શંકર શર્માની મોટી ચેતવણી: ભારતીય શેરબજાર સામે 'ત્રિપુટી'નો ખતરો, બુલ માર્કેટનો અંત નિશ્ચિત?

શંકર શર્માની ચિંતા: સ્ટ્રક્ચરલ રીસેટનો ખતરો?

શંકર શર્માનું માનવું છે કે ભારતીય ઇક્વિટી માર્કેટ (Equity Market) હવે માત્ર ચક્રનું નહીં, પરંતુ એક મોટા સ્ટ્રક્ચરલ રીસેટ (Structural Reset) તરફ આગળ વધી રહ્યું છે. તેમના મતે, ઊર્જાના ભાવમાં અસ્થિરતા, રૂપિયો સતત નબળો પડવો અને વિદેશ નીતિમાં થયેલી કથિત ભૂલો એકસાથે મળીને બજાર પર ભારે દબાણ લાવી રહી છે, જેને બજાર હજુ સુધી સંપૂર્ણપણે સમજી શક્યું નથી. આ સ્થિતિ તાજેતરના ભૂતકાળથી તદ્દન વિપરીત છે, જ્યાં વૈશ્વિક લિક્વિડિટી (Global Liquidity) એ આર્થિક નબળાઈઓને છુપાવી રાખી હતી.

ભૂ-રાજકીય તણાવ અને ક્રૂડ ઓઇલનો માર

શર્માની બેરિશ (Bearish) થિસિસ (Thesis) મધ્ય પૂર્વની ભૂ-રાજકીય અસ્થિરતા અને ભારતની ક્રૂડ ઓઇલ (Crude Oil) પરની ભારે નિર્ભરતા સાથે જોડાયેલી છે. તેઓ માને છે કે યુએસ-ઈરાન સંઘર્ષને કારણે બ્રેન્ટ ક્રૂડ (Brent Crude) $100 થી $120 પ્રતિ બેરલ સુધી પહોંચી શકે છે, જે હાલના $85 ના સ્તર કરતાં ઘણું વધારે છે. આ આગાહીને ભારતીય રૂપિયાની માળખાકીય નબળાઈ (Structural Weakness) વધુ ગંભીર બનાવે છે. રૂપિયો હાલમાં યુએસ ડોલર સામે લગભગ 83.50 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. શર્મા દલીલ કરે છે કે આ સંયોજન ક્રૂડ ઓઇલના લેન્ડેડ કોસ્ટ (Landed Cost) ને લગભગ $100 પ્રતિ બેરલ સુધી વધારી દે છે, ખાસ કરીને જો વેનેઝુએલા જેવા દૂરના બજારોમાંથી સોર્સિંગ કરવામાં આવે તો ફ્રેટ એક્સપેન્સ (Freight Expenses) અલગ. ભારતનો વાર્ષિક ઓઇલ ઇમ્પોર્ટ બિલ (Oil Import Bill) FY2025 માં જ $137 બિલિયન જેટલો ઊંચો હતો, જે ભાવના આંચકા પ્રત્યે તેની સંવેદનશીલતા દર્શાવે છે.

નીતિગત ભૂલો અને રૂપિયાનું ધોવાણ

રોકાણકારની ટીકા વિદેશ નીતિ સુધી વિસ્તરે છે, જેમાં સૂચવવામાં આવ્યું છે કે પશ્ચિમી દેશો સાથે માત્ર વ્યવહારિક સંબંધો સ્થાપિત કરવાથી રશિયા અને ઈરાન જેવા જૂના મિત્ર દેશો સાથેના વિશ્વાસ આધારિત સંબંધો નબળા પડ્યા છે. શર્માનો દાવો છે કે ભારતે ઊર્જાના ભાવ નિર્ધારણ માટેની નિર્ણાયક સોદાબાજીની શક્તિ ગુમાવી દીધી છે, જ્યારે રશિયા અને ચીન જેવા દેશોએ તેમની વ્યૂહાત્મક પકડ જાળવી રાખી છે. આ દેખીતી રીતે અલગ પડી જવાથી આર્થિક અસર વધુ વકરી છે. જો ક્રૂડના ભાવ $110-$120 પ્રતિ બેરલ સુધી સ્થિર રહે અને રૂપિયો નબળો પડે, તો ભારતનો કરન્ટ એકાઉન્ટ ડેફિસિટ (Current Account Deficit) GDP ના 2% થી વધી શકે છે અને ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit), જે FY2025-26 માટે લગભગ 5.5% રહેવાની ધારણા છે, તેના પર પણ દબાણ આવી શકે છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં Nifty 50 માં 5-7% નો સાધારણ વધારો જોવા મળ્યો હતો, પરંતુ શર્માનો પાંચ વર્ષમાં શૂન્ય વળતરનો અંદાજ, ઘરેલું પ્રવાહ અને વૈશ્વિક લિક્વિડિટી આધારિત બજારની વૃદ્ધિની ટકાઉપણા (Sustainability) અંગે ચિંતા વ્યક્ત કરે છે.

