રૂપિયાને સ્થિર કરવા ભારત લેશે મોટું પગલું: વિદેશી બોન્ડ ટેક્સ થશે રદ!

મેક્રો ઇકોનોમિક ફેરફાર

નવી દિલ્હી સ્થિત નાણાકીય સત્તાધીશો રૂપિયાને સતત અસ્થિરતા સામે મજબૂત કરવાના પ્રયાસ રૂપે વિદેશી મૂડી રોકાણ માટેના ટેક્સ અવરોધોને દૂર કરવાની યોજનાઓને વેગ આપી રહ્યા છે. વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો (FPIs) માટે 12.5% લાંબા ગાળાના કેપિટલ ગેઈન્સ ટેક્સ અને 20% વિથહોલ્ડિંગ ટેક્સને નાબૂદ કરવાનો લક્ષ્યાંક રાખીને, સરકાર પરંપરાગત ઇક્વિટી રોકાણ ચેનલો પર બોન્ડ માર્કેટ લિક્વિડિટીને સ્પષ્ટપણે પ્રાધાન્ય આપી રહી છે. આ વ્યૂહરચના સૂચવે છે કે તાજેતરમાં ચર્ચામાં રહેલા ઇક્વિટી ઇનફ્લો પર નિર્ભર રહ્યા વિના વર્તમાન ખાધ (current account deficit) ને પહોંચી વળવાની તાત્કાલિક જરૂર છે.

યીલ્ડ અને સ્પર્ધાત્મક સ્થિતિ

વિથહોલ્ડિંગ ટેક્સને દૂર કરવાથી યીલ્ડમાં અસરકારક વધારો થાય છે, જે ભારતીય સોવરિન બોન્ડને દક્ષિણપૂર્વ એશિયા અને લેટિન અમેરિકાના અન્ય ઉભરતા બજારોની તુલનામાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ આકર્ષક બનાવી શકે છે. ઐતિહાસિક રીતે, ટેક્સ અનુપાલન અને રિપેટ્રિયેશન ખર્ચના અવરોધોને કારણે ભારતે સ્થિર ડેટ ઇનફ્લો આકર્ષવામાં સંઘર્ષ કર્યો છે. આ પ્રક્રિયાને સુવ્યવસ્થિત કરીને, નીતિ નિર્માતાઓ વૈશ્વિક બોન્ડ ઇન્ડેક્સમાં સમાવેશ માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, જે ઘણીવાર સંસ્થાકીય માંગમાં માળખાકીય વધારો કરે છે. જો કે, આ પહેલની સફળતા એ વાત પર નિર્ભર રહેશે કે શું યીલ્ડ સ્પ્રેડ કરન્સી હેજિંગ ખર્ચને વળતર આપવા માટે પૂરતો રહે છે, જે આખા વર્ષ દરમિયાન રૂપિયા પર સતત દબાણને કારણે વધ્યો છે.

નકારાત્મક દ્રષ્ટિકોણ

જ્યારે બજાર વધેલી લિક્વિડિટીની સંભાવના પર સકારાત્મક પ્રતિક્રિયા આપી શકે છે, આ નીતિગત ફેરફારનો એક ટીકાત્મક અભ્યાસ ઊંડી માળખાકીય નબળાઈને ઉજાગર કરે છે. વિદેશી બોન્ડધારકોને આકર્ષવા માટે સરકારની ઉત્સુકતા સ્થાનિક સંસ્થાકીય રોકાણકારો તરફથી ઘટતી રુચિ અને ફોરેન ડાયરેક્ટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (FDI) માં સ્પષ્ટ ખાધ દર્શાવે છે. વધુમાં, વિદેશી બોન્ડધારકો પર નિર્ભરતા મેક્રોઇકોનોમિક જોખમનું નવું સ્તર ઉમેરે છે; જો વૈશ્વિક વ્યાજ દરમાં ફેરફાર થાય અથવા ડોલર આક્રમક રીતે મજબૂત થાય, તો આ રોકાણકારો ઘણીવાર સૌથી પહેલા બહાર નીકળી જાય છે. ઇક્વિટી મૂડીથી વિપરીત, જે અમુક અંશે ચીકણી રહી શકે છે, વિદેશી ડેટ ફ્લો વ્યાજ દરના તફાવતો પ્રત્યે અત્યંત સંવેદનશીલ હોય છે અને જો બોન્ડ પર કમાયેલ યીલ્ડ કરતાં રૂપિયો વધુ ઝડપથી ઘટી જાય તો ઝડપી મૂડી પલાયન (capital flight) ને ઉત્તેજીત કરી શકે છે. ભૂતકાળમાં આ પ્રકારના નીતિગત ફેરફારો ઘણીવાર પ્રારંભિક ઉત્સાહ સાથે મળ્યા હતા, ત્યારબાદ નિરાશા આવી હતી જ્યારે અંતર્ગત આર્થિક મૂળભૂત બાબતો, જેમ કે ફિસ્કલ ડેફિસિટ લક્ષ્યાંકો અને ફુગાવા, રોકાણકારોની અપેક્ષાઓ સાથે સંરેખિત થવામાં નિષ્ફળ ગયા હતા.

આઉટલૂક અને વ્યૂહાત્મક અસરો

બ્રોકરેજ સેન્ટિમેન્ટ સાવચેતીભર્યું રહે છે, વિશ્લેષકો નોંધે છે કે જ્યારે આ પગલું આંતરરાષ્ટ્રીય માનક પ્રથાઓ સાથે સુસંગત છે, તે ખરેખર એક મજબૂત અર્થતંત્રના સંકેત કરતાં વધુ એક રક્ષણાત્મક પદ્ધતિ છે. બોન્ડ યીલ્ડમાં ટૂંકા ગાળાની અસ્થિરતાની અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે કારણ કે બજાર વધેલી માંગને ધ્યાનમાં લે છે, જોકે રૂપિયા પર લાંબા ગાળાની અસર માત્ર ટેક્સ પ્રોત્સાહનોને બદલે વ્યાપક બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સ (Balance of Payments) ની ગતિ પર સંપૂર્ણપણે નિર્ભર રહેશે.