Whalesbook
ડેટા રિસેટ અને બદલાતું આર્થિક ચિત્ર
ભારતની આંકડાકીય એજન્સીઓએ દેશની Gross Domestic Product (GDP) સિરીઝમાં એક મોટો સુધારો કર્યો છે, જેમાં બેઝ યર (Base Year) 2011-12 થી બદલીને 2022-23 કરવામાં આવ્યું છે. GST અને ડબલ ડિફ્લેશન જેવી અદ્યતન પદ્ધતિઓનો સમાવેશ કરતી આ રિ-કેલિબ્રેશનનો ઉદ્દેશ્ય દેશની વિકસતી આર્થિક સંરચનાનું વધુ સચોટ ચિત્ર રજૂ કરવાનો છે. આ સુધારાથી FY26 માટે રિયલ GDP ગ્રોથ (Real GDP Growth) ના અનુમાનો 7.6% સુધી વધ્યા છે. જોકે, આ સાથે નોમિનલ GDP નું કદ ઘટાડવામાં આવ્યું છે. પરિણામે, FY26 માટે ફિસ્કલ ડેફિસિટ-થી-GDP (Fiscal Deficit-to-GDP) રેશિયો 4.51% (જે અગાઉ 4.36% હતો) અને 2026-27 સુધીમાં સરકારી દેવા-થી-GDP રેશિયો (Government Debt-to-GDP Ratio) આશરે 78% રહેવાની ધારણા છે. આ પહેલાં IMF એ ભારતીય રાષ્ટ્રીય હિસાબોને માપદંડમાં ખામીઓ અને જૂના બેઝ યરને કારણે 'C' ગ્રેડ આપ્યો હતો, જે આ આંકડાકીય અપડેટની જરૂરિયાત દર્શાવે છે.
બે અલગ અલગ આર્થિક વાર્તાઓ: ગતિ વિરુદ્ધ નબળાઈ
આંકડાકીય સુધારાઓ અને મજબૂત રિયલ ગ્રોથના આઉટલૂક છતાં, સત્તાવાર આત્મવિશ્વાસ અને એનાલિસ્ટ્સની ચિંતાઓ વચ્ચે તફાવત જોવા મળી રહ્યો છે. Citi India સ્થિર ગ્રોથ મોમેન્ટમ જોઈ રહ્યું છે, જે Reserve Bank of India (RBI) ની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) ના મૂલ્યાંકન સાથે સુસંગત છે. MPC એ અર્થતંત્રમાં રહેલી સુસ્તી અને સ્થિર ગ્રોથને ધ્યાનમાં રાખીને પોલિસી યથાવત રાખી છે અને રેપો રેટ (Repo Rate) 5.25% પર જાળવી રાખ્યો છે, તેમજ FY26 માટે 7.4% ગ્રોથનો અંદાજ મૂક્યો છે. પરંતુ, Nomura India ના Sonal Varma પોસ્ટ-પેન્ડેમિક વપરાશની પેટર્નમાં સતત નબળાઈ તરફ ધ્યાન દોરે છે. Nomura દલીલ કરે છે કે માંગનું આ નરમ વાતાવરણ દેશના દેવાના મેટ્રિક્સ પર દબાણ લાવી શકે છે. જ્યારે ભારતમાં ઘરગથ્થુ દેવું (Household Debt) અન્ય ઇમર્જિંગ માર્કેટ અર્થતંત્રો (EMEs) ની સરખામણીમાં પ્રમાણમાં ઓછું છે, જે જૂન 2024 સુધીમાં GDP ના 42.9% હતું, ત્યારે સામાન્ય સરકારી દેવા-થી-GDP રેશિયો 2024 માં 81.92% હતો અને તે ઊંચો રહેવાની ધારણા છે. આ Nomura દ્વારા FY27 માટે 55% ના દેવા-થી-GDP રેશિયોના અનુમાનથી વિપરીત છે, જે ફિસ્કલ હેલ્થ (Fiscal Health) અંગે જુદા જુદા અર્થઘટન સૂચવે છે. Nomura અનુસાર, વ્યાજ દરમાં વધારો અને વેતન વૃદ્ધિમાં ઘટાડો થવાને કારણે શહેરી માંગ નબળી પડતાં આર્થિક ચક્ર મંદીનો સામનો કરી શકે છે.
મૂલ્યાંકન અને વૈશ્વિક પરિબળો
ભારતીય ઇક્વિટી માર્કેટ હાલમાં FY27-28 માટે ફોરવર્ડ અર્નિંગ્સ (Forward Earnings) ના 20-23 ગણા પર ટ્રેડ કરી રહ્યું છે, જે તેની લાંબા ગાળાની સરેરાશની નજીક છે. અન્ય ઇમર્જિંગ માર્કેટ સાથીઓની સરખામણીમાં વેલ્યુએશન પ્રીમિયમ (Valuation Premium) ઘટ્યું છે, જે વૈશ્વિક સંપત્તિ ફાળવણી માટે ભારતને વધુ આકર્ષક બનાવે છે. એનાલિસ્ટ્સ FY27 માં કોર્પોરેટ અર્નિંગ્સ ગ્રોથ (Corporate Earnings Growth) મધ્ય-દસ ટકા (mid-teens) માં પાછા ફરવાની અપેક્ષા રાખે છે. પસંદગીના ક્ષેત્રોમાં બેંકિંગ, ફાઇનાન્સિયલ્સ અને કન્ઝ્યુમર ડિસ્ક્રેશનરી (Consumer Discretionary) નો સમાવેશ થાય છે, જ્યારે મેટલ્સ (Metals) અંગે સાવચેતી રાખવામાં આવી છે. મેક્રોઇકોનોમિક સ્થિરતા મધ્યમ ફુગાવા (Inflation) દ્વારા સમર્થિત છે, જે FY26 માટે 2.1% રહેવાનો અંદાજ છે. જોકે, RBI એ ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને ખાદ્ય પદાર્થોના ભાવને કારણે FY27 ના ફુગાવાના અંદાજને Q1/Q2 માટે 4.0%-4.2% સુધી સુધારી દીધો છે. વૈશ્વિક ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને વેપાર ગતિશીલતામાં ફેરફાર બજારોમાં અસ્થિરતા લાવવાનું ચાલુ રાખે છે.
⚠️ ધ બેર કેસ: વપરાશના જોખમોને ઓછો આંકવામાં આવ્યા?
આંકડાકીય સુધારાઓ અને RBI ના વિશ્વાસ છતાં, એક ગંભીર નબળાઈ ખાનગી વપરાશ (Private Consumption) માં સતત જોવા મળતી નબળાઈમાં રહેલી છે. Nomura નું વિશ્લેષણ પોસ્ટ-પેન્ડેમિક વપરાશની પેટર્નમાં રહેલા અવશેષો સૂચવે છે જે વૃદ્ધિની ગતિને નબળી પાડી શકે છે. નોમિનલ GDP માં ઘટાડો, ભલે રિયલ GDP મજબૂત બન્યું હોય, દેવા-થી-GDP રેશિયોને વિસ્તૃત કરે છે, જે 2024 માં 81.92% હતો અને ઊંચો રહેવાની ધારણા છે. આ ભારતની 70.14% ની ઐતિહાસિક સરેરાશ દેવા-થી-GDP અને 2020 માં 89.24% ની ટોચથી વિપરીત છે. જ્યારે ભારતનું ઘરગથ્થુ દેવું ઓછું છે, ત્યારે એકંદર સરકારી દેવું એક ફિસ્કલ પડકાર ઉભો કરે છે. વધુમાં, IMF દ્વારા અગાઉ આપવામાં આવેલ 'C' ગ્રેડ, જેમાં માપદંડમાં ખામીઓનો ઉલ્લેખ હતો, તે સૂચવે છે કે આધુનિકીકરણના પ્રયાસો છતાં માપનની આંતરિક સમસ્યાઓ યથાવત છે. મંદ માંગ અને ઊંચા દેવાના સ્તરોનું સંયોજન એક નાજુક પરિસ્થિતિ બનાવે છે જે RBI ના આર્થિક સુસ્તીના સૌમ્ય મૂલ્યાંકનમાં સંપૂર્ણપણે આવરી લેવાયું ન પણ હોય. મોનેટરી પોલિસી ટૂલ્સ પર વધેલી નિર્ભરતા અને સંભવિત ફિસ્કલ કન્સોલિડેશન લક્ષ્યાંકો ભવિષ્યની નીતિગત લવચીકતાને મર્યાદિત કરી શકે છે.