Whalesbook
FY26 માં Rupee માટે "પરફેક્ટ સ્ટોર્મ"
નાણાકીય વર્ષ 2026 ના અંતે, Indian Rupee એ છેલ્લા 14 વર્ષમાં સૌથી મોટો વાર્ષિક ઘટાડો નોંધાવ્યો, જે યુએસ ડોલર સામે 9.88% નબળો પડ્યો. આ ઘટાડો FY12 ના ઘટાડાથી તદ્દન અલગ છે, જે મુખ્યત્વે ઘરેલું મુદ્દાઓથી પ્રેરિત હતો. વર્તમાન ઘટાડો બાહ્ય આંચકાઓના મિશ્રણમાંથી ઉદ્ભવે છે: સતત વિદેશી ભંડોળનો આઉટફ્લો, પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવને કારણે ક્રૂડ ઓઈલના ઊંચા ભાવ અને મજબૂત વૈશ્વિક યુએસ ડોલર. ભારત પર યુએસ ટેરિફની અસર પણ રહી, જેણે ઇક્વિટી અને ડેટ માર્કેટને અસર કરી અને મૂડી પલાયન (capital flight) ને પ્રોત્સાહન આપ્યું. RBI ના નોંધપાત્ર હસ્તક્ષેપ છતાં, rupee ડોલર સામે 95 ને પાર કરીને વિક્રમી નીચા સ્તરે પહોંચ્યો હતો. Shinhan Bank India ના સુનીલ સોઢાણીએ FY26 ને "પરફેક્ટ સ્ટોર્મ" ગણાવ્યો, અને ભારતના આયાત પરની નિર્ભરતા દ્વારા વિસ્તૃત થયેલા ઓઇલના ભાવ, ભૌગોલિક રાજકારણ અને મૂડીના આઉટફ્લો જેવા બાહ્ય પરિબળોને મુખ્ય ડ્રાઇવર તરીકે ભારપૂર્વક જણાવ્યું, જે FY12 માં 'ટેપર ટેન્ટ્રમ' થી અલગ છે.
RBI નો પ્રતિભાવ: સટ્ટાખોરી રોકવા નવા નિયમો
ઘસારાનો સામનો કરવા અને સટ્ટાખોરીને નિયંત્રિત કરવા માટે, RBI એ મોટી બજાર દરમિયાનગીરી કરી. જાન્યુઆરી FY26 સુધીમાં, RBI એ સ્પોટ માર્કેટમાં $5,507.3 કરોડ વેચ્યા. વધુમાં, 27 માર્ચ, 2026 ના રોજ, સેન્ટ્રલ બેંકે ઓનશોર કરન્સી માર્કેટમાં બેંકોની નેટ ઓપન પોઝિશન (NOP) પર કડક મર્યાદા લાદી. આ કેપ 100 મિલિયન ડોલર સુધીની દૈનિક પોઝિશનને પ્રતિબંધિત કરે છે, જે 10 એપ્રિલ, 2026 થી લાગુ થશે. આ ફેરફાર જૂના નિયમોથી વિપરીત છે, જે બેંકોને ઓનશોર અને ઓફશોર બજારોમાં પોઝિશન્સને સંતુલિત કરીને અબજો ડોલર સુધીના મોટા એક્સપોઝરની મંજૂરી આપતા હતા. આ નિયમનો ઉદ્દેશ ઓનશોર અને ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) બજારો વચ્ચે સટ્ટાકીય વેપાર અને આર્બિટ્રેજને રોકવાનો છે, જ્યાં પોઝિશન્સ અબજો ડોલરમાં હોવાનો અંદાજ છે. આ નિયમનથી rupee માં તાત્કાલિક સુધારો જોવા મળ્યો, જે 30 માર્ચ, 2026 ના રોજ 1-1.4% વધ્યો, કારણ કે બેંકોએ ડોલર પોઝિશન્સ અનવાઇન્ડ કરવાનું શરૂ કર્યું. જોકે, બેંકોને આ ટ્રેડ્સ પર માર્ક-ટુ-માર્કેટ નુકસાન થઈ શકે છે, જે ટ્રેઝરી પર દબાણ લાવી શકે છે.
