ભારતનો રૂપિયા માટે મોટો દાવ: FPI પર ટેક્સમાં ઘટાડો અને હેજિંગ સબસિડી

ભારતીય સાર્વભૌમ બોન્ડમાં વેલ્યુએશનનો બદલાવ

આ સંકલિત હસ્તક્ષેપ પરંપરાગત સેન્ટ્રલ બેંકની તટસ્થતાથી અલગ છે, જે સરકારને ચલણ સ્થિરતા માટે સીધા માર્કેટ મેકરની ભૂમિકામાં મૂકે છે. બેંકો માટે ચલણ વીમાના ખર્ચને અસરકારક રીતે સબસિડી આપીને, સેન્ટ્રલ બેંક કેરી ટ્રેડ માટે અવરોધ દર ઘટાડી રહી છે, જો વોલેટિલિટી નિયંત્રિત રહે.

જ્યારે યુએસ ડોલર સામે તાત્કાલિક રૂપિયો 94.95 સુધી મજબૂત થવાથી મનોવૈજ્ઞાનિક આધાર મળે છે, ત્યારે સ્ટ્રક્ચરલ અસર વૈશ્વિક બોન્ડ પોર્ટફોલિયો માટે યીલ્ડ વૃદ્ધિમાં રહેલી છે. 12.5% લાંબા ગાળાના મૂડી લાભ વેરા (long-term capital gains tax) અને 20% વિથહોલ્ડિંગ ટેક્સ (withholding tax) ને દૂર કરવાથી ભારતીય સરકારી સિક્યોરિટીઝની નેટ-ઓફ-ટેક્સ યીલ્ડ અસરકારક રીતે વધે છે, જે તેમને ઇન્ડોનેશિયા અથવા થાઈલેન્ડ જેવા પ્રાદેશિક સાથીઓની તુલનામાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ સ્પર્ધાત્મક બનાવે છે.

લિક્વિડિટી કન્ડ્યુઇટ અને સ્ટ્રક્ચરલ જોખમો

અલ્ટ્રા-લોંગ-ડ્યુરેશન 40-વર્ષીય સિક્યોરિટીઝને સમાવવા માટે ફુલ્લી એક્સેસિબલ રૂટ (Fully Accessible Route) નું વિસ્તરણ લાંબા ગાળાના રાજકોષીય ઉધાર ખર્ચને સ્થિર કરવાના પ્રયાસને સંકેત આપે છે. જોકે, બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સને મજબૂત કરવા માટે વિદેશી પોર્ટફોલિયો ઇનફ્લો પર નિર્ભરતા એક અલગ નબળાઈ રજૂ કરે છે. સરકારી દેવામાં વિદેશી રોકાણને પ્રોત્સાહન આપીને, દેશ વૈશ્વિક જોખમ ભૂખમાં થતા ફેરફારો પ્રત્યે તેની સંવેદનશીલતા વધારી રહ્યો છે.

જો યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ હૉકિશ સ્ટેન્સ જાળવી રાખે અથવા યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડ્સમાં ઉછાળો આવે, તો આ સાધનોમાં "હોટ મની" નો અચાનક ધસારો ઉલટાવી શકે છે, જે લિક્વિડિટી વેક્યૂમ બનાવે છે. સિક્યોરિટી-વાઈઝ કેપ્સ (security-wise caps) ને દૂર કરવાનો હેતુ સંસ્થાકીય વોલ્યુમ ચલાવવાનો છે, તેમ છતાં આ નિયમનકારની બજારને સુરક્ષિત કરવાની ક્ષમતાને પણ મર્યાદિત કરે છે જો ચલણ પર સટ્ટાકીય દબાણ વધે.

ફોરેન્સિક બેર કેસ

આ પોલિસી પિવટ નોંધપાત્ર જોખમો ધરાવે છે, ખાસ કરીને સ્થાનિક ફુગાવા અને નાણાકીય ટ્રાન્સમિશન (monetary transmission) સંબંધિત. જો સબસિડીવાળા હેજિંગથી ડોલર-ટુ-રૂપી કેરી ટ્રેડ પ્રવૃત્તિમાં વધુ પડતો વધારો થાય, તો પરિણામી રૂપિયાની લિક્વિડિટીમાં વધારો સ્થાનિક ફુગાવાના દબાણને વધુ ખરાબ કરી શકે છે, જે સેન્ટ્રલ બેંકને દરો વધારવાના બિનઉત્પાદક ચક્રમાં ધકેલી શકે છે.

વધુમાં, ભારતની બહાર રહેતા વ્યક્તિઓ માટે ઇક્વિટી રોકાણનું ઉદારિકરણ રિટેલ ભાગીદારી આધારને વિસ્તૃત કરે છે, તેમ છતાં તે મિડ-કેપ સેગમેન્ટ્સમાં સંભવિત વોલેટિલિટી રજૂ કરે છે જ્યાં વ્યક્તિગત પ્રવાહો ભાવમાં અસામાન્ય વધઘટનું કારણ બની શકે છે. આ ટેક્સ વેઇવર્સની આક્રમક પ્રકૃતિ—જેમાં બેંક ફોર ઇન્ટરનેશનલ સેટલમેન્ટ્સ (Bank for International Settlements) નો સમાવેશ થાય છે—તાકીદના સ્તર સૂચવે છે જે સરકાર દ્વારા સત્તાવાર રીતે સ્વીકૃત કરતાં વિદેશી વિનિમય અનામતના ઘટાડા વિશે ઊંડી ચિંતાઓનો સંકેત આપી શકે છે.

ભવિષ્યનું માર્કેટ પોઝિશનિંગ

બજાર સહભાગીઓ હવે સંબંધિત સ્થિરતાના સમયગાળા માટે ભાવ નક્કી કરી રહ્યા છે, જો સરકાર વર્તમાન રાજકોષીય સ્થિતિ જાળવી રાખે. વિશ્લેષકો વર્ષ-ટુ-ડેટ થયેલા મોટા આઉટફ્લોને સરભર કરવા માટે આ પગલાં કેટલા પર્યાપ્ત છે તે માપવા માટે આગામી ત્રિમાસિક ચાલુ ખાતાના શેષ ડેટા તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યા છે.

પ્રવેશ અવરોધો નીચા થતાં, ભારતીય ગિલ્ટ્સ (Indian gilts) અને યુએસ બોન્ડ યીલ્ડ્સ વચ્ચેનો સહસંબંધ કડક થવાની અપેક્ષા છે, જે અસરકારક રીતે સ્થાનિક દેવું બજારને વૈશ્વિક મેક્રો-ઇકોનોમિક ચક્ર સાથે વધુ નજીકથી જોડે છે.