નાણાકીય ખાધ વિસ્તરણ વચ્ચે, ભારતીય રાજ્યો બજાર દેવું અપનાવી રહ્યા છે

### બજાર ધિરાણનું વર્ચસ્વ

ભારતીય રાજ્યોની નાણાકીય વ્યૂહરચનામાં નોંધપાત્ર પરિવર્તન આવી રહ્યું છે, જેમાં બજારમાંથી ધિરાણ લેવું એ બજેટની ઘટઓને પહોંચી વળવા માટે મુખ્ય સ્ત્રોત બની ગયું છે. ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ના તાજેતરના વિશ્લેષણ મુજબ, બજારમાંથી લીધેલું ધિરાણ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 માં એકત્રિત નાણાકીય ખાધના લગભગ 76% ભંડોળ પૂરું પાડશે, જે 2016-17 પહેલાના અડધા કરતાં વધુની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર વધારો છે. આ કેન્દ્રીય ગ્રાન્ટ્સ પરની નિર્ભરતા ઘટાડીને, નાણાકીય વ્યવસ્થાપનમાં વધુ બજાર-આધારિત, શિસ્તબદ્ધ અભિગમ સૂચવે છે. કુલ બજાર ધિરાણ 2024-25 માં 10.7 લાખ કરોડ રૂપિયા સુધી પહોંચ્યું છે અને 2025-26 માં 12.5 લાખ કરોડ રૂપિયા સુધી વધવાની ધારણા છે. રાજ્યોએ તેમની ધિરાણ લેવાની વ્યૂહરચનાઓમાં પણ સુધારો કર્યો છે, લાંબા ગાળાની મેચ્યોરિટીવાળા બોન્ડ્સ વધુ જારી કર્યા છે, જેનાથી ધિરાણ ખર્ચમાં ઘટાડો થયો છે. આ સિક્યોરિટીઝ પર ભારિત સરેરાશ વળતર 2024-25 માં 7.2% સુધી ઘટ્યું છે, જ્યારે કેન્દ્રીય સરકારી સિક્યોરિટીઝ પરના સ્પ્રેડ 30 બેસિસ પોઈન્ટ્સ સુધી સંકુચિત થયા છે. રાજ્યના દેવાની આ વધતી જતી રકમ હવે કેન્દ્રીય સરકારની જારી કરવા સમાન છે, જેનાથી સરકારી સિક્યોરિટીઝ બજાર પર તેના પ્રભાવ વિશે ચિંતાઓ વધી રહી છે અને સંભવિતપણે ભારતીય રિઝર્વ બેંકની નાણાકીય નીતિના પ્રસારને જટિલ બનાવી રહી છે.

### ખાધની ગતિશીલતા અને વૈવિધ્યસભર નાણાકીય સ્વાસ્થ્ય

ભારતીય રાજ્યો માટે એકત્રિત કુલ નાણાકીય ખાધ 2024-25 માં GDPના 3.3% સુધી વધી ગઈ છે, જે છેલ્લા ત્રણ વર્ષથી 3% થી નીચે રહેવાના વલણને ઉલટાવી રહી છે. આ વધારો મુખ્યત્વે નબળી આવક, કેન્દ્ર પાસેથી ઓછી ગ્રાન્ટ્સ અને વધુ મૂડી ખર્ચ માટેના સંયુક્ત પ્રયાસોને કારણે છે. ખાસ કરીને, સામાન્ય 3% GSDP થ્રેશોલ્ડ કરતાં વધુ ખાધનો એક ભાગ કેન્દ્ર પાસેથી 50-વર્ષીય, વ્યાજ-મુક્ત લોન દ્વારા ભંડોળ પૂરું પાડવામાં આવી રહ્યું છે, જે સામાન્ય ધિરાણ મર્યાદાઓની બહાર છે. જ્યારે કુલ એકત્રિત ખાધ કેન્દ્રની 3.5% GDP ટોચમર્યાદા (જેમાં વીજળી ક્ષેત્ર સુધારાઓ સાથે સંકળાયેલ 0.5% ભથ્થું શામેલ છે) ની અંદર રહે છે, રાજ્યો વચ્ચે નોંધપાત્ર નાણાકીય તફાવતો ચાલુ છે. સોળ રાજ્યોએ 2025-26 માટે તેમના GSDP ના 3% થી વધુ ખાધનું બજેટ બનાવ્યું છે, અને આમાંની તેર રાજ્યો 3.5% થી વધુ થવાની ધારણા છે, જે દેશભરમાં અસમાન નાણાકીય સ્વાસ્થ્ય અને વિવિધ ધિરાણ ક્ષમતા દર્શાવે છે. કુલ નાણાકીય ખાધમાં મહેસૂલ ખાધનો હિસ્સો નોંધપાત્ર રીતે ઘટ્યો છે, જ્યારે મૂડી ખર્ચમાં વધારો થયો છે, જે ખર્ચના બંધારણમાં ફેરફાર સૂચવે છે.

### વસ્તી વિષયક પરિબળો ભવિષ્યના નાણાકીય નિર્ણયોને આકાર આપી રહ્યા છે

વસ્તી વિષયક વલણો (Demographic trends) ભારતીય રાજ્યોના નાણાકીય માર્ગોને અલગ પાડવામાં મુખ્ય પરિબળ બની રહ્યા છે. બિહાર, ઉત્તર પ્રદેશ અને મધ્યપ્રદેશ જેવા યુવા રાજ્યોમાં આવક વિસ્તરણ માટે વધુ અવકાશ છે, જે વધતી કાર્યકારી વયની વસ્તી દ્વારા સમર્થિત છે જે આર્થિક પ્રવૃત્તિ અને કર સંગ્રહને વેગ આપી શકે છે. આ રાજ્યો પાસે માનવ મૂડીમાં રોકાણ દ્વારા તેમના વસ્તી વિષયક ડિવિડન્ડનો લાભ લેવાની વિશાળ તક છે. તેનાથી વિપરીત, મહારાષ્ટ્ર અને કર્ણાટક જેવા મધ્યમ રાજ્યો વૃદ્ધિ જાળવી રાખવા અને વૃદ્ધાવસ્થા ધરાવતા વસ્તીની જરૂરિયાતો માટે તૈયારી કરવાના બેવડા પડકારનો સામનો કરી રહ્યા છે. કેરળ અને તમિલનાડુ જેવા પહેલાથી જ વૃદ્ધ વસ્તી ધરાવતા રાજ્યોને વધતા નાણાકીય દબાણનો સામનો કરવો પડશે. આ દબાણો સંકુચિત થતા શ્રમ બળ તરીકે કર આધારમાં ઘટાડો અને પેન્શન અને આરોગ્ય સંભાળ જેવા પ્રતિબદ્ધ ખર્ચમાં વધારો થવાથી ઉદ્ભવે છે. આ પડકારોનો સામનો કરવા માટે, આ પ્રદેશોમાં આવક સર્જન વ્યૂહરચનાઓ અને કાર્યબળ નીતિઓના મૂળભૂત પુનઃમૂલ્યાંકનની જરૂર પડશે, જેમાં આરોગ્ય સંભાળ અને પેન્શન સિસ્ટમ્સમાં સુધારાઓ સાથે આવક ક્ષમતા વધારવાનો પણ સમાવેશ થઈ શકે છે.