Whalesbook
ભારતીય બજાર 20 વર્ષમાં સૌથી મોટી EM મેચ્યોરિટીનો સામનો કરી રહ્યું છે
લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની વાર્તા હોવા છતાં, ભારતીય શેરબજારે છેલ્લા બે દાયકામાં સૌથી મુશ્કેલ નાણાકીય વર્ષનો સામનો કર્યો છે. FY26 માં, Nifty 50 લગભગ 3-7% ઘટ્યો, જ્યારે MSCI Emerging Markets Index 31% વધ્યો. આ 34% ના પ્રદર્શનના અંતર સાથે, ભારતીય બજારોનું સામાન્ય વેલ્યુએશન પ્રીમિયમ અન્ય ઉભરતા બજારોની તુલનામાં નોંધપાત્ર રીતે ઘટ્યું છે. એક સમયે 10 વર્ષમાં EM સાથીદારો કરતાં 73% વધુ ઊંચા ભાવે ટ્રેડ થતું હતું, તે અંતર હવે લગભગ 27% જેટલું ઘટી ગયું છે. કેટલાક અંદાજો અનુસાર, ભારતનો P/E 20.32x છે, જે EM સરેરાશ 12-18x ની તુલનામાં ઘણો વધારે છે. FPI વેચાણ વધવાથી વેલ્યુએશનમાં આ ફેરફાર બજારના સેન્ટિમેન્ટ માટે એક નિર્ણાયક બિંદુ દર્શાવે છે.
ભૌગોલિક રાજકારણ અને તેલના ભાવ વેચવાલીને વેગ આપે છે
માર્ચના અંતમાં FPI વેચાણમાં થયેલો વધારો સીધો મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને ક્રૂડ ઓઇલના વધતા ભાવ સાથે જોડાયેલો હતો, જે ટૂંક સમયમાં $112 પ્રતિ બેરલ સુધી પહોંચી ગયો હતો. ભારત, જે તેની લગભગ 90% ઓઇલની આયાત કરે છે, તે આવા ભાવ વધારા પ્રત્યે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ છે, જે મોંઘવારી, તેના વેપાર સંતુલન અને ચલણની સ્થિરતાને અસર કરે છે. સુરક્ષિત રોકાણો તરફના આ બદલાવને કારણે FPIs એ માર્ચના બીજા ભાગમાં લગભગ ₹7,691 કરોડ ના ઓટો સ્ટોક્સ અને ₹2,560 કરોડ ના રિયલ્ટી સ્ટોક્સ વેચ્યા. બાંધકામ અને કન્ઝ્યુમર સર્વિસ ક્ષેત્રોમાંથી વેચવાલી પણ ઝડપથી વધી. ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસ સેક્ટરને સૌથી વધુ અસર થઈ, જ્યાં FPIs એ માત્ર માર્ચ મહિનામાં અંદાજે ₹60,000 કરોડ નું વેચાણ કર્યું, જેના કારણે Nifty Bank Index 17% ઘટ્યો. IT અને ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસમાંથી આઉટફ્લો અગાઉના સ્તરો કરતાં ધીમો પડ્યો હોવા છતાં, તે નોંધપાત્ર રહ્યો, જે ભારતીય ઇક્વિટીઝથી દૂર જવાની વ્યાપક ચાલ દર્શાવે છે. આ વર્ષે અત્યાર સુધીમાં ભારતીય રૂપિયો પણ સૌથી ખરાબ પ્રદર્શન કરનાર એશિયન ચલણ રહ્યો છે.
EM સાથીદારો outperforms કરતા વેલ્યુએશન્સ ટાઈટ થાય છે
આક્રમક વેચાણ છતાં, ભારતીય બજારનું મૂલ્યાંકન ઘણા અન્ય ઉભરતા બજારોની તુલનામાં ઊંચું રહ્યું છે. Nifty 50 લગભગ 20.32x P/E પર ટ્રેડ થાય છે, જે EM સરેરાશ 12-18x કરતાં ઘણો વધારે છે, અને તે ઉભરતા એશિયન ટેક કંપનીઓ કરતાં પણ વધુ ઊંચો છે જેમણે નોંધપાત્ર મૂડી આકર્ષિત કરી છે. FPI વેચાણનો ભારે સામનો કરનારા ઓટો (P/E 23.58-31.2x) અને રિયલ્ટી (P/E 32.49-52.85x) જેવા ક્ષેત્રો બ્રોડર માર્કેટ કરતાં પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. બજારમાં કરેક્શન પછી પણ આ સતત પ્રીમિયમ, ચીન, કોરિયા અને તાઇવાન જેવા બજારોની તુલનામાં ભારતને ઓછું આકર્ષક બનાવે છે, જેણે FY26 માં 14.4% થી 113% થી વધુનો મજબૂત વધારો નોંધાવ્યો હતો. MSCI Emerging Markets Index માં ભારતનું વેઇટેજ બીજા સ્થાનેથી ઘટીને ચોથા સ્થાને આવી ગયું છે, જે હવે ચીન, તાઇવાન અને દક્ષિણ કોરિયાથી નીચે છે, કારણ કે વૈશ્વિક રોકાણ AI અને સેમિકન્ડક્ટર-સંચાલિત અર્થતંત્રો તરફ વળી રહ્યું છે.
