Whalesbook
બજેટમાં જણાવાયું છે કે નવા નાણાકીય વર્ષ 2026-27 (FY27) માટે કુલ ગ્રોસ માર્કેટ બોરોઈંગ (Gross Market Borrowing) ₹17.3 લાખ કરોડ હશે. આ રકમ FY26 માં થયેલા ₹14.8 લાખ કરોડ ના બોરોઈંગ કરતાં 17% વધુ છે. આના કારણે સોવરિન ડેટ માર્કેટ (Sovereign Debt Market) માં નવા બોન્ડ્સની સપ્લાય વધશે, જે બોન્ડ ધારકો માટે મુશ્કેલ પરિસ્થિતિ ઊભી કરી શકે છે. બજાર નિષ્ણાતોનું માનવું છે કે આનાથી બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષના બોન્ડ યીલ્ડ (Benchmark 10-year bond yield) માં તાત્કાલિક 5 બેસિસ પોઈન્ટ્સ (Basis Points) નો વધારો જોવા મળી શકે છે.
મુખ્ય કારણ: સપ્લાય શોકથી યીલ્ડ પર દબાણ
કેન્દ્રીય બજેટમાં FY27 માટે ગ્રોસ માર્કેટ બોરોઈંગ ₹17.3 લાખ કરોડ નક્કી કરવામાં આવ્યું છે. આ આંકડો FY26 માં થયેલા ₹14.8 લાખ કરોડ ના બોરોઈંગ કરતાં 17% વધારે છે. આ વધારો ડોમેસ્ટિક બોન્ડ રોકાણકારો માટે ચિંતાનો વિષય બન્યો છે, જેઓ પહેલેથી જ વધારે સપ્લાયનો સામનો કરી રહ્યા છે. નવા ઇશ્યૂ થનારા બોન્ડ્સની મોટી સંખ્યા માર્કેટમાં સપ્લાય-સાઇડ અસંતુલન ઊભું કરે છે. વધારે બોન્ડ્સ માર્કેટમાં આવવાથી તેની કિંમત ઘટી શકે છે અને પરિણામે યીલ્ડ વધી શકે છે. વિશ્લેષકો આગાહી કરી રહ્યા છે કે આ દબાણ ઝડપથી જોવા મળી શકે છે, અને શરૂઆતી અંદાજો મુજબ, બજેટ પછીના પ્રથમ ટ્રેડિંગ દિવસે 10-વર્ષના સોવરિન બોન્ડ યીલ્ડમાં ઓછામાં ઓછા 5 બેસિસ પોઈન્ટ્સ નો વધારો થશે. આ બજારની તાત્કાલિક પ્રતિક્રિયા દર્શાવે છે કે સરકાર માટે ઉધાર લેવાનો ખર્ચ વધશે અને હાલના ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સની આકર્ષકતા ઘટશે.
વિશ્લેષણ: રિડેમ્પશનનો મોટો બોજ, RBI પર જવાબદારી અને રૂપિયાનું જોખમ
FY27 માં ગ્રોસ બોરોઈંગમાં થયેલો મોટો વધારો મુખ્યત્વે મેચ્યોર થઈ રહેલા દેવાની રિફાઇનાન્સિંગ (Refinancing) માં થયેલા નોંધપાત્ર વધારાનું પરિણામ છે. સરકાર FY27 દરમિયાન લગભગ ₹5.47 લાખ કરોડ ના મેચ્યોરિંગ બોન્ડ્સની ચૂકવણી કરશે, જે ગયા નાણાકીય વર્ષની સરખામણીમાં 66% નો વધારો છે. આ કારણે, ફક્ત જૂના દેવાની ચૂકવણી કરવા માટે પણ વધારે ગ્રોસ બોરોઈંગ કરવું જરૂરી બન્યું છે. જોકે, નેટ બોરોઈંગ (Net Borrowing) ના ધોરણે, આ વધારો વધુ માપદંડમાં છે, જે FY26 માં ₹11.2 લાખ કરોડ થી વધીને ₹11.7 લાખ કરોડ થયો છે. આ સૂચવે છે કે ગ્રોસ બોરોઈંગનો અમુક ભાગ ફક્ત નવા ખર્ચ માટે નહીં, પરંતુ દેવાની ચુકવણી માટે પણ ઉપયોગમાં લેવાશે.
