ભારત બજેટ: કેપેક્સ પુશ વિરુદ્ધ ફિસ્કલ રિયાલિટીઝ

જાહેર ખર્ચ પર આ ધ્યાન એવા સમયે આવ્યું છે જ્યારે ભારતીય બજારોમાં સાવચેતીભર્યો આશાવાદ જોવા મળી રહ્યો છે. 28 જાન્યુઆરીએ, બેન્ચમાર્ક NIFTY 50 અને BSE SENSEX સૂચકાંકોએ ગેપ-અપ ઓપનિંગ કરી, જેમાં NIFTY એ 25,350 સ્તરને ફરીથી મેળવ્યું અને SENSEX 600 પોઇન્ટથી વધુ વધ્યો. આ પ્રી-બજેટ રેલી સતત આર્થિક સુધારાઓ માટે રોકાણકારોની આશા સૂચવે છે, પરંતુ ઐતિહાસિક ડેટા બજેટ-પૂર્વેની ગભરાટનો એક નમૂનો દર્શાવે છે. છેલ્લા 15 વર્ષોના વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે NIFTY એ સરેરાશ, બજેટ પહેલાના અઠવાડિયામાં નકારાત્મક વળતર પોસ્ટ કર્યું છે, જે સૂચવે છે કે નીતિગત વિગતો સ્પષ્ટ થયા પછી જ વાસ્તવિક બજારનો વિશ્વાસ રચાય છે.

### કેપેક્સની મૂંઝવણ

જાહેર મૂડી ખર્ચ (public capital expenditure) એ ભારતના તાજેતરના આર્થિક પ્રદર્શનનો આધારસ્તંભ રહ્યો છે, જે વિકાસના અનુમાનોને 6.5-7.0% સુધી લઈ ગયો છે, જે મોટાભાગના અન્ય મુખ્ય ઉભરતા બજારોને પાછળ છોડી દે છે. સરકારના કેપેક્સમાં ભારે વધારો થયો છે, જેમાં નોંધપાત્ર ભાગ રસ્તાઓ, ધોરીમાર્ગો અને રેલ્વે તરફ નિર્દેશિત કરવામાં આવ્યો છે, જે નાણાકીય વર્ષ 2021 અને 2026 વચ્ચેના ખર્ચના લગભગ અડધા ભાગ હતા. આ રોકાણને ખાનગી મૂડીને આકર્ષવા અને બાંધકામ અને ઉત્પાદન જેવા ક્ષેત્રોને પ્રોત્સાહન આપવા માટે શ્રેય આપવામાં આવે છે. જોકે, નાણાકીય એકત્રીકરણના અનુરૂપ આ ખર્ચની ગતિ ધીમી પડી રહી છે. FY21 અને FY24 વચ્ચે સરેરાશ 24.5% વૃદ્ધિ પછી, બજેટરી કેપેક્સ વૃદ્ધિ ધીમી પડી છે અને નાણાકીય વર્ષ 2027 માટે વધુ સાધારણ 10-14% વધવાની અપેક્ષા છે. બજાર માટે મુખ્ય પ્રશ્ન એ છે કે લગભગ ₹12.4 ટ્રિલિયનના અંદાજિત ખર્ચથી વૃદ્ધિની ગતિ જાળવી શકાશે કે કેમ.

### નાણાકીય ટાઇટરોપનું મૂલ્યાંકન

રોકાણકારોનું ધ્યાન સરકારના નાણાકીય ખાધ લક્ષ્ય પર તીવ્રપણે કેન્દ્રિત છે. અર્થશાસ્ત્રીઓ વચ્ચે સર્વસંમતિ FY27 માટે GDP ના 4.2% થી 4.3% નું લક્ષ્ય દર્શાવે છે, જે રોગચાળા-યુગના ઉચ્ચ 9.2% અને વર્તમાન નાણાકીય વર્ષ માટે અંદાજિત 4.4% થી નીચે જવાનો માર્ગ ચાલુ રાખે છે. આ નાણાકીય સમજદારી પ્રત્યેની પ્રતિબદ્ધતા વૈશ્વિક રેટિંગ એજન્સીઓ અને રોકાણકારોના વિશ્વાસને જાળવી રાખવા માટે મહત્વપૂર્ણ છે, ખાસ કરીને જ્યારે સરકારનું દેવું-થી-GDP ગુણોત્તર ઊંચું રહે છે. સરકારી ઉધાર ખર્ચનું સંચાલન કરવા માટે આ એકત્રીકરણ માર્ગનું પાલન કરવું અત્યંત મહત્વપૂર્ણ છે, જેમાં ફુગાવાની ચિંતાઓને કારણે ભારતના 10-વર્ષીય બોન્ડ યીલ્ડમાં તાજેતરમાં વધારો થયો છે. ગયા વર્ષના 2025 ના બજેટ પર બજારની પ્રતિક્રિયા નોંધપાત્ર રીતે શાંત હતી, જેમાં બેન્ચમાર્ક સૂચકાંકો લગભગ સપાટ બંધ રહ્યા હતા, જે સૂચવે છે કે રોકાણકારો લોકપ્રિય જાહેરાતો કરતાં નાણાકીય સ્થિરતાને પ્રાથમિકતા આપે છે.

### સેક્ટર બેટ્સ અને કોર્પોરેટ ચિંતાઓ

કોર્પોરેટ ઇન્ડિયા કર સ્થિરતા, ક્ષેત્ર-વિશિષ્ટ ઉત્પાદન-લિંક્ડ પ્રોત્સાહનો (PLIs), અને ઉત્પાદન અને ઊર્જા સંક્રમણ માટે સતત નીતિગત સમર્થન સહિત અનેક મોરચે સ્પષ્ટતાની રાહ જોઈ રહ્યું છે. વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે બજેટ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, સંરક્ષણ અને રેલવે પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરશે. 2026 માં USD 205 અબજ ડોલરથી વધુ મૂલ્ય ધરાવતો ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ક્ષેત્ર, 2031 સુધીમાં ખાનગી રોકાણમાં વાર્ષિક 10% થી વધુ વૃદ્ધિની અપેક્ષા સાથે, વધુ વિસ્તરણ માટે તૈયાર છે. જોકે, ખાનગી વપરાશને ઉત્તેજીત કરવાનું પડકાર રહે છે, જેમાં પુનઃપ્રાપ્તિના પ્રારંભિક સંકેતો દેખાઈ રહ્યા છે. જ્યારે સરકારના કેપેક્સ પુશ સફળ રહ્યું છે, ખર્ચ ફાળવણીમાં કોઈપણ સંભવિત નિરાશા અથવા નાણાકીય લક્ષ્યોમાં લપસી જવાથી નોંધપાત્ર બજાર અસ્થિરતા આવી શકે છે, ખાસ કરીને જ્યારે ભારતીય ઇક્વિટી હાલમાં પ્રીમિયમ મૂલ્યાંકન પર વેપાર કરી રહી છે.