Whalesbook
OIS રેટ્સમાં વૃદ્ધિ, બોન્ડ યીલ્ડથી અલગ
ભારતીય ઓવરનાઈટ ઈન્ડેક્સ્ડ સ્વેપ (OIS) રેટ્સમાં તાજેતરમાં નોંધપાત્ર ઉછાળો જોવા મળ્યો છે, જે મોનેટરી પોલિસીમાં કડકાઈના સંકેતો આપી રહ્યા છે. 28મી ફેબ્રુઆરીથી, એક વર્ષ અને બે વર્ષના OIS રેટ્સમાં 45 બેસિસ પોઈન્ટ્સ (Basis Points) થી વધુનો વધારો થયો છે, જ્યારે કેટલાક ટેનોર રેટ્સ માર્ચ 2026 સુધીમાં 6.75% ની નજીક પહોંચી ગયા હતા. આ ઉછાળો 10-વર્ષીય બેન્ચમાર્ક બોન્ડ યીલ્ડ (Bond Yield) માં માત્ર 11 બેસિસ પોઈન્ટ્સના નજીવા વધારાથી તદ્દન વિપરીત છે, જે લગભગ 6.68% ની આસપાસ રહ્યો. OIS ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં લગભગ 30% નો વધારો આ ટૂંકા ગાળાના રેટ્સને ચલાવવામાં નોંધપાત્ર માર્કેટ એક્ટિવિટી સૂચવે છે. આ OIS મૂવમેન્ટનું એક મોટું કારણ વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા 'રિસીવ્ડ' પોઝિશન્સનું ઝડપી અનવાઈન્ડિંગ (Unwinding) છે, જેઓ પૂરતી લિક્વિડિટી અને નીચા ઇન્ફ્લેશનની અપેક્ષા રાખી રહ્યા હતા. ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ વધતાં અને ગ્લોબલ માર્કેટમાં રેટ્સ વધતાં, આ પોઝિશન્સ ઝડપથી બંધ કરવામાં આવી, જેના કારણે સ્વેપ રેટ્સમાં તીવ્ર વધારો થયો.
ઇન્ફ્લેશન શાંત, RBI બોન્ડ્સને ટેકો આપે છે
આક્રમક OIS રેટ્સ છતાં, દેશમાં ઇન્ફ્લેશન (Inflation) શાંત છે, જે માર્કેટના રેટ હાઈકના નરેટિવને પડકાર ફેંકી રહ્યું છે. જાન્યુઆરી 2026 માં, કન્ઝ્યુમર પ્રાઈસ ઈન્ડેક્સ (CPI) ઇન્ફ્લેશન 2.75% પર હતું, જે RBI ના 2%-4% ના લક્ષ્યાંકની અંદર છે. FY26-27 માટે RBI ના પોતાના અનુમાનો અનુસાર, ઇન્ફ્લેશન વધીને 4.0% અને 4.2% સુધી જઈ શકે છે, જ્યારે કોર ઇન્ફ્લેશન જાન્યુઆરીમાં લગભગ 3.4% હતું. નિષ્ણાતો માને છે કે RBI તાત્કાલિક રેટ હાઈક નહીં કરે, ખાસ કરીને જ્યારે રિટેલ ફ્યુઅલ પ્રાઈસ (Retail Fuel Prices) તાત્કાલિક વધવાની અપેક્ષા નથી. વધુમાં, RBI બોન્ડ માર્કેટને સ્થિર રાખવા સક્રિય રીતે હસ્તક્ષેપ કરી રહ્યું છે. 9મી માર્ચ 2026 ના રોજ, સેન્ટ્રલ બેંકે ₹50,000 કરોડની લિક્વિડિટી (Liquidity) દાખલ કરી, જે માર્ચ માટે ₹1 લાખ કરોડના આયોજિત ઇન્ફ્યુઝનનો પ્રથમ હપ્તો હતો. આ પગલાનો હેતુ ફોરેન એક્સચેન્જ ઓપરેશન્સ દ્વારા બહાર ખેંચાયેલી લિક્વિડિટીને સરભર કરવાનો અને યીલ્ડને સ્થિર કરવાનો છે.