માળખાકીય જોખમો રોકાણકારોનો વિશ્વાસ ઘટાડે છે
વર્તમાન ભૌગોલિક રાજકીય વાતાવરણ, જ્યારે પ્રાથમિક ચાલકબળ છે, ત્યારે તે ભારતના અર્થતંત્રમાં અંતર્ગત નબળાઈઓને ઉજાગર કરે છે. દેશની આયાતી તેલ પર ભારે નિર્ભરતા તેને સતત મોંઘવારી અને વધતા વેપાર ખાધનો સામનો કરાવે છે, જે રૂપિયા પર વધુ દબાણ લાવે છે અને વિદેશી રોકાણને નિરુત્સાહિત કરે છે. જ્યારે સ્થાનિક રોકાણકારોએ ઘટાડાને ઓછો કરવામાં મદદ કરી છે, ત્યારે સતત FPI વેચાણને શોષવાની તેમની ક્ષમતા મર્યાદિત છે. અન્ય ઉભરતા બજારોની તુલનામાં નોંધપાત્ર અંડરપરફોર્મન્સ, ખાસ કરીને ઓટો અને રિયલ્ટી જેવા મુખ્ય ક્ષેત્રોમાં હજુ પણ ઊંચા મૂલ્યાંકન સાથે, સૂચવે છે કે બજાર કદાચ એવા જોખમોની અપેક્ષા રાખી રહ્યું છે જે હજુ સુધી સંપૂર્ણપણે વાસ્તવિક બન્યા નથી. અન્ય પ્રદેશોમાં વિક્ષેપોથી વિપરીત, મધ્ય પૂર્વના મુખ્ય ઓઇલ સપ્લાય રૂટ્સ માટે કોઈ સરળ વિકલ્પો નથી, જે તેલના ભાવ અને બજારના ઉતાર-ચઢાવને લાંબા સમય સુધી ઊંચા રાખી શકે છે. વધુમાં, AI અને સેમિકન્ડક્ટર-સંચાલિત બજારો તરફનું વૈશ્વિક રોકાણ વલણ ભારત માટે ગેરલાભ દર્શાવે છે, કારણ કે તેના મુખ્ય શેર સૂચકાંકો નાણાકીય અને IT સેવાઓ પર ભારે ભાર ધરાવે છે, જેમાં આ ઉચ્ચ-વૃદ્ધિ વૈશ્વિક વલણોનો મર્યાદિત સંપર્ક છે. રેટ હાઇક અને વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાને કારણે અગાઉના વર્ષો જેવી સતત વિદેશી રોકાણકારોના આઉટફ્લોનું જોખમ એક મોટી ચિંતા રહે છે.
આઉટલુક: તણાવ વચ્ચે વોલેટિલિટીની અપેક્ષા
વિશ્લેષકો ટૂંકા ગાળામાં બજારમાં સતત વોલેટિલિટી (Volatility) ની અપેક્ષા રાખે છે. કોઈપણ સ્થિરીકરણ સંભવતઃ મધ્ય પૂર્વના તણાવમાં ઘટાડો અને તેલના ભાવમાં સ્થિરતા પર નિર્ભર રહેશે. વિદેશી રોકાણકારોના વેચાણમાં ઘટાડો પણ હકારાત્મક રીતે જોવામાં આવશે. અભિષેક સરાફ, મોતીલાલ ઓસ્વાલ ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસના, અનુસાર, ખરીદી તરફ પાછા ફરવાથી બજારમાં ઝડપી વધારો થઈ શકે છે. જોકે, કંપનીઓના નફામાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ ન થાય અને વિદેશી મૂડી પાછી ન ફરે ત્યાં સુધી અન્ય બજારો કરતાં પાછળ રહેવાનું બીજું વર્ષ સંભવ છે. બજારનું વર્તમાન મૂલ્યાંકન, પહેલા કરતાં ઓછું હોવા છતાં, હજુ પણ અન્ય ઉભરતા બજારો કરતાં ઊંચા ગુણાંક પર ટ્રેડ થાય છે. આનો અર્થ એ છે કે વિદેશી રોકાણકારોને રસ જાળવી રાખવા માટે નફામાં ઝડપથી વૃદ્ધિ કરવી પડશે.