Whalesbook
નિયમનકારી દબાણ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમને અસર કરી રહ્યું છે
ભારતીય શેરબજારોએ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 (FY26) માં એક જટિલ પરિસ્થિતિનો સામનો કર્યો, જેમાં ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિમાં નોંધપાત્ર મંદી જોવા મળી. મુખ્ય એક્સચેન્જો પર રોકડ બજાર (Cash Market) નું દૈનિક સરેરાશ ટર્નઓવર વાર્ષિક ધોરણે 6% ઘટીને ₹1.13 ટ્રિલિયન રહ્યું. આ મંદીનું એક કારણ સપ્તાહિક ઓપ્શન્સ એક્સપાયરી (weekly options expiries) માટેના નવા નિયમો અને કડક માર્જિન આવશ્યકતાઓ (margin requirements) જેવા કડક નિયમનકારી પગલાં હતા. બજારના નબળા પ્રદર્શનમાં નિફ્ટી50 (Nifty50) માં 5.1% અને સેન્સેક્સ (Sensex) માં 7.1% નો ઘટાડો પણ શામેલ હતો. બજારના જાણકારોના મતે, રોકાણકારોની સાવચેતીને કારણે ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ વધુ નરમ રહેવાની અપેક્ષા છે. 1લી એપ્રિલ, 2026 થી સિક્યોરિટીઝ ટ્રાન્ઝેક્શન ટેક્સ (STT) માં થયેલો નોંધપાત્ર વધારો ફ્યુચર્સ (futures) પર 0.02% થી 0.05% અને ઓપ્શન્સ પ્રીમિયમ (options premiums) પર 0.1% થી 0.15% સુધી ખર્ચાળ બન્યો છે. આ વૃદ્ધિ, જે ફ્યુચર્સને ટ્રેડિંગ ખર્ચના લગભગ 40% બનાવે છે (ઓપ્શન્સની સરખામણીમાં), ટ્રેડર્સને ઓપ્શન્સ સ્ટ્રેટેજી તરફ ધકેલી રહી છે.
બજારના વિવિધ વલણો ઉભરી રહ્યા છે
જ્યારે રોકડ બજારના ટર્નઓવરમાં ઘટાડો થયો, ત્યારે સમગ્ર ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટમાં દૈનિક સરેરાશ ટર્નઓવરમાં 4.6% નો નજીવો વધારો જોવા મળ્યો, જે ₹447 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચ્યો. જોકે, આ આંકડો નોંધપાત્ર નબળાઈ છુપાવે છે, ખાસ કરીને નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) પર ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સ (F&O) પ્રવૃત્તિમાં 18% નો ઘટાડો. આ વિભાજન એક પરિવર્તનશીલ બજાર દર્શાવે છે, જ્યાં નિયમો અને ખર્ચ અલગ-અલગ પરિણામો તરફ દોરી રહ્યા છે. બોમ્બે સ્ટોક એક્સચેન્જ (BSE) એ પોતાનો માર્કેટ શેર સપ્ટેમ્બર 2025 માં 38% થી વધારીને માર્ચ 2026 સુધીમાં 44% કરી દીધો, જે એક્સચેન્જો વચ્ચે સ્પર્ધાત્મક ફેરફાર દર્શાવે છે. FY26 માં વૈશ્વિક ભૂ-રાજકીય તણાવ અને વેપાર નીતિમાં ફેરફારોએ પણ બજારના સેન્ટિમેન્ટને અસર કરી.
ટ્રેડર્સ ઊંચા મૂલ્યના ટ્રેડ તરફ વળ્યા
એક મુખ્ય વર્તણૂકીય ફેરફાર એ જોવામાં આવ્યો કે તમામ એક્સચેન્જો પર સરેરાશ ટ્રેડ સાઈઝમાં વધારો થયો. NSE પર સરેરાશ ટ્રેડ સાઈઝ ₹29,046 થી વધીને ₹31,545 અને BSE પર ₹18,720 થી વધીને ₹22,822 થઈ. આ સૂચવે છે કે ટ્રેડર્સ હવે ઊંચા મૂલ્યના ટ્રેડ તરફ વળ્યા છે, જેનો અર્થ એ થઈ શકે કે નાના રિટેલ ટ્રેડર્સની સક્રિયતા ઓછી થઈ છે અથવા ટ્રેડર્સ ઓછા, વધુ નિર્ણાયક ટ્રેડ કરી રહ્યા છે. આ ટ્રેન્ડમાં ઊંચા રિટેલ ટ્રેડર લોસ પણ જોવા મળે છે, જેમાં લગભગ 91% FY25 માં ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્ઝમાં ચોખ્ખું નુકસાન અનુભવી રહ્યા છે, જે FY24 જેવી જ સ્થિતિ છે. ભારતનું ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ, જે કોન્ટ્રાક્ટ વોલ્યુમ દ્વારા વિશ્વનું સૌથી મોટું છે (NSE અને BSE પ્રથમ અને બીજા ક્રમે), આ જોખમ કેન્દ્રીકરણ પર નિરીક્ષણ હેઠળ છે.
