉપર જતાં આ ખર્ચ વધુ વધ્યો છે. આનાથી પરિવહન, ખોરાક અને ઉત્પાદન ખર્ચ વધે છે, જે ટેક્સ કપાતના કોઈપણ લાભને નિષ્ફળ બનાવે છે. ફુગાવાના જોખમો વધતાં, CPI 4% ની ઉપર જઈ રહ્યો છે, ત્યારે પરિવારો વધુ ખર્ચ કરી રહ્યા છે પરંતુ તેમના પૈસાનું મૂલ્ય ઓછું મળી રહ્યું છે.

વપરાશ પર નિર્ભરતા ભવિષ્યની વૃદ્ધિને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે

એક એવી અર્થવ્યવસ્થા જે વપરાશ પર વધુ પડતી નિર્ભર હોય, તેની લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ ક્ષમતા ઘટી શકે છે. જ્યારે વપરાશ તાત્કાલિક માંગ વધારે છે, ત્યારે ભવિષ્યની વૃદ્ધિ ઉત્પાદક ક્ષમતા વધારવા, ઉત્પાદકતા સુધારવા અને શ્રમ દળની ભાગીદારી વધારવા પર નિર્ભર કરે છે. ભારતનો સંભવિત વૃદ્ધિ દર 2003-2008 દરમિયાન લગભગ 8% થી ઘટીને મહામારી પછી અંદાજે 6.5%-7% થયો છે, અને 2027 સુધીમાં 6.464% ની આસપાસ રહેવાની ધારણા છે. ઓછી શ્રમ ઉત્પાદકતા (ડિસેમ્બર 2023 માં સરેરાશ 7.06% જેમાં 3.39% વૃદ્ધિ), ખાનગી રોકાણને નિરુત્સાહ કરતું મુશ્કેલ વ્યવસાયિક વાતાવરણ, કુશળતાનો અભાવ અને મહિલાઓની ઓછી શ્રમ ભાગીદારી જેવી માળખાકીય સમસ્યાઓ ઉત્પાદન વૃદ્ધિને અવરોધી રહી છે. આ મૂળભૂત સમસ્યાઓને સુધારવી એ વપરાશ ખર્ચથી આગળ વધીને ટકાઉ લાંબા ગાળાના વિસ્તરણ માટે આવશ્યક છે. IMF પ્રોજેક્ટ કરે છે કે ભારતનો GDP FY26 માં 7.6% વૃદ્ધિ કરશે, પરંતુ FY27 અને FY28 માં ઘટીને 6.4% થઈ જશે.

ભારતની દેવા-આધારિત અર્થવ્યવસ્થા માટે મુખ્ય જોખમો

મજબૂત વૃદ્ધિના અનુમાનો હોવા છતાં, નોંધપાત્ર જોખમો અસ્તિત્વ ધરાવે છે. મુખ્ય ચિંતા એ છે કે ઘરગથ્થુ દેવા દ્વારા ભંડોળ પૂરું પાડવામાં આવેલ વપરાશ-કેન્દ્રિત વિસ્તરણ કેટલું ટકાઉ રહેશે. જોકે ભારતનું ઘરગથ્થુ દેવું-થી-GDP ગુણોત્તર (સપ્ટેમ્બર 2025 માં આશરે 45.5%) કેટલાક ઉભરતા બજારો કરતાં ઓછો છે, દેવામાં ઝડપી વધારો અને ઉત્પાદક સંપત્તિઓને બદલે વપરાશ માટે લોનનો વધતો હિસ્સો નબળાઈ ઊભી કરે છે. ઘરગથ્થુ લોનનો 46% થી 55.3% હવે વપરાશ, અંગત જરૂરિયાતો અથવા ક્રેડિટ કાર્ડ માટે છે, જે દર્શાવે છે કે ઉધાર મુખ્યત્વે તાત્કાલિક ખર્ચ માટે છે, સંપત્તિ નિર્માણ માટે નહીં. આયાતી ઊર્જા પર ભારતનું ભારે નિર્ભરતા પણ જોખમ ઊભું કરે છે: સતત ઊંચા ક્રૂડ ઓઈલના ભાવ (જેમ કે $100/bbl થી ઉપર Brent) સીધા ફુગાવાને વધારે છે, રૂપિયાને નબળો પાડે છે અને ચાલુ ખાતાની ખાધને વધારે છે, જે સ્થિરતા પર સતત બોજ બની રહે છે.

આઉટલુક: વૃદ્ધિ બચત અને દેવું સંચાલન પર નિર્ભર

આંતરરાષ્ટ્રીય નાણા ભંડોળ (IMF) ના અહેવાલ મુજબ, ભારતનો GDP વૃદ્ધિ દર FY26 માં 7.6% રહેવાની ધારણા છે, જે FY27 અને FY28 માં ઘટીને 6.5% થવાની શક્યતા છે. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે સ્થાનિક માંગ પર નિર્ભર રહેશે, પરંતુ વધતા ઘરગથ્થુ દેવાને જોતાં તેની સ્થિરતા પર પ્રશ્નો ઉભા થાય છે. FY25 માં GDPના 34.9% સુધી પહોંચેલ ભારતનો કુલ બચત દર તાજેતરમાં સુધર્યો છે, પરંતુ ચોખ્ખી નાણાકીય બચત દરને સ્થિર સુધારણાની જરૂર છે. કોર્પોરેટ રોકાણને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે ઊંચી ચોખ્ખી બચત નિર્ણાયક છે. ઘરગથ્થુ દેવાના સ્તર પર નજર રાખવી અને આયાત-સંચાલિત ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવો એ અર્થતંત્રના લાંબા ગાળાના સ્વાસ્થ્ય માટે મુખ્ય સૂચકાંકો હશે.