Whalesbook
PSUs પર સરકારનું સંપૂર્ણ નિયંત્રણ જાળવવા માટે 'ગોલ્ડન શેર'નો પ્રસ્તાવ
ભારતની ફાઇનાન્સ પરની સંસદીય સ્થાયી સમિતિએ સરકારી જાહેર ક્ષેત્રના ઉપક્રમો (PSUs) માટે 'ગોલ્ડન શેર' વ્યૂહરચનાને અંતિમ સ્વરૂપ આપવાની તાજેતરની હાકલ દર્શાવે છે કે કેવી રીતે સરકાર તેના PSUs માં તેના હિસ્સાનું સંચાલન કરવાની યોજના ધરાવે છે. આ પદ્ધતિ, જે રાજ્યને વિશેષ ઓવરરાઇડિંગ અધિકારો આપે છે, તે સરકારને PSUs માં તેના સીધા માલિકીના હિસ્સામાં ઘટાડો 51% થી નીચે જાય તો પણ વ્યૂહાત્મક સ્વતંત્રતા જાળવી રાખવા અને રાષ્ટ્રીય હિતોનું રક્ષણ કરવાની મંજૂરી આપશે. આ વર્તમાન નીતિથી વિપરીત છે, જે PSU સ્ટેટસ અને સરકારી નિયંત્રણ જાળવવા માટે બહુમતી હિસ્સો જરૂરી બનાવે છે. 'ગોલ્ડન શેર'નો ખ્યાલ, જે ચીન જેવી કંપનીઓ દ્વારા ટેક્નોલોજી ફર્મ્સમાં અને યુએસ દ્વારા નિપ્પોન સ્ટીલ/યુએસ સ્ટીલ અધિગ્રહણમાં ઉપયોગમાં લેવાય છે, તે મર્જર, સંપત્તિ વેચાણ અથવા કોર્પોરેટ માળખામાં ફેરફાર જેવા મુખ્ય નિર્ણયો પર ધારકોને વીટો પાવર આપે છે. ભારતે અગાઉ સમાન પગલાં પર વિચાર કર્યો છે, ખાસ કરીને PSU બેંકો માટે નિયંત્રણને ઘટાડ્યા વિના પુનઃમૂડીકરણની જરૂરિયાતોનું સંચાલન કરવા માટે.
PSU ગવર્નન્સ માટે વ્યાપક નાણાકીય સુધારા
'ગોલ્ડન શેર' પ્રસ્તાવની બહાર, ફાઇનાન્સ પરની સ્થાયી સમિતિએ PSU પ્રદર્શન અને નાણાકીય સ્વાસ્થ્યને સુધારવા માટે અનેક પગલાંઓની ભલામણ કરી છે. આમાં પ્રદર્શનને વેગ આપવા અને સક્સેશન પ્લાનિંગને ફરજિયાત બનાવવા માટે મેમોરેન્ડમ ઓફ અંડરસ્ટેન્ડિંગ (MoU) સિસ્ટમને અપડેટ કરવાનો સમાવેશ થાય છે. પેનલે ભારપૂર્વક જણાવ્યું હતું કે ડિવિડન્ડની આવકનો પીછો કરવો એ PSUs ની આંતરિક રીતે તેમના વાર્ષિક કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (capex) લક્ષ્યાંકો, જે અંદાજે ₹3 લાખ કરોડ છે, તેના માટે જરૂરી નાણાંને નુકસાન ન પહોંચાડવું જોઈએ, જે લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ માટે મહત્વપૂર્ણ છે. અન્ય સૂચનોમાં ફાઇનાન્સ મંત્રાલયમાં 38 ખાલી પડેલી જગ્યાઓ ઝડપથી ભરવી, મજબૂત મૂલ્યાંકન સુરક્ષા સાથે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ટ્રસ્ટ્સ (InvITs) અને રિયલ એસ્ટેટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ટ્રસ્ટ્સ (REITs) માટે સ્પષ્ટ યોજના બનાવવી, અને સુધારેલા અંદાજના તબક્કે આવક ગેપને બંધ કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું શામેલ છે. સમિતિએ ઉધાર લેવાના શેડ્યૂલને ઑપ્ટિમાઇઝ કરવા, દેવું ઘટાડવાના નવા માર્ગો શોધવા અને રિફાઇનાન્સિંગ દેવાથી જોખમો ઘટાડવા માટે લાંબા ગાળાને પ્રાધાન્ય આપવા માટે ડેટ મેનેજમેન્ટ સ્ટ્રેટેજીમાં સુધારો કરવાની પણ ભલામણ કરી છે. પ્રસ્તાવોમાં SME ગ્રોથ ફંડને અંતિમ સ્વરૂપ આપવું, નવા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર તરફ વાયેબિલિટી ગેપ ફંડિંગ (VGF) નિર્દેશિત કરવું, પબ્લિક-પ્રાઇવેટ પાર્ટનરશીપ (PPPs) ને મજબૂત બનાવવી અને પબ્લિક ફાઇનાન્સિયલ મેનેજમેન્ટ સિસ્ટમ (PFMS) ની પહોંચ વિસ્તૃત કરવી જેવી બાબતો પણ આવરી લેવામાં આવી છે.