ભવિષ્યના પડકારો: લેવરેજ, ખર્ચ, સ્પર્ધા
ભવિષ્યમાં, અનેક માળખાકીય પડકારો ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ પર છવાયેલા રહેશે. 1લી જુલાઈ, 2026 થી અમલમાં આવનાર બેંક ગેરંટી (bank guarantees) પર રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) ના આગામી નિયમો, માર્કેટ ઇન્ટરમિડિયરીઝ (market intermediaries) માટે લેવરેજને વધુ કડક બનાવશે. ઉદ્યોગના લગભગ 35% માર્જિન બેંક ગેરંટી દ્વારા સમર્થિત હોવાથી, HDFC સિક્યોરિટીઝે ડેરિવેટિવ્ઝ વોલ્યુમમાં 8-10% નો ઘટાડો થવાનો અંદાજ લગાવ્યો છે. IIFL Capital ના દેવેશ અગ્રવાલે લેવરેજ કડક થતાં 10-15% ઘટાડાની આગાહી કરી છે. STT માં વધારો, જે ફ્યુચર્સને ટ્રેડિંગ ખર્ચના 40% બનાવે છે તેની સરખામણીમાં ઓપ્શન્સ માટે 8-9% લાગે છે, તે ઓપ્શન્સ તરફના શિફ્ટને વેગ આપી રહ્યો છે. આ નિયમનકારી વાતાવરણ, ઊંચા રિટેલ નુકસાન અને અન્ય એશિયન બજારો સાથેની સ્પર્ધા, ડેરિવેટિવ્ઝમાં ટૂંકા ગાળાના વિદેશી રોકાણ માટે ભારતની આકર્ષકતા ઘટાડી શકે છે. ભારતનું શેરબજાર ટર્નઓવર રેશિયો, 2024 માં 65.23% પર, વૈશ્વિક સરેરાશ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઉપર રહે છે, જે વધુ કડક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓમાં સ્પષ્ટપણે અસ્થિર ટર્નઓવર સ્તર સૂચવે છે.
બજારનું આઉટલુક સાવચેત રહેશે
બજાર સહભાગીઓ ચાલુ નાણાકીય વર્ષમાં ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં વધુ મધ્યમતાની અપેક્ષા રાખે છે. વિશ્લેષકો આગાહી કરે છે કે ઊંચા STT અને કડક લેવરેજ, જેમાં 1લી જુલાઈ, 2026 થી ઇન્ટરમિડિયરીઝ માટે સંપૂર્ણ સુરક્ષિત ક્રેડિટ (fully secured credit) માટે RBI નો આદેશ શામેલ છે, તેની સંયુક્ત અસર અસરકારક લેવરેજ ઘટાડશે અને આક્રમક ટ્રેડિંગને મર્યાદિત કરશે. જોકે ભારતીય ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ રિટેલ ભાગીદારી દ્વારા સંચાલિત થઈને ઝડપથી વિકસ્યું છે, તાજેતરના નિયમોનો ઉદ્દેશ્ય વધુ પડતા સટ્ટાખોરી અને સિસ્ટમિક જોખમને નિયંત્રિત કરવાનો છે. ઊંચા-મૂલ્યના, ઓછા વારંવાર થતા ટ્રેડ્સ તરફનું શિફ્ટ, એક્સચેન્જો વચ્ચે સ્પર્ધાત્મક લાભો સાથે મળીને, ભારતીય મૂડી બજારોના વિકસતા ગતિશીલતાને વ્યાખ્યાયિત કરે છે કારણ કે તેઓ નવી ખર્ચ અને લેવરેજ વાસ્તવિકતાઓ સાથે અનુકૂલન સાધે છે.