આ વર્ષે પણ, મોટી સંખ્યામાં સોવરિન અને રાજ્ય સરકારના બોન્ડ ઇશ્યૂ થવાને કારણે ઇન્વેસ્ટર એબ્સોર્પ્શન કેપેસિટી (Investor Absorption Capacity) ની પરીક્ષા થઈ રહી છે. આ પરિસ્થિતિ ત્યારે છે જ્યારે RBI તરફથી વ્યાજ દરમાં ઘટાડો અને લિક્વિડિટી (Liquidity) વધારવાના પગલાં લેવાઈ રહ્યા છે. સેન્ટ્રલ બેંક ઐતિહાસિક રીતે સરકારી સિક્યોરિટીઝ (Government Securities) ની મોટી ખરીદદાર રહી છે, જેણે માર્કેટ લિક્વિડિટી અને યીલ્ડને મેનેજ કરવા માટે મોટા વોલ્યુમમાં ખરીદી કરી છે. તેમ છતાં, બોન્ડ યીલ્ડ ઊંચી રહી છે, જે સપ્લાયના સતત દબાણને દર્શાવે છે, જેને RBI ના હસ્તક્ષેપથી પણ સંપૂર્ણપણે નિયંત્રિત કરવામાં મુશ્કેલી પડી રહી છે. FY27 માટે અનુમાનિત બોરોઈંગ સૂચવે છે કે RBI ની એક મુખ્ય ખરીદદાર તરીકેની ભૂમિકા ચાલુ રાખવી પડશે, અને લિક્વિડિટી મેનેજ કરવા તથા યીલ્ડમાં વધુ પડતા વધારાને રોકવા માટે તેના હસ્તક્ષેપને વિસ્તૃત કરવો પડી શકે છે.
બજેટમાં દર્શાવેલ એક મહત્વપૂર્ણ મધ્યમ-ગાળાનો સકારાત્મક મુદ્દો એ છે કે ફિસ્કલ પોલિસી (Fiscal Policy) નો મુખ્ય આધાર ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit) પરથી ડેટ-ટુ-જીડીપી રેશિયો (Debt-to-GDP Ratio) પર સ્થાનાંતરિત કરવામાં આવ્યો છે. સરકાર આ રેશિયોને FY26 માં 56.1% થી ઘટાડીને FY27 માં 55.6% કરવાનો લક્ષ્યાંક ધરાવે છે. આ વ્યૂહરચના ફિસ્કલ પ્રુડન્સ (Fiscal Prudence) નો સંકેત આપવા માટે બનાવવામાં આવી છે, જે સોવરિન ક્રેડિટ રેટિંગ્સ (Sovereign Credit Ratings) માટે મહત્વપૂર્ણ છે અને ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (Foreign Portfolio Investment) ને આકર્ષિત કરી શકે છે. જોકે, નજીકના ગાળામાં પડકારો યથાવત છે, ખાસ કરીને ચલણના જોખમ (Currency Risk) ને લઈને. ભારતીય રૂપિયો ઘસારાના દબાણ હેઠળ રહ્યો છે, જે વૈશ્વિક આર્થિક પરિસ્થિતિઓ અને સ્થાનિક આર્થિક પરિબળોથી પ્રભાવિત છે. નબળો પડી રહેલો રૂપિયો ભારતીય બોન્ડ્સને ફોરેન ઇન્વેસ્ટર્સ માટે ઓછો આકર્ષક બનાવે છે, જેમને સંભવિત વળતરની સાથે ચલણના ઘટાડાને પણ ધ્યાનમાં લેવો પડે છે. આ પરિસ્થિતિ, ડેટ-ટુ-જીડીપી રેશિયો ઘટાડવાના ઉદ્દેશ્યો હોવા છતાં, સ્થાનિક બોન્ડ માર્કેટમાં ફોરેન કેપિટલને આકર્ષવા માટે એક પડકારજનક વાતાવરણ ઊભું કરે છે.
બજેટ ફિસ્કલ કન્સોલિડેશન (Fiscal Consolidation) પ્રત્યે સતત પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવે છે, જેમાં ડેટ-ટુ-જીડીપી રેશિયો મુખ્ય મેટ્રિક તરીકે સેવા આપે છે. જોકે, તાત્કાલિક પડકાર FY27 માટે સરકારની નોંધપાત્ર બોરોઈંગ જરૂરિયાત છે. બજાર RBI ની લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટની કાર્યવાહીઓ પર નજીકથી નજર રાખશે અને બોન્ડ માર્કેટમાં યીલ્ડની અસ્થિરતાને નિયંત્રિત કરવા માટે તેના હસ્તક્ષેપની વ્યૂહરચના પર પણ ધ્યાન આપશે. વિશ્લેષકો સૂચવે છે કે લાંબા ગાળાની ફિસ્કલ ગણતરી દેવામાં ઘટાડો કરવાના ધ્યાન સાથે મજબૂત જણાય છે, પરંતુ બોન્ડ માર્કેટ પર ટૂંકા ગાળાની માંગ માટે સરકાર અને સેન્ટ્રલ બેંક બંને દ્વારા સાવચેતીપૂર્વક નેવિગેશન (Navigation) ની જરૂર પડશે. બોન્ડ યીલ્ડનો માર્ગ, વાસ્તવિક બોરોઈંગની ગતિ, RBI ના હસ્તક્ષેપની આવર્તન અને મૂડી પ્રવાહ તથા રૂપિયાની સ્થિરતાને અસર કરતા વૈશ્વિક આર્થિક પરિબળોથી ભારે પ્રભાવિત થશે.