Whalesbook
બજારમાં જોવા મળ્યો ડ્યુઅલ રિએક્શન: બોન્ડ યીલ્ડ ઘટ્યા, રૂપિયો નબળો પડ્યો
સોમવારે ભારતીય નાણાકીય બજારોમાં બેધારી અસર જોવા મળી. યુએસ અને ઈરાન વચ્ચે સંભવિત યુદ્ધવિરામ (ceasefire) ના સમાચાર પર બજારના ખેલાડીઓએ સકારાત્મક પ્રતિક્રિયા આપી, જેના પગલે સરકારી બોન્ડ યીલ્ડમાં ઘટાડો નોંધાયો. બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય ભારતીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ 7.04% પર આવી ગયું, જે શુક્રવારના 7.13% ના બંધ ભાવ કરતાં ઓછું છે. ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ પણ તાજેતરના ઉચ્ચ સ્તરેથી નીચે આવ્યા, જેમાં બ્રેન્ટ ક્રૂડ $107 પ્રતિ બેરલ પર પહોંચ્યું, જ્યારે ડોલર ઇન્ડેક્સ 100 થી નીચે સરકી ગયું.
આ રાહત મુખ્યત્વે બોન્ડ માર્કેટ પૂરતી મર્યાદિત રહી. તે જ સમયે, ભારતીય રૂપિયો દબાણ હેઠળ રહ્યો અને તેના તાજેતરના ઘટાડાને ચાલુ રાખીને રેકોર્ડ નીચા સ્તરે પહોંચ્યો.
યુદ્ધવિરામની આશાઓ સામે વાસ્તવિકતા
યુદ્ધવિરામ (ceasefire) ના અહેવાલોએ આશાવાદ જગાવ્યો હોવા છતાં, મૂળભૂત ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ યથાવત છે. હોર્મુઝ સ્ટ્રેટમાંથી પસાર થવા અંગે યુએસ પ્રમુખ ટ્રમ્પની ઈરાનને આપેલી ચેતવણી અને ઈરાનની પોતાની શરતો સૂચવે છે કે તણાવ હજુ દૂર નથી.
આર્થિક દબાણ રૂપિયા અને વૃદ્ધિ પર વધ્યું
બોન્ડ યીલ્ડમાં ક્ષણિક ઘટાડો થયો હોવા છતાં, ઊંડાણપૂર્વક વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે મૂળભૂત દબાણો નોંધપાત્ર છે. પ્રાદેશિક સ્પર્ધકોની તુલનામાં ભારતના 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ લગભગ 7.05% પર રહેવું એ રોકાણકારો દ્વારા જોખમ માટે ચૂકવવામાં આવતા નોંધપાત્ર પ્રીમિયમ (premium) ને દર્શાવે છે.
ભારતીય રૂપિયાની ગતિ સતત નબળાઈ દર્શાવે છે. માર્ચ મહિનામાં તે 4% થી વધુ ઘટી ગયો હતો અને અનેક વખત રેકોર્ડ નીચા સ્તરે પહોંચ્યો હતો, જેણે 93, 94 અને 95 રૂપિયા પ્રતિ ડોલરની સપાટી તોડી હતી. આ તાજેતરના 1.9% ના નિયમનકારી પગલાંથી થયેલા ઉછાળા પછી આવ્યું છે, જે સૂચવે છે કે મૂળભૂત દબાણો ફરી વધી રહ્યા છે.
ચલણ વેપારીઓએ 1-મહિના USD/INR ફોરવર્ડ પ્રીમિયમ માં 5.4% થી વધીને 6.08% નો ઉછાળો નોંધ્યો. આ હેજિંગ (hedging) માટે વધેલી માંગ દર્શાવે છે અને સૂચવે છે કે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) તરફથી ઓછું સહાયક વલણ આવી શકે છે. પ્રવાહિતા (liquidity) ની ચિંતાઓ અને અપેક્ષિત નીતિગત ફેરફારોને કારણે આ પ્રીમિયમમાં વધારો, RBI દ્વારા દરો 5.25% પર યથાવત રાખવાની સામાન્ય ધારણાની વિરુદ્ધ જાય છે.
