ભારતમાંથી વિદેશી રોકાણકારોની વિદાય: ટેક્સનો માર અને રૂપિયાનું ધોવાણ, બજારમાં ચિંતાનો માહોલ

સ્ટ્રક્ચરલ ગેરલાભ: ભારત શા માટે ઓછું આકર્ષક બન્યું?

વિદેશી રોકાણકારો માટે ભારત હવે ઓછું આકર્ષક સ્થળ બની રહ્યું છે, જેનું મુખ્ય કારણ ટેક્સ સંબંધિત ગેરલાભ છે. તાજેતરમાં લોંગ-ટર્મ કેપિટલ ગેઇન્સ (LTCG) ટેક્સમાં 12.5% નો વધારો અને ઇન્ડેક્સેશન બેનિફિટ્સ (inflation adjustment) દૂર કરવા જેવા પગલાંએ વિદેશી રોકાણ પર મળતા કર પછીના વળતરમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો કર્યો છે. ઘણા આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારો માટે, ખાસ કરીને જેઓ તેમના વતન દેશોમાં ડબલ ટેક્સેશન રાહતનો દાવો કરી શકતા નથી, તેમના માટે આના પરિણામે કરનો બોજ વધી જાય છે. બજારના જાણકાર સમીર અરોરાએ આ નીતિને સંભવિત 'મોટી ભૂલ' ગણાવી છે, જે ભારતની રોકાણ છબીને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે.

ચલણનું અવમૂલ્યન પણ એક મોટી સમસ્યા છે. છેલ્લા દાયકામાં ભારતીય રૂપિયો ઐતિહાસિક રીતે યુએસ ડોલર સામે ઘટી રહ્યો છે, જે સરેરાશ 3.95% ના વાર્ષિક અવમૂલ્યન દર્શાવે છે. આ ડોલર-ડિનોમિનેટેડ (dollar-denominated) વળતરને ઘટાડે છે, જેનાથી રોકાણ વધુ જોખમી બને છે અને જ્યારે ભંડોળ ઘરે મોકલવામાં આવે ત્યારે આંતરરાષ્ટ્રીય ફંડ્સ માટે નફો ઓછો થાય છે. આ ટેક્સ નીતિઓ ચલણની અસ્થિરતા સાથે મળીને વિદેશી ભંડોળ માટે રોકાણ કરવાનું મુશ્કેલ બનાવે છે.

વૈશ્વિક પરિપ્રેક્ષ્ય અને હરીફ દેશો સાથે તુલના

ભારતના નવા ટેક્સ નિયમો તેને એશિયાના મુખ્ય હરીફ દેશોની તુલનામાં ઓછું સ્પર્ધાત્મક બનાવે છે. ઉદાહરણ તરીકે, તાઈવાન અને દક્ષિણ કોરિયા જેવા દેશોમાં વિદેશી રોકાણકારો માટે ઇક્વિટી પર કોઈ કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સ નથી, જે તેમને ઘણા વધુ આકર્ષક બનાવે છે. આ બજારો હાલમાં આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) બૂમ અને મજબૂત ટેક નિકાસને કારણે નોંધપાત્ર વિદેશી રોકાણ આકર્ષી રહ્યા છે, જ્યારે ભારતમાંથી રોકાણનો નિકાલ થઈ રહ્યો છે. જુલાઈ 2025 ના ત્રણ મહિનામાં આ હરીફ બજારોએ સંયુક્ત રીતે લગભગ $25.7 બિલિયન આકર્ષ્યા હતા, જ્યારે ફક્ત જુલાઈ 2025 માં ભારતે $2 બિલિયન થી વધુનો નિકાલ જોયો હતો.

જોકે ભારતનો 12.5% LTCG દર વૈશ્વિક સ્તરે યુએસ, યુકે અથવા થાઈલેન્ડ જેવા દેશો સામે સ્પર્ધાત્મક છે, ઇન્ડેક્સેશન બેનિફિટ્સ ગુમાવવા અને FIIs માટે 20% STCG દર પર જવાથી તેનું આકર્ષણ ઘટ્યું છે. સિંગાપોર અને UAE જેવા દેશો, જે કોઈ કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સ લેતા નથી, તે મુખ્ય રોકાણ સ્થળો બની રહ્યા છે. આ પરિબળોને કારણે ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) માંથી નોંધપાત્ર પ્રમાણમાં નાણાંનો નિકાલ થયો છે. નાણાકીય વર્ષ 2025-26 માં, FPIs એ ભારતીય ઇક્વિટીમાં અંદાજે ₹1.76 ટ્રિલિયન નું વેચાણ કર્યું, જે FY25 ના ₹1.27 ટ્રિલિયન થી વધુ છે. આ વલણ વૈશ્વિક મૂડી માટે ભારતની ઘટતી આકર્ષકતા દર્શાવે છે, કારણ કે બજારો ટેક્સ માળખા અને AI-કેન્દ્રિત અર્થતંત્રો જેવી વૃદ્ધિની ગાથાઓ ધરાવતા દેશોને વધુ પસંદ કરી રહ્યા છે.

સતત અવરોધો

ઓક્ટોબર 2024 થી ચાલી રહેલા વિદેશી રોકાણકારોના વેચાણ માત્ર ટેક્સ ફેરફારોને કારણે નથી. ઘટતું ચલણ, હરીફોની સરખામણીમાં ધીમી કોર્પોરેટ કમાણી વૃદ્ધિ અને યુએસ બજારના ઊંચા વળતર જેવા પરિબળોએ પણ વિદેશી મૂડીને બહાર જવા માટે પ્રેરિત કરી છે. આ આઉટફ્લો શેરબજારમાં અસ્થિરતા વધારી રહ્યા છે અને લિક્વિડિટી ઘટાડી રહ્યા છે, જેનાથી દરેક માટે ટ્રેડિંગ કરવું વધુ મુશ્કેલ બની રહ્યું છે.

નિયમનકારી અનિશ્ચિતતા પણ ચિંતાનો વિષય છે. ભલે SEBI એ પ્રક્રિયાઓને સરળ બનાવવા માટે કામ કર્યું હોય, FPIs માટે નવી ડિસ્ક્લોઝર આવશ્યકતાઓ (ઓગસ્ટ 2023 માં દાખલ, માર્ચ 2024 માં સુધારેલી) પણ વેચાણમાં ફાળો આપી રહી હોવાનું કહેવાય છે. આવા નીતિગત ફેરફારો વિદેશી રોકાણકારો માટે જોખમ વધારી શકે છે, જે વધુ મૂડી પલાયન અથવા ઓછા ઇનફ્લો તરફ દોરી શકે છે જો સ્પષ્ટતા અને સુસંગતતા જાળવવામાં ન આવે. આ સૂચવે છે કે ભારત, જે આર્થિક વૃદ્ધિ માટે વિદેશી મૂડી પર આધાર રાખે છે, તે તેના કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સ અભિગમના સંદર્ભમાં વૈશ્વિક સ્તરે ઓછું સ્પર્ધાત્મક બની રહ્યું છે.

ભવિષ્યનું દ્રશ્ય

આગળ જોતાં, કેટલાક બજાર વ્યૂહરચનાકારો 2026 માં વિદેશી રોકાણકારોના પ્રવાહમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા રાખે છે. Antique Stock Broking Limited નો એક અહેવાલ સૂચવે છે કે 2025 માં આઉટફ્લોને ચલાવતા સંજોગો સરળ થઈ રહ્યા છે, જેમાં કમાણીની સંભાવના, મૂલ્યાંકન અને બજાર સ્થિરતામાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. તેમણે નોંધ્યું કે 2025 માં FPI ઇક્વિટી આઉટફ્લો USD 17.5 બિલિયન ના રેકોર્ડ સ્તરે પહોંચ્યો હતો, પરંતુ વૈશ્વિક વ્યાજ દરોમાં સંભવિત ઘટાડો અને ભારતના નોમિનલ ગ્રોથમાં તેજીને કારણે 2026 માં પુનરાગમનની આગાહી કરી છે.

ભારતીય ડેટ માર્કેટ્સ, વૈશ્વિક બોન્ડ ઇન્ડેક્સમાં તેમના સમાવેશને કારણે, સ્થિર વિદેશી માંગને આકર્ષવાની અપેક્ષા છે, જે વધુ સ્થિર મૂડી પ્રદાન કરશે. જોકે, AI-કેન્દ્રિત ઉભરતા બજારો પર ભારતને પસંદ કરવાનો ચાલુ પક્ષવાદ જોખમ ઊભું કરી શકે છે.