ભારત બ્રાઝિલના ટેક્સ-ફ્રી બોન્ડ મોડેલથી શીખશે? 'વિકસિત ભારત' માટે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફંડિંગ પર સરકારની નજર

'વિકસિત ભારત' માટે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ડ્રાઇવ અને બોન્ડ માર્કેટની જરૂરિયાત

'વિકસિત ભારત'ના વિઝનને સાકાર કરવા માટે મોટા પાયે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરનું નિર્માણ કરવું અનિવાર્ય છે. આ માટે દેશની નાણાકીય વ્યવસ્થામાં સુધારા અને બોન્ડ માર્કેટને વધુ મજબૂત અને વૈવિધ્યસભર બનાવવાની જરૂર છે. હાલમાં, મોટાભાગના રિટેલ રોકાણકારો ઇક્વિટી (Equity) માં રોકાણ કરવાનું પસંદ કરે છે, જે તેમને વૈશ્વિક ઘટનાઓના જોખમો સામે ખુલ્લા પાડે છે. બચતને ઇક્વિટીમાંથી બોન્ડ તરફ વાળવાથી વોલેટિલિટી (Volatility) માં ઘટાડો થશે અને સ્થિર વળતર મળશે, ખાસ કરીને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર જેવા ક્ષેત્રોમાં જે સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવે છે.

બ્રાઝિલનું ટેક્સ-મુક્ત બોન્ડ મોડેલ: એક સફળ ઉદાહરણ

ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફંડિંગ માટે રિટેલ રોકાણને પ્રોત્સાહન આપવામાં બ્રાઝિલ એક સફળ ઉદાહરણ પૂરું પાડે છે. વર્ષ 2011 થી, બ્રાઝિલે રિટેલ બચતને આકર્ષવા માટે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સ માટે ખાસ ટેક્સ-મુક્ત બોન્ડ, જેને 'ઇન્સેન્ટિવાઇઝ્ડ ડિબેન્ચર્સ' કહેવાય છે, તેનો ઉપયોગ કર્યો છે. આનાથી નોંધપાત્ર મૂડી આવી છે, જેમાં માત્ર 2024 માં જ BRL 133.5 બિલિયન (USD 24 બિલિયન) ના બોન્ડ જારી કરવામાં આવ્યા હતા. આ બોન્ડ ખાનગી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર માટે ભંડોળનો મુખ્ય સ્ત્રોત બની ગયા છે, જે પરંપરાગત બેંક લોન કરતાં પણ આગળ નીકળી ગયા છે. આ મોડેલ રોકાણકારોને ટેક્સ લાભ આપીને કાર્યક્ષમ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સ માટે ભંડોળ ખર્ચ ઘટાડે છે.

સંભવિત આર્થિક ફાયદા વિરુદ્ધ ફિસ્કલ ખર્ચ

નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે રિટેલ બચતના માત્ર નાના હિસ્સાને (ઇક્વિટી SIP ઇન્ફ્લોના 10%) ભારતના બોન્ડ માર્કેટ તરફ વાળવાથી મોટા આર્થિક ફાયદા થઈ શકે છે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચમાં વૃદ્ધિ થતાં આ પરિવર્તન GDP માં 0.3% થી 0.4% સુધીનો વધારો કરી શકે છે. ટેક્સમાં છૂટછાટનો ખર્ચ વ્યવસ્થિત છે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરથી મળતી વધારાની GDP આશરે 0.05% GDP જેટલો ટેક્સ ઉત્પન્ન કરશે, જે બોન્ડ વ્યાજમાંથી ગુમાવેલા કરવેરા (આશરે 0.02% GDP) કરતાં વધુ છે. આ ભારતના પ્રોડક્શન લિંક્ડ ઇન્સેન્ટિવ (PLI) સ્કીમ જેવું જ છે, જ્યાં વ્યૂહાત્મક ટેક્સ છૂટછાટોએ ઇલેક્ટ્રોનિક્સ અને ફાર્મા જેવા ઉત્પાદન ક્ષેત્રોમાં વૃદ્ધિને વેગ આપ્યો છે.

ભારતના બોન્ડ માર્કેટ સામેના પડકારો

જોકે, ભારતના બોન્ડ માર્કેટમાં મોટા માળખાકીય મુદ્દાઓ છે જે બ્રાઝિલ-શૈલીના અભિગમમાં અવરોધ ઊભો કરી શકે છે. કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટ નાનું છે, જે સંસ્થાઓ દ્વારા પ્રભુત્વ ધરાવે છે, અને રિટેલ રોકાણકારોની સીધી સંડોવણી ઓછી છે. ઓછી લિક્વિડિટી (Low Liquidity) અને કેટલાક બોન્ડ પર ભાવમાં મોટો તફાવત રિટેલ રોકાણકારોની કમાણીને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. ઉપરાંત, બોન્ડ ઇક્વિટી કરતાં વધુ જટિલ છે, અને ઘણા રિટેલ રોકાણકારો પાસે તેનું વિશ્લેષણ કરવા માટે કુશળતાનો અભાવ હોઈ શકે છે. ભારતનું ડેટ-ટુ-GDP રેશિયો ઊંચો છે (હાલમાં આશરે 82%, 2026 સુધીમાં 83% થી વધુ થવાનો અંદાજ છે), જે નવી યોજનાઓ પર વિચાર કરતી વખતે ફિસ્કલ સાવચેતીની માંગ કરે છે. જ્યારે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સ્ટોક્સ રોકાણકારોનો વિશ્વાસ દર્શાવે છે, ત્યારે બજારની ક્ષમતા, ઉધાર ખર્ચ વધાર્યા વિના અથવા ભારે સરકારી સમર્થનની જરૂર વગર ઘણા નવા બોન્ડ ઇશ્યૂને સંભાળવાની, તેનું કાળજીપૂર્વક અભ્યાસ કરવાની જરૂર છે. PLI જેવી યોજનાઓ સાથે ભૂતકાળની સફળતાઓ પાઠ આપે છે, પરંતુ બોન્ડ માર્કેટના અનન્ય જોખમો માટે એક કસ્ટમાઇઝ્ડ વ્યૂહરચનાની જરૂર પડશે.

ભારતના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફાઇનાન્સ માટે આગળના પગલાં

ભારતના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફંડિંગ ગેપ (GDP ના 5% થી વધુ) ને બંધ કરવા માટે, વધુ ખાનગી ક્ષેત્રનું રોકાણ અને ઊંડા બોન્ડ માર્કેટ આવશ્યક છે. NaBFID જેવી સંસ્થાઓ બોન્ડ માર્કેટને બુસ્ટ આપવા અને લાંબા ગાળાની મૂડી આકર્ષવા માટે કામ કરી રહી છે. રિટેલ રોકાણકારો માટે બ્રાઝિલની ટેક્સ પ્રોત્સાહનો અપનાવીને અને PLI સ્કીમની સફળતાઓનો લાભ લઈને, ભારત વધુ સંતુલિત નાણાકીય પ્રણાલી બનાવી શકે છે. આ પ્રણાલી 'વિકસિત ભારત'ના વિઝનને વધુ સારી રીતે ભંડોળ પૂરું પાડશે, અને રાષ્ટ્ર નિર્માણને એક વ્યાપક પ્રયાસ બનાવશે.