Whalesbook
Indian Bonds પર અનેક દબાણો
Indian government bonds તાજેતરમાં મેળવેલી તેજીમાંથી પીછેહઠ કરી રહ્યા છે. વૈશ્વિક અને સ્થાનિક પડકારોના મિશ્રણને કારણે બજાર દબાણ હેઠળ છે. બેન્ચમાર્ક 6.48% 2035 બોન્ડની યીલ્ડ, જે ગુરુવારે 7.0203% પર બંધ થઈ હતી, તે 7.00% થી 7.06% ની રેન્જમાં રહેવાની ધારણા છે. આ દબાણ બે મુખ્ય સ્ત્રોતોમાંથી આવે છે: ભૂ-રાજકીય તણાવને કારણે ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં સતત વધારો, અને ફુગાવાની ચિંતાઓને કારણે યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડ્સમાં સ્થિર વૃદ્ધિ. આ ઉપરાંત, નવી દિલ્હી ₹32,000 કરોડ એકત્ર કરવા માટે એક મોટા બોન્ડ વેચાણ માટે તૈયાર છે, જેમાં એક નવી 40-વર્ષીય મેચ્યોરિટીનો સમાવેશ થાય છે, જે પહેલેથી જ નાજુક બજારમાં રોકાણકારોની માંગને વધુ ચકાસશે.
વૈશ્વિક ફુગાવાની ચિંતાઓ વધી
વૈશ્વિક ફુગાવાની ચિંતાઓ આર્થિક પરિદ્રશ્ય પર વધુ પ્રભુત્વ ધરાવી રહી છે. યુ.એસ.માં મજબૂત પ્રોડ્યુસર પ્રાઇસ ડેટા, જે 2022 ની શરૂઆત પછી સૌથી મોટો વધારો દર્શાવે છે, અને ત્રણ વર્ષની ટોચ પર પહોંચેલી વાર્ષિક રિટેલ ફુગાવા, ફેડરલ રિઝર્વના કેટલાક અધિકારીઓને સંભવિત વ્યાજ દર વધારાના સંકેત આપવા માટે પ્રેર્યા છે. આના કારણે યુ.એસ. 10-વર્ષીય ટ્રેઝરીની યીલ્ડ 4.50% ના સ્તરને વટાવી ગઈ છે, જે એક વર્ષમાં સૌથી વધુ છે. યુ.એસ. યીલ્ડ્સમાં થયેલો આ વધારો ભારત સહિત ઉભરતા બજારોના દેવાને સીધી અસર કરે છે, કારણ કે તે વિદેશી મૂડી આકર્ષવા માટે ઉચ્ચ બેન્ચમાર્ક સેટ કરે છે અને ધિરાણનો ખર્ચ વધારે છે. હાલમાં યુ.એસ. અને ભારતની 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ વચ્ચેનો સ્પ્રેડ -250.6 બેસિસ પોઈન્ટ્સ છે. દરમિયાન, મધ્ય પૂર્વમાં ચાલી રહેલા ભૂ-રાજકીય સંઘર્ષો ક્રૂડ ઓઇલ માટે સપ્લાયની ચિંતાઓને વધુ વણસાવી રહ્યા છે, જે વૈશ્વિક ઊર્જા બજારોને સતત તણાવમાં રાખી રહ્યા છે.
ભારતના સ્થાનિક પડકારો
ભારત, જે લગભગ 90% ક્રૂડ ઓઇલની આયાત કરે છે, તેના માટે ઊંચા વૈશ્વિક ભાવ અનેક પડકારો ઉભા કરે છે. તે સીધો ફુગાવાને વેગ આપે છે, રૂપિયા પર દબાણ લાવી શકે છે, ચાલુ ખાતાની ખાધને વિસ્તૃત કરી શકે છે અને નાણાકીય વ્યવસ્થાપનને જટિલ બનાવી શકે છે. પેટ્રોલ અને ડીઝલના ભાવમાં તાજેતરના નજીવા વધારાની બોન્ડ પર નોંધપાત્ર અસર થવાની શક્યતા નથી, પરંતુ ઓઇલનો અંતર્ગત ફુગાવાજન્ય પ્રભાવ એક સતત ચિંતાનો વિષય છે. એપ્રિલમાં ભારતમાં હોલસેલ પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (WPI) ફુગાવો વધીને 8.3% થયો હતો, જે મુખ્યત્વે ઇંધણ અને વીજળીના ખર્ચને કારણે છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં સૌથી વધુ છે. ગ્રાહક ભાવ સૂચકાંક (CPI) ફુગાવો એપ્રિલમાં 3.48% પર રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) ના લક્ષ્યાંક શ્રેણીમાં જ રહ્યો છે. જોકે, ખાસ કરીને ખાદ્ય ચીજોના ભાવમાંથી અંતર્ગત દબાણ વધી રહ્યું છે. ભારતીય રૂપિયો પણ રેકોર્ડ નીચા સ્તરે પહોંચી ગયો છે, જે યુ.એસ. ડોલર સામે લગભગ 95.80 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જેનાથી વિદેશી હૂંડિયામણ અનામત અને મૂડી ખાતાઓ પર વધારાનું દબાણ આવી રહ્યું છે.
ઓક્શનના જોખમો અને રોકાણકારોની ચિંતાઓ
આ સમયે નવી 40-વર્ષીય બોન્ડ જારી કરવી એ નોંધપાત્ર જોખમ ઉભું કરે છે. ઐતિહાસિક રીતે, ભારતમાં અત્યંત લાંબા ગાળાની મેચ્યોરિટીવાળા બોન્ડ્સે માંગના પડકારોનો સામનો કર્યો છે, જ્યાં વીમા કંપનીઓ અને પેન્શન ફંડો ઘણીવાર પુરવઠો પહોંચી વળવા માટે પૂરતી ખરીદી કરતા નથી. આ પ્રકારના લાંબા ગાળાના કાગળને ઉચ્ચ યીલ્ડ વાતાવરણમાં જારી કરવું, જે બાહ્ય ફુગાવાના આંચકા અને સંભવિત સ્થાનિક દર વધારાને કારણે છે, તે સરકાર માટે દાયકાઓ સુધી મૂડી ખર્ચ વધારે છે. જ્યારે સરકાર વિદેશી રોકાણકારોને આકર્ષવા માટે બોન્ડ્સ પર કર ઘટાડવાનું વિચારી રહી છે, ત્યારે વિશ્લેષકો સાવચેત રહેવાનું સૂચવે છે કે સતત ફુગાવો અને ભૂ-રાજકીય તણાવ આવા પગલાંની અસરકારકતાને મર્યાદિત કરી શકે છે. દેવું અને ચુકવણીના ખાધને કારણે દેશ ત્રીજા સતત વર્ષે ચુકવણી સંતુલનની ખાધનો સામનો કરી રહ્યો છે, જેમાં મૂડીના બહાર નીકળવાથી પરિસ્થિતિ વધુ વણસી છે. વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણકારો (FPIs) એ માત્ર એપ્રિલમાં આશરે $7.6 બિલિયન પાછા ખેંચી લીધા હતા, જે ક્રૂડના ભાવમાં થયેલો વધારો અને પ્રાદેશિક સંઘર્ષની ચિંતાઓને કારણે હતું. RBI એ તેની તટસ્થ સ્થિતિ જાળવી રાખી છે, પરંતુ અર્થશાસ્ત્રીઓ 2026 ના ઉત્તરાર્ધમાં સંભવિત દર વધારાની અપેક્ષા રાખી રહ્યા છે, જેમાં કેટલાક બે વધારાની આગાહી કરી રહ્યા છે. સ્થાનિક અને વૈશ્વિક યીલ્ડ્સ વચ્ચે વધતી જતી અંતર, રૂપિયાની નબળાઈ સાથે મળીને, વિદેશી ભાગીદારી માટે એક પડકારજનક પૃષ્ઠભૂમિ રજૂ કરે છે.
બજારનું આઉટલૂક
બજાર હવે ₹32,000 કરોડના ડેટ ઓક્શનના પરિણામો પર ઝીણવટપૂર્વક નજર રાખી રહ્યું છે, ખાસ કરીને નવા 40-વર્ષીય સિક્યોરિટી માટેની માંગ. મજબૂત બિડ-ટુ-કવર રેશિયો વર્તમાન યીલ્ડ્સ સાથે રોકાણકારોના આરામનું સંકેત આપશે, જે 10-વર્ષીય સેગમેન્ટને સ્થિર કરી શકે છે. તેનાથી વિપરીત, નબળું પરિણામ, ખાસ કરીને લાંબા ગાળાના કાગળ માટે, ડીલરોને દાયકાઓ સુધી મૂડીને લૉક કરવા માટે વધુ વળતર માંગવા દબાણ કરશે, જેનાથી યીલ્ડ્સ વધી શકે છે. ઓવરનાઇટ ઇન્ડેક્સ સ્વેપ (OIS) દરો પણ વધવાની અપેક્ષા છે, જે સંભવિત દર વધારાની અપેક્ષાઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે અને ફિક્સ્ડ-રેટ પોઝિશન્સને ઓછી આકર્ષક બનાવે છે. એક-વર્ષીય સ્વેપ રેટ ગુરુવારે 6.09% પર બંધ થયો હતો, જ્યારે બે-વર્ષીય અને પાંચ-વર્ષીય દરો અનુક્રમે 6.2725% અને 6.6075% હતા. વિશ્લેષકો ચેતવણી આપે છે કે જો ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ $115-$120 પ્રતિ બેરલની આસપાસ ઊંચા રહે તો, યીલ્ડ્સ પર ઉપરનું દબાણ યથાવત રહેશે, અને જો સંઘર્ષ લંબાય તો બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય યીલ્ડ 7.25% તરફ ધકેલાઈ શકે છે.