Whalesbook
બોન્ડ યીલ્ડમાં ઉછાળો અને ફિસ્કલ અસર
પેટ્રોલ અને ડીઝલ પર આબકારી જકાત (Excise Duty) માં તાજેતરનો ઘટાડો, જે ગ્રાહકોને વોલેટાઇલ આંતરરાષ્ટ્રીય ક્રૂડ ઓઇલ ભાવથી બચાવવા માટે કરાયો હતો, તેણે બજારમાં ચિંતાઓ વધારી દીધી છે. આ પગલાંને કારણે ભારતીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ મધ્ય-2024 પછીના સર્વોચ્ચ સ્તરે પહોંચી ગઈ છે. બેન્ચમાર્ક 6.48% 2035 સરકારી બોન્ડની યીલ્ડ 27 માર્ચ 2026 ના રોજ 6.9523% સુધી પહોંચી ગઈ હતી, જે જુલાઈ 2024 પછીનું સૌથી ઊંચું સ્તર છે. અર્થશાસ્ત્રીઓના અંદાજ મુજબ, આ પગલાંથી સરકારને નાણાકીય વર્ષ 2027 માં ₹1.5 ટ્રિલિયન થી ₹1.6 ટ્રિલિયન ની મહેસૂલ ખોટ થઈ શકે છે. આ રાજકોષીય બગાડ ત્યારે આવ્યો છે જ્યારે બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલ $105 પ્રતિ બેરલ ની આસપાસ રહેલું છે, જે પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવને કારણે વધુ વકર્યું છે અને શિપિંગ રૂટ્સને પણ અસર કરી રહ્યું છે, જેના કારણે ક્રૂડના ભાવ $107-$122 પ્રતિ બેરલ ની રેન્જમાં પહોંચી શકે છે. ઊંચા ક્રૂડ ખર્ચ અને સરકારની આવકમાં ઘટાડાનું સંયોજન બોન્ડ યીલ્ડ પર ઉપરનું દબાણ લાવી રહ્યું છે, કારણ કે રોકાણકારો વધેલા ફિસ્કલ અને ઇન્ફ્લેશન જોખમો સામે વધુ વળતરની માંગ કરી રહ્યા છે.
ફુગાવા લક્ષ્યાંક અને દેવાના પુરવઠાનું દબાણ
ભારત, જે વિશ્વનો ત્રીજો સૌથી મોટો ક્રૂડ આયાતકાર દેશ છે, તે ઊંચા ઓઇલ ભાવોથી બેવડા જોખમનો સામનો કરી રહ્યું છે: વર્તમાન ખાધ (Current Account Deficit) માં વધારો અને સ્થાનિક ફુગાવામાં વૃદ્ધિ. આ દબાણો છતાં, સરકારે આગામી પાંચ વર્ષ માટે 4% ના ફુગાવા લક્ષ્યાંક (Inflation Target) પ્રત્યે પ્રતિબદ્ધતા વ્યક્ત કરી છે, જે હવે વધુ ને વધુ પડકારજનક બની રહ્યો છે. ફિચ સોલ્યુશન્સ જેવા વિશ્લેષકો FY2026/27 માં હેડલાઇન CPI ફુગાવાને 5.1% સુધી પહોંચવાની આગાહી કરે છે, જ્યારે ગોલ્ડમેન સૅક્સ એ 2026 માટે ફુગાવાની આગાહી 4.2% સુધી વધારી છે. આ ફુગાવાની જાળવણી, ડ્યુટી કટના ફિસ્કલ પ્રભાવ સાથે, ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ને મુશ્કેલ સ્થિતિમાં મૂકી શકે છે, સંભવતઃ નીતિ સરળ બનાવવાની તેની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરી શકે છે. તે જ સમયે, બજાર ભારે દેવા (Debt Issuance) ના પુરવઠાનો સામનો કરી રહ્યું છે. ભારતીય રાજ્યો આજે ₹42,490 કરોડ ઉભા કરવાના છે, જે આ નાણાકીય વર્ષમાં પહેલેથી જ જારી કરાયેલા ₹12.31 ટ્રિલિયન થી વધુ છે, અને FY27 માટે અંદાજિત સાર્વભૌમ ઉધાર ₹30.5 ટ્રિલિયન ની આસપાસ છે. આ ભારે દેવાનો પુરવઠો, ફિસ્કલ અનિશ્ચિતતાઓ સાથે મળીને, યીલ્ડ પર સતત ઉપરનું દબાણ લાવવા માટે એક શક્તિશાળી પરિબળ બની રહ્યું છે.
રાજકોષીય સમાધાન અને આર્થિક જોખમો
સરકારનો ઇંધણ એક્સાઇઝ ડ્યુટી ઘટાડવાનો નિર્ણય નોંધપાત્ર રાજકોષીય સમાધાન (Fiscal Compromise) દર્શાવે છે. જ્યારે તે તાત્કાલિક ગ્રાહક રાહત આપે છે, તે સીધી રીતે રાજકોષીય ખાધ (Fiscal Deficit) ને વિસ્તૃત કરે છે, FY2027 માટે લક્ષ્યાંકિત 4.3% થી આગળ વધારવાનું જોખમ ઊભું કરે છે. S&P ગ્લોબલ રેટિંગ્સ જેવી રેટિંગ એજન્સીઓએ આ ઊંચા ઉર્જા ખર્ચને કારણે ફુગાવાની આગાહીઓ માટે જોખમો દર્શાવ્યા છે. આર્થિક વૃદ્ધિને ધીમી પાડવાની સંભાવના પણ રહેલી છે, જે વિકાસશીલ અર્થતંત્રો માટે ચિંતાનો વિષય છે. આ ફિસ્કલ ઢીલાશ, ભારે સરકારી ઉધારના સમયે, યીલ્ડમાં વધુ વધારાનું જોખમ વધારે છે અને સંભવતઃ આવનારા વિશાળ દેવાના પુરવઠાને સમાવવાની બજારની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરી શકે છે. વિકસિત બજારોથી વિપરીત, જ્યાં યીલ્ડ ઓછી હોય છે પરંતુ સ્થિરતા વધારે હોય છે, ભારતીય બોન્ડ્સ ઊંચા વળતર આપે છે પરંતુ ફુગાવા અને ચલણના ઉતાર-ચઢાવ જેવા પરિબળોને કારણે વધુ અસ્થિરતા અને નોંધપાત્ર જોખમ પ્રીમિયમ ધરાવે છે. સરકારની રણનીતિ ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ પર પણ નોંધપાત્ર દબાણ લાવે છે, જેમને વૈશ્વિક ભાવ ઊંચા રહે તો મોટું નુકસાન થઈ શકે છે.
ભારતીય બોન્ડ્સ માટે આઉટલૂક
વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે FY27 માં 10-વર્ષીય બોન્ડ યીલ્ડ 6.5% થી 7.0% ની રેન્જમાં રહી શકે છે, જે RBI ની લિક્વિડિટી કામગીરી અને સ્થાનિક સંસ્થાઓની માંગ પર આધાર રાખે છે. વૈશ્વિક સૂચકાંકોમાં ભારતીય બોન્ડ્સનો સમાવેશ વિદેશી પ્રવાહ દ્વારા માળખાકીય ટેકો પૂરો પાડવાની અપેક્ષા છે. જોકે, ઇંધણ ડ્યુટી કટ અને સતત તેલ ભાવના આંચકાઓથી ઉદ્ભવતા તાત્કાલિક ફિસ્કલ દબાણો નજીકના ગાળામાં નોંધપાત્ર દબાણ ઊભું કરે છે, જે ફિસ્કલ એકત્રીકરણ (Fiscal Consolidation) તરફ સ્પષ્ટ માર્ગ વિના સતત રેલીને અસંભવ બનાવે છે. આ પડકારો વચ્ચે દેવાના પુરવઠા અને ફુગાવા લક્ષ્યાંક બંનેનું સંચાલન કરવાની સરકારની ક્ષમતા નિર્ણાયક રહેશે.