આંતરિક જોખમો: વૈશ્વિક આંચકાઓ સામે ભારતની નબળાઈ
RBI ની કાર્યવાહી છતાં, ભારતનું અર્થતંત્ર બાહ્ય આંચકાઓ માટે સંવેદનશીલ રહે છે. ખાસ કરીને ક્રૂડ ઓઈલની ભારે આયાત પર ભારતની નિર્ભરતા તેને વૈશ્વિક ભાવના ઉતાર-ચઢાવ માટે ખુલ્લું પાડે છે. ક્રૂડ ઓઈલ $90 પ્રતિ બેરલ રહેવાની ધારણા સાથે, FY27 માં ભારતનું આયાત બિલ FY26 માં $814 બિલિયનથી વધીને $911 બિલિયન થવાની અપેક્ષા છે. FY26 ની પ્રથમ ત્રણ ત્રિમાસિક ગાળામાં ભારતનો ચાલુ ખાતાની ખાધ (CAD) વાર્ષિક ધોરણે $30.1 બિલિયન (GDPના 1.0%) સુધી સાંકડી થઈ હતી, પરંતુ મોટા વેપાર ખાધને કારણે ડિસેમ્બર ક્વાર્ટરમાં તે $13.2 બિલિયન (GDPના 1.3%) થઈ હતી. વિદેશી હૂંડિયામણ અનામત, જે લગભગ 11 મહિનાની આયાતને આરામથી આવરી લે છે, તે માર્ચ 2026 માં $30 બિલિયન થી વધુ ઘટ્યું, અને 20 માર્ચ સુધીમાં $698.35 બિલિયન પર પહોંચ્યું. આ ઘટાડાનો મોટો ભાગ સોનાની હોલ્ડિંગ્સ અને ફોરવર્ડ બુક પોઝિશન્સમાંથી આવ્યો હતો, જે રિઝર્વની પર્યાપ્તતા પર દબાણ સૂચવે છે. Standard Chartered 2026 માટે એશિયન કરન્સીઝ પર બેરિશ છે, મજબૂત યુએસ વૃદ્ધિની આગાહીઓ અને AI તેજી દ્વારા સંચાલિત 'રી-ડોલરાઇઝેશન' ના સંકેતો નોંધી રહ્યા છે. MUFG વિશ્લેષકો INR માટે સતત નબળાઈ જુએ છે, આગાહી કરે છે કે જો મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષ વધે અને તેલના ભાવ વધે તો તે 95 થી ઉપર જઈ શકે છે.
આઉટલૂક: અસ્થિરતા અને ધીમા ઘટાડાની અપેક્ષા
બજાર સહભાગીઓ વ્યાપકપણે Indian Rupee માં ઉચ્ચ અસ્થિરતા રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. USD/INR જોડી માટે 'નવો સામાન્ય' સ્થિર શ્રેણીમાં સ્થિરતાને બદલે ધીમા ઘટાડા તરીકે જોવામાં આવે છે. FY27 માટેની આગાહીઓ સામાન્ય રીતે તેને 92-97 ની વચ્ચે મૂકે છે. કેટલીક આગાહીઓ નરમ ડોલર અને વ્યવસ્થાપિત CAD ની મદદથી FY27 ના અંત સુધીમાં rupee ને 89-90 ની વચ્ચે સ્થિર થતાં જુએ છે. અન્ય લોકો વૈશ્વિક ડોલરની માંગ અને આર્થિક પરિબળોથી પ્રભાવિત થઈને 2027 ની શરૂઆત સુધીમાં 92-93 ની આસપાસ સ્તરની આગાહી કરે છે. FY26 માં અન્ય એશિયન કરન્સીઝે અસમાન પ્રદર્શન કર્યું; કેટલીક નોંધપાત્ર રીતે મજબૂત થઈ, જ્યારે rupee જેવી અન્ય ઘટતી ગઈ. Rupee નો ભવિષ્યનો માર્ગ ત્રણ પરિબળો પર નિર્ભર રહેશે: ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ, મૂડી પ્રવાહ (capital flows) અને વૈશ્વિક વ્યાજ દરો. RBI ની નિયમનકારી કાર્યવાહીનો ઉદ્દેશ્ય સટ્ટાકીય દબાણને ઘટાડવાનો છે, પરંતુ તેની લાંબા ગાળાની સફળતા આ મુખ્ય બાહ્ય ડ્રાઇવર્સ કેવી રીતે વિકસિત થાય છે તેના પર આધાર રાખે છે.