આર્થિક રીતે, નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) માટેની આગાહીઓને નોંધપાત્ર રીતે ઘટાડવામાં આવી રહી છે. Standard Chartered એ FY27 GDP 6.4% રહેવાની આગાહી કરી છે, જ્યારે Moody's એ ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને ઊંચા ઉર્જા ભાવને ટાંકીને તેના અનુમાનને 6.8% થી ઘટાડીને 6.0% કર્યું છે. EY, ICRA અને OECD જેવી અન્ય એજન્સીઓએ પણ વૃદ્ધિની અપેક્ષાઓ ઓછી કરી છે. Crisil એ FY27 માં ફુગાવા વધીને 4.3% થવાની ધારણા રાખી છે, જેમાં Brent ક્રૂડ ભાવ $75-80 પ્રતિ બેરલ રહેવાની આગાહી છે, જે વર્તમાન સ્તર કરતાં ઘણું નીચું છે. IMF એ FY27 માટે ભારતનો ફુગાવો 4.0% રહેવાની આગાહી કરી છે. આ સુધારેલી આગાહીઓ, ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ માર્ચમાં લગભગ 45-50% વધીને $107-109 પ્રતિ બેરલ થયા બાદ, વધતા ફુગાવાના દબાણને ઉજાગર કરે છે.
રોકાણકાર સાવચેતી અને RBI નો હસ્તક્ષેપ
આયાતી ઉર્જા પર ભારતની નિર્ભરતા તેને અત્યંત સંવેદનશીલ બનાવે છે. જ્યારે ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ $100 પ્રતિ બેરલથી ઉપર રહે છે, ત્યારે દેશના ચાલુ ખાતાની ખાધ (current account deficit) વધતા આયાત બિલના કારણે દબાણ હેઠળ આવે છે. આને મોટા વિદેશી રોકાણકારો (FII) ના આઉટફ્લો (outflow) દ્વારા વધુ ખરાબ કરવામાં આવે છે. વૈશ્વિક રોકાણકારો ઇમર્જિંગ માર્કેટ (emerging markets) પ્રત્યે સાવચેત બનતાં અને યુએસ ડોલર જેવી સુરક્ષિત સંપત્તિઓને પસંદ કરતાં, માર્ચ મહિનામાં રોકાણકારોએ ₹56,883 કરોડ ના ભારતીય શેરોનું વેચાણ કર્યું, જે 17 મહિનામાં સૌથી વધુ છે.
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) એ રૂપિયાના ઘટાડાને ધીમો પાડવા માટે તેના અનામતમાંથી ડોલરનું વેચાણ કર્યું છે, જેનાથી વિદેશી હુંડિયામણ અનામત (foreign exchange reserves) માં નોંધપાત્ર ઘટાડો થયો છે. ફોરવર્ડ પ્રીમિયમમાં થયેલો ઉછાળો બજારની ચિંતા દર્શાવે છે, કારણ કે વેપારીઓ સંભવિત પ્રવાહિતા (liquidity) સમસ્યાઓ અને RBI નીતિમાં ફેરફારની અપેક્ષા રાખી રહ્યા છે. જો ઉર્જાના ભાવ ઊંચા રહે તો RBI દરોમાં વધારો પણ કરી શકે છે, જે દરો યથાવત રહેવાની અપેક્ષાથી વિપરીત છે. પ્રાદેશિક દેશોની સરખામણીમાં ભારતના ઊંચા બોન્ડ યીલ્ડ પણ દર્શાવે છે કે રોકાણકારો જોખમ માટે ઉચ્ચ પ્રીમિયમની માંગ કરી રહ્યા છે.
આગળ શું? નીતિ અને ભૌગોલિક રાજકારણ
આવનારા દિવસોમાં RBI ની MPC નીતિના નિર્ણય અને મધ્ય પૂર્વમાં ચાલી રહેલા ભૌગોલિક રાