ભારતના 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ (Government Bond Yield) લગભગ **6.9%** ની આસપાસ રહેતા, લોન લેવાનું અમેરિકા, યુકે અને ચીન કરતાં વધુ મોંઘું બન્યું છે. વૈશ્વિક ચલણની અસ્થિરતા (Currency Volatility) ને કારણે વિદેશી દેવું (Foreign Debt) મોંઘું બનતા, ભારતીય કંપનીઓ હવે ડોમેસ્ટિક બેંક લોન તરફ વળી રહી છે, જે કોર્પોરેટ દેવા (Corporate Debt)ની રણનીતિમાં મોટો ફેરફાર સૂચવે છે.
શા માટે ભારતનું ધિરાણ મોંઘું?
ભારતમાં ગ્રાહકો અને વ્યવસાયો માટે ધિરાણ લેવાનો ખર્ચ અમેરિકા, યુનાઇટેડ કિંગડમ અને ચીન જેવી મોટી વૈશ્વિક અર્થવ્યવસ્થાઓની તુલનામાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે. આનું મુખ્ય કારણ દેશના ઊંચા બેન્ચમાર્ક વ્યાજ દરો (Benchmark Interest Rates) છે, જે સીધા હોમ લોન, પર્સનલ લોન અને કોર્પોરેટ બોરોઇંગ (Corporate Borrowings)ના ખર્ચને અસર કરે છે.
ભારતનો 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ, જે અન્ય લોનના ભાવ નક્કી કરવા માટે બેન્ચમાર્ક તરીકે વપરાય છે, તે લગભગ 6.9% પર સ્થિર છે. આના કારણે ધિરાણકર્તાઓ માટે ઊંચો આધાર બને છે. હાલમાં, રિટેલ હોમ લોન 7.5% થી 8.45% ની વચ્ચે છે, અને અસુરક્ષિત પર્સનલ લોન 10% થી 15% સુધી પહોંચી શકે છે. તેની સામે, ચીનમાં સ્થિર લોન પ્રાઇમ રેટ (Loan Prime Rate) ને કારણે હોમ લોન લગભગ 3.1% ની આસપાસ છે. યુકે અને યુએસમાં પણ ધિરાણ ખર્ચ ઓછો છે, જ્યાં યુએસની 30-વર્ષીય ફિક્સ્ડ હોમ લોન સરેરાશ 6.65% છે.
કોર્પોરેટ ધિરાણની રણનીતિમાં બદલાવ
ઊંચા ડોમેસ્ટિક વ્યાજ દરો અને ભારતીય રૂપિયામાં જોવા મળતી અસ્થિરતા (જે લગભગ ₹95.74 પ્રતિ યુએસ ડોલરની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે) ને કારણે ભારતીય કોર્પોરેશનો દેવું સંચાલન (Debt Management) કરવાની રીત બદલી રહી છે. છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં, ઘણી મોટી કંપનીઓ નીચા વૈશ્વિક વ્યાજ દરોનો લાભ લેવા માટે ફોરેન કરન્સી લોન, જેને એક્સટર્નલ કમર્શિયલ બોરોઇંગ્સ (ECBs) કહેવાય છે, તેના પર વધુ નિર્ભર હતી. જોકે, ચલણ પરિવર્તનના ખર્ચમાં વધારો અને રૂપિયાની ઊંચી અસ્થિરતાને કારણે આ નિર્ભરતામાં તીવ્ર ઘટાડો થયો છે.
છેલ્લા એક વર્ષના ડેટા દર્શાવે છે કે ભારતીય કંપનીઓએ તેમની ફોરેન કરન્સી દેવાની નિર્ભરતામાં વાર્ષિક ધોરણે 50% થી વધુ ઘટાડો કર્યો છે. તેના બદલે, આ કંપનીઓ હવે ડોમેસ્ટિક બેંક ક્રેડિટ (Domestic Bank Credit) તરફ વધુ ઝુકી રહી છે. આ ફેરફાર HDFC બેંક, ICICI બેંક અને કોટક મહિન્દ્રા બેંક જેવી મુખ્ય ખાનગી ક્ષેત્રની બેંકોમાં મજબૂત લોન વૃદ્ધિ (Loan Growth) ને વેગ આપી રહ્યો છે, કારણ કે તેઓ આંતરરાષ્ટ્રીય બોન્ડ માર્કેટ દ્વારા અગાઉ મળતી માંગને પૂરી કરી રહી છે.
મેક્રો દબાણ અને RBI નો હસ્તક્ષેપ
ધિરાણ ખર્ચને ઘણા પરિબળો અસર કરી રહ્યા છે. મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતા અને ઈરાન સાથેના સંઘર્ષને કારણે વૈશ્વિક ફુગાવાની ચિંતાઓએ સમગ્ર વિશ્વમાં બોન્ડ યીલ્ડ ઊંચા રાખ્યા છે. આ તણાવ સપ્લાય ચેઇન અને ઊર્જાના ભાવને જોખમમાં મૂકે છે, જે સેન્ટ્રલ બેંકોને વ્યાજ દરોમાં મોટા ઘટાડા કરતા અટકાવે છે.
અર્થતંત્રને સ્થિર કરવા માટે, ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) વિદેશી વિનિમય બજાર (Foreign Exchange Market) માં સક્રિય રહી છે. સેન્ટ્રલ બેંક ફોરેક્સ રિઝર્વનું સંચાલન કરી રહી છે અને FCNR(B) ડિપોઝિટ જેવા પગલાંનો ઉપયોગ કરીને સ્થાનિક અર્થતંત્રને બાહ્ય આંચકાઓથી બચાવી રહી છે. જ્યારે આ પગલાં સ્થિરતા જાળવવામાં મદદ કરે છે, ત્યારે તે રૂપિયાને સ્થિર રાખવાના ઉદ્દેશ્ય સાથે સાવચેત નાણાકીય વલણ (Monetary Stance) ને પણ પ્રતિબિંબિત કરે છે.
રોકાણકારો માટે, મુખ્ય નિરીક્ષણ એ છે કે કંપનીઓ આ ઊંચા વ્યાજ દરના વાતાવરણમાં તેમના દેવાનું સંચાલન કેવી રીતે કરે છે. જ્યારે ડોમેસ્ટિક બેંક લોન તરફનું વલણ ચલણના જોખમને ઘટાડે છે, ત્યારે તે સ્થાનિક રોકડ પ્રવાહ (Local Cash Flows) પર દેવાની ચુકવણીનો બોજ મૂકે છે. ભવિષ્યમાં, કોર્પોરેટ બેલેન્સ શીટની નાણાકીય આરોગ્ય (Financial Health) અને ભારતીય ખાનગી બેંકોની ક્રેડિટ વૃદ્ધિનો માર્ગ (Credit Growth Trajectory) ટ્રેક કરવું આવશ્યક રહેશે, કારણ કે આ મેટ્રિક્સ દર્શાવશે કે અર્થતંત્ર આ ઊંચા ધિરાણ ખર્ચને કેટલી અસરકારક રીતે શોષી રહ્યું છે.