બેરિશ કેસ: જોખમોનું વિશ્લેષણ

જોખમ-આધારિત દ્રષ્ટિકોણથી, શર્માનું વિશ્લેષણ મહત્વપૂર્ણ નબળાઈઓ ઉજાગર કરે છે. ચીનની જેમ વૈકલ્પિક સપ્લાય ચેઇન (Supply Chain) બનાવ્યા વિના, ભારત વ્યૂહાત્મક રીતે ખુલ્લું જણાય છે. તેને ઊંચા તેલના ભાવ, નબળો રૂપિયો અને ઈરાન-રશિયા જેવા ઐતિહાસિક ઊર્જા ભાગીદારો સાથે તણાવપૂર્ણ સંબંધોનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. દલીલ એવી છે કે વૈવિધ્યકરણના પ્રયાસો છતાં, ભારતની આયાત પરની નિર્ભરતા તેને બાહ્ય આંચકાઓ પ્રત્યે સંવેદનશીલ બનાવે છે. શર્મા ભૂતકાળના પ્રતિબંધો અને ભૂ-રાજકીય તકરારો દરમિયાન ભારતના આત્મનિર્ભરતાના સમયગાળાનો ઉલ્લેખ કરીને વર્તમાન નીતિ પસંદગીઓની આડકતરી ટીકા કરે છે. Nifty 50 નું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન (Market Capitalization) આશરે $4.5 ટ્રિલિયન અને ફોરવર્ડ P/E રેશિયો (Forward P/E Ratio) લગભગ 22x સૂચવે છે, જે પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન (Premium Valuation) છે અને જો આ સ્ટ્રક્ચરલ હેડવિન્ડ (Structural Headwinds) સાચા ઠરે તો જોખમમાં આવી શકે છે. ખાસ કરીને યુએસ-ઈરાન સંઘર્ષ ક્રિટિકલ ચોકપોઇન્ટ્સ (Critical Chokepoints) ને જોખમમાં મૂકી શકે છે, જે તેલ પુરવઠામાં વિક્ષેપના જોખમોને વધારે છે.

ઘટતો આઉટલુક

જ્યારે ઘણા વિશ્લેષકો ભારતીય ઇક્વિટીઝ (Equities) માટે લાંબા ગાળાનો તટસ્થ થી હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખે છે, જે ઘરેલું માંગ અને સુધારાઓ પર આધાર રાખે છે, શર્માનો દૃષ્ટિકોણ સૂચવે છે કે આવા આશાવાદમાં આ ચોક્કસ ભૂ-રાજકીય અને આર્થિક દબાણોના સંયોજનને સંપૂર્ણપણે ધ્યાનમાં લેવાયું નથી. તેમનો કોન્ટ્રેરિયન (Contrarian) મત સૂચવે છે કે સરળ પૈસા (Easy Money) અને નિષ્ક્રિય બજાર વૃદ્ધિનો યુગ સમાપ્ત થઈ રહ્યો છે, જે ભારતને વર્તમાન વૈશ્વિક આર્થિક પુનર્ગઠનમાં એક નોંધપાત્ર હારનાર બનાવી શકે છે. શર્માનો અંદાજ સૂચવે છે કે બજાર કદાચ ક્રૂડ ભાવના આંચકા, ઘટતા ચલણ અને વ્યૂહાત્મક ઊર્જા સોર્સિંગ વિકલ્પોના નુકશાનની અસરને ઓછો અંદાજ લગાવી રહ્યું છે.