ડિસઇન્વેસ્ટમેન્ટથી એસેટ મેનેજમેન્ટ તરફ બદલાવ
'ગોલ્ડન શેર'ની ભલામણ માત્ર નિયંત્રણ જાળવવા માટેનું સાધન નથી; તે વ્યૂહરચનાને સક્ષમ બનાવે છે. આ આક્રમક, લક્ષ્ય-કેન્દ્રિત ડિસઇન્વેસ્ટમેન્ટથી સ્પષ્ટ નીતિગત ફેરફાર સાથે સુસંગત છે, જે અમલમાં મૂકવામાં અને મૂલ્ય પહોંચાડવામાં મુશ્કેલીઓ ધરાવે છે. તેના બદલે, સરકાર વધેલા ડિવિડન્ડ અને વ્યૂહાત્મક સંપત્તિના મુદ્રીકરણ દ્વારા તેના PSU હોલ્ડિંગ્સમાંથી મહત્તમ મૂલ્ય મેળવવા પર વધુ ને વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે. સંયુક્ત PSU માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન માર્ચ 2020 માં આશરે ₹12 લાખ કરોડ થી જૂન 2025 સુધીમાં લગભગ ₹69 લાખ કરોડ સુધી પહોંચી ગયું છે, જે બહેતર નફાકારકતા અને રોકાણકારોના વિશ્વાસને દર્શાવે છે. આ સમયગાળા દરમિયાન, PSUs એ મજબૂત કમાણી વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, જે કેટલાક ક્ષેત્રોમાં ખાનગી કંપનીઓ કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરી રહી છે. સરકાર સક્રિયપણે ઊંચા ડિવિડન્ડને પ્રોત્સાહન આપી રહી છે, જે રેકોર્ડ સ્તરે પહોંચી ગયા છે, જ્યારે PSUs માટે નિર્ણાયક રોકાણ માટે પૂરતી મૂડી જાળવી રાખવાની ખાતરી પણ કરી રહી છે. સુધારેલી માર્ગદર્શિકાઓ આ લક્ષ્યોને સંતુલિત કરવાનો હેતુ ધરાવે છે, કાર્યક્ષમતા અને શેરધારક વળતરને પ્રોત્સાહન આપે છે જ્યારે PSUs ને આર્થિક વૃદ્ધિ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસને વેગ આપવાની મંજૂરી આપે છે.
જોખમો અને મૂલ્યાંકન સંબંધિત ચિંતાઓ
સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ હોવા છતાં, અનેક જોખમો ધ્યાન આપવા યોગ્ય છે. Bharat Electronics Ltd (BEL) જેવા કેટલાક ઉચ્ચ-પ્રદર્શન કરતા PSUs નું મૂલ્યાંકન ઊંચું લાગે છે. BEL નો પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો, જે માર્ચ 2026 સુધીમાં લગભગ 53.87-65.1 છે, તે તેના 10-વર્ષના મધ્યક કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે અને કેટલાક વિશ્લેષકો તેને 'Significantly Overvalued' માને છે. તેનાથી વિપરીત, Power Finance Corporation Ltd (PFC) લગભગ 4.02-5.30 ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ કરે છે, જે સૂચવે છે કે તે અંડરવેલ્યુડ હોઈ શકે છે. 'ગોલ્ડન શેર'ની અસરકારકતા તેના કાયદાકીય માળખા અને ભારતના કોર્પોરેટ કાયદાના માળખામાં તેના અમલીકરણ પર આધાર રાખે છે. ફોરેન ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર્સ (FIIs) દ્વારા ખાનગી ક્ષેત્રની કંપનીઓ કરતાં PSUs ને પસંદગી કરવાની ઐતિહાસિક વૃત્તિ એક પરિબળ રહે છે. વધુમાં, સંભવિત રાજકીય દખલગીરી અને PSU મેનેજમેન્ટના ઘણા લક્ષ્યો, ફક્ત વ્યાપારી લક્ષ્યો કરતાં વધુ, અંગે ચિંતાઓ યથાવત છે. ઊંચા ડિવિડન્ડની માંગને વિસ્તરણ માટે પૂરતી આંતરિક મૂડી સુનિશ્ચિત કરવા સાથે સંતુલિત કરવાની પડકાર ચાલુ છે.
ભવિષ્યનું દૃષ્ટિકોણ: મૂડી અને કાર્યક્ષમતાને અનલોક કરવી
પ્રસ્તાવિત 'ગોલ્ડન શેર' પદ્ધતિ રાષ્ટ્રીય હિતોનું રક્ષણ કરતી વખતે, લવચીક ભાવિ હિસ્સાના વેચાણ દ્વારા વધુ મૂડીને અનલોક કરવાનો માર્ગ પ્રદાન કરે છે. આ સરકારો દ્વારા રાજ્ય-માલિકીની કંપનીઓમાં તેમની ભૂમિકા પર પુનર્વિચાર કરવાના વૈશ્વિક વલણને પ્રતિબિંબિત કરે છે, વધુ સક્રિય સંપત્તિ સંચાલન અને મૂલ્ય નિર્માણ તરફ આગળ વધી રહી છે. PSU ની કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા, નાણાકીય શિસ્ત અને નફાકારકતામાં સુધારો કરવા પર સતત ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું સૌથી મહત્વપૂર્ણ રહેશે. જેમ જેમ ભારત ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસ અને આર્થિક વૃદ્ધિ માટે તેની ડ્રાઇવ ચાલુ રાખે છે, તેમ તેમ આ સુધારેલા જાહેર ક્ષેત્રના એકમોની વ્યૂહાત્મક ભૂમિકા વિસ્તૃત થવાની સંભાવના છે. સરકારનું વ્યૂહાત્મક પુનઃ ગોઠવણી હાલના PSUs ને મજબૂત કરવા અને તેમને વૃદ્ધિના સાધન તરીકે ઉપયોગમાં લેવાને પ્રાધાન્ય આપે છે, જે ડિસઇન્વેસ્ટમેન્ટ પરના એકમાત્ર ધ્યાનથી અલગ દિશા સૂચવે છે.