ગ્લોબલ જોખમો ભારતની નબળાઈઓ ઉજાગર કરે છે
મધ્ય પૂર્વમાં ચાલી રહેલા સંઘર્ષ અને ક્રૂડ ઓઈલના ભાવમાં થયેલા વધારા જેવા ગ્લોબલ જોખમો ભારતની નબળાઈઓને ઉજાગર કરી રહ્યા છે. ભારત તેની 80% થી વધુ ક્રૂડ ઓઈલની આયાત કરે છે, જે તેને સપ્લાયમાં વિક્ષેપ અને ભાવના આંચકાઓ પ્રત્યે અત્યંત સંવેદનશીલ બનાવે છે. આનાથી કરંટ એકાઉન્ટ ડેફિસિટ (Current Account Deficit) વધી શકે છે અને ભારતીય રૂપિયા (Indian Rupee) પર દબાણ આવી શકે છે. રૂપિયો પહેલાથી જ દબાણ હેઠળ છે અને માર્ચની શરૂઆતમાં તે ₹92.30 પ્રતિ યુએસ ડોલર ની નજીક ઐતિહાસિક નીચી સપાટીએ પહોંચી ગયો હતો. હોર્મુઝ સ્ટ્રેટ (Strait of Hormuz) ને બંધ કરવાની ધમકીઓ જેવી ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓ વૈશ્વિક ઉર્જા પુરવઠાને વધુ ખોરવી શકે છે, જે વર્તમાન અનુમાનો કરતાં વધુ ઇન્ફ્લેશનને ફરીથી સળગાવી શકે છે. ઉર્જા ઉપરાંત, સરકારી બોન્ડ્સ (Government Bonds) નો નોંધપાત્ર પુરવઠો પણ છે, જેમાં ભારતીય રાજ્યો જાન્યુઆરી-માર્ચ 2026 ક્વાર્ટરમાં લગભગ ₹5 ટ્રિલિયન ઉધાર લેવાની અપેક્ષા છે, જે યીલ્ડ પર ઉપરનું દબાણ વધારે છે.
માર્કેટ પ્રાઈસિંગ વિ. આર્થિક વાસ્તવિકતા
વિશ્લેષકો માર્કેટ પ્રાઈસિંગ (Market Pricing) અને ફંડામેન્ટલ ડેટા (Fundamental Data) વચ્ચેના સંવાદ પર બારીકાઈથી નજર રાખી રહ્યા છે. જ્યારે સ્વેપ રેટ્સ નોંધપાત્ર કડકાઈ દર્શાવી રહ્યા છે, ત્યારે ઘણા અર્થશાસ્ત્રીઓ માને છે કે ઇન્ફ્લેશનના ટ્રેજેક્ટરીને જોતાં આ દ્રષ્ટિકોણ અતિશયોક્તિપૂર્ણ છે. માર્કેટમાં હવે રેટ કટ્સ (Rate Cuts) ની શક્યતાઓ ઓછી ગણાવાઈ રહી છે અને આગામી 12 મહિનામાં સંભવિત રેટ હાઈક્સને ધ્યાનમાં લેવાઈ રહી છે, જે 1-વર્ષના OIS દ્વારા રિપો રેટ (Repo Rate) થી 25 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઉપર ટ્રેડિંગ દ્વારા દર્શાવાય છે. આ પરિસ્થિતિમાં, કેટલાક વિશ્લેષકો OIS કર્વ પર શોર્ટ અને લોંગ-ટર્મ યીલ્ડ્સ વચ્ચે વિશાળ સ્પ્રેડની અપેક્ષા રાખતા ટ્રેડ્સની ભલામણ કરી રહ્યા છે. RBI ની ફેબ્રુઆરીની નીતિમાં રિપો રેટ 5.25% પર યથાવત રાખીને ન્યુટ્રલ (Neutral) સ્ટેન્સની પુષ્ટિ કરવામાં આવી હતી, જે સ્થિરતા સૂચવે છે. FY26 માટે અંદાજિત રિયલ GDP ગ્રોથ (Real GDP Growth) લગભગ 7.4% છે, તેથી RBI વૃદ્ધિ માટે સહાયક નાણાકીય પરિસ્થિતિ જાળવી રાખવા અને ઇન્ફ્લેશનરી દબાણો સામે રક્ષણ આપવા વચ્ચે સંતુલન સાધવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યું છે.