Whalesbook
RBI ની નવી રણનીતિ: સોનાના વેચાણથી ફોરેક્સ રિઝર્વમાં મોટો ઘટાડો
ભારતના ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વ (Forex Reserves) માં તાજેતરમાં $11.413 અબજ નો નોંધપાત્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. 20 માર્ચ સુધીમાં, આ રિઝર્વ ઘટીને $698.346 અબજ પર પહોંચી ગયા છે. અગાઉના સપ્તાહમાં $7.052 અબજ નો ઘટાડો થયા બાદ આ એક મોટો ઘટાડો છે. ફેબ્રુઆરીના અંતમાં પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ વધ્યો તે પહેલાં આ રિઝર્વ $728.494 અબજ ની સર્વકાલીન ઊંચાઈએ પહોંચ્યા હતા.
આ ઘટાડાનું મુખ્ય કારણ $13.495 અબજ ના સોનાના ભંડારમાં થયેલો ઘટાડો છે, જે હવે $117.186 અબજ પર આવી ગયા છે. આ સોનાના વેચાણે $2.127 અબજ નો વધારો દર્શાવતી વિદેશી ચલણ અસ્કયામતો (Foreign Currency Assets) માં થયેલા વધારાને આંશિક રીતે સરભર કર્યો છે, જે હવે $557.695 અબજ થઇ ગઈ છે. અન્ય ઘટકોમાં નજીવો ફેરફાર થયો છે: સ્પેશિયલ ડ્રોઇંગ રાઇટ્સ (SDRs) $65 મિલિયન ઘટીને $18.632 અબજ થયા છે, જ્યારે ભારતની IMF સ્થિતિ $19 મિલિયન વધીને $4.833 અબજ થઇ છે.
RBI સોનાના ભંડારનું વેચાણ શા માટે કરી રહ્યું છે?
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા તેના સોનાના ભંડારમાં મોટા પાયે કરવામાં આવેલું વેચાણ એક વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન સૂચવે છે. વૈશ્વિક સ્તરે, સેન્ટ્રલ બેંકો ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને ચલણના મૂલ્યમાં સંભવિત ઘટાડા સામે રક્ષણ મેળવવા માટે 2022 ની શરૂઆતથી સોનાની હોલ્ડિંગમાં વધારો કરી રહી છે. જોકે, ભારતમાં આ ઘટાડો દર્શાવે છે કે RBI બાહ્ય દબાણને ઘટાડવા, સંભવતઃ રૂપિયાને ટેકો આપવા અથવા વૈશ્વિક અસ્થિરતા વચ્ચે લિક્વિડિટી (Liquidity) નું સંચાલન કરવા માટે આ સંપત્તિઓનો ઉપયોગ કરી શકે છે.
જોકે કુલ રિઝર્વ હજુ પણ ઊંચા સ્તરે છે, કેટલાક વિશ્લેષકો અંદાજ લગાવે છે કે ફોરવર્ડ ડોલર વેચાણને ધ્યાનમાં લીધા પછી ઉપયોગી રિઝર્વ લગભગ $500 અબજ ની આસપાસ હોઈ શકે છે. આ ભારતીય રૂપિયા પર સતત દબાણ, વિદેશી રોકાણકારોના આઉટફ્લો અને વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતાઓને કારણે છે.
ભારતના રિઝર્વમાં સોનાની ભૂમિકા
ભારતના ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વ, જોકે નોંધપાત્ર છે, વિવિધ વૈશ્વિક દળોના દબાણ હેઠળ છે. પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને યુએસ ડોલર પર નિર્ભરતા ઘટાડવાના વ્યાપક પગલાંને કારણે, ભારતીય RBI સહિત ઘણી સેન્ટ્રલ બેંકોએ તેમના સોનાના ભંડારમાં વધારો કર્યો છે. ઐતિહાસિક રીતે, RBI એ તેના રિઝર્વમાં વૈવિધ્ય લાવવા અને જોખમ ઘટાડવા માટે સમયાંતરે સોનું ખરીદ્યું છે. છેલ્લા દાયકામાં તેના સોનાના હોલ્ડિંગ્સ લગભગ બમણા થયા છે, જે હવે કુલ રિઝર્વના લગભગ 15% છે. જ્યારે સોનાના ભાવમાં તાજેતરના વધારાએ ભારતના સોનાના રિઝર્વને $100 અબજ થી ઉપર ધકેલી દીધા હતા, ત્યારે RBI ની પોતાની સોનાની ખરીદી 2025 માં ધીમી પડી ગઈ હતી. વર્તમાન વેચાણ ભૂતકાળના સંચયથી વિપરીત છે, જે તાત્કાલિક જરૂરિયાતો અથવા હસ્તક્ષેપ લાંબા ગાળાના વૈવિધ્યકરણના લક્ષ્યો પર પ્રભુત્વ ધરાવે છે તે સૂચવે છે. રિઝર્વની પર્યાપ્તતા અંગેની ચિંતાઓ 2013 ના બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સ કટોકટી જેવા નાણાકીય તણાવના ઐતિહાસિક સમયગાળાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
રિઝર્વની પર્યાપ્તતા અંગે ચિંતાઓ
બજારમાં ઘણા લોકો, સત્તાવાર ખાતરીઓ છતાં, ભારતના વાસ્તવિક રિઝર્વ તાકાત અંગે સાવચેત રહે છે. વિશ્લેષકો નિર્દેશ કરે છે કે RBI ની નોંધપાત્ર ફોરવર્ડ ડોલર પ્રતિબદ્ધતાઓ વિદેશી ચલણ અસ્કયામતોની વાસ્તવિક ઉપલબ્ધતા ઘટાડે છે, જે અસરકારક રિઝર્વને આવશ્યક સ્તરોથી નીચે ધકેલી શકે છે. રૂપિયાને ટેકો આપવા માટે RBI ના સ્પોટ માર્કેટમાં હસ્તક્ષેપ (2024 ના અંતથી અબજો ડોલરમાં અંદાજિત) એ રિઝર્વ બચાવવાની તેની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરી છે.
આ એક મુશ્કેલ પસંદગી બનાવે છે: કાં તો આક્રમક રીતે રૂપિયાનો બચાવ કરવો અને રિઝર્વ ઘટાડવા, અથવા સંપત્તિ જાળવી રાખવા માટે નિયંત્રિત અવમૂલ્યનને મંજૂરી આપવી. કેટલાક વિશ્લેષણો સોનાના ઊંચા ભાવ અને નબળા પડતા રૂપિયા વચ્ચે સંબંધ દર્શાવે છે, જે સૂચવે છે કે વધતા વૈશ્વિક કોમોડિટી ખર્ચ ચલણ અને રિઝર્વ પર વધુ દબાણ લાવી શકે છે. વધુમાં, જ્યારે ભારતના રિઝર્વ આયાત અને દેવા માટે બફર પ્રદાન કરે છે, ત્યારે રિઝર્વની તુલનામાં ટૂંકા ગાળાના બાહ્ય દેવાનો વધતો પ્રમાણ અચાનક મૂડીના આઉટફ્લો સામે નબળાઈ વધારે છે. દેશની 86% સોનાની આયાત પરની નિર્ભરતા પણ તેની નાણાકીય એક્સપોઝરને વધારે છે.
રિઝર્વ અને રૂપિયા માટે આગળ શું?
ભારતીય રૂપિયા માટે આગાહી મોડેલો મિશ્ર દૃષ્ટિકોણની આગાહી કરે છે, જેમાં સતત અસ્થિરતા અપેક્ષિત છે. કેટલાક વિશ્લેષકો આગાહી કરે છે કે જો વર્તમાન વૈશ્વિક પરિસ્થિતિઓ ચાલુ રહેશે તો રૂપિયો ડોલર સામે 97-98 સુધી નબળો પડી શકે છે. RBI ની હસ્તક્ષેપ વ્યૂહરચનાની અસરકારકતા અને ભવિષ્યમાં સોનાના વેચાણની ગતિ રિઝર્વની પર્યાપ્તતાનું મૂલ્યાંકન કરવામાં મુખ્ય પરિબળો હશે.
જ્યારે કેટલાક અંદાજો ટૂંકા થી મધ્યમ ગાળામાં ભારતના ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વ $710 અબજ ની આસપાસ રહેવાની આગાહી કરે છે, ત્યારે આ રિઝર્વની રચના અને ઉપલબ્ધતા પર નજીકથી ધ્યાન આપવામાં આવશે, ખાસ કરીને સતત ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને સેન્ટ્રલ બેંકોના સોનાના વધુ સક્રિય ઉપયોગ તરફના બદલાતા અભિગમને ધ્યાનમાં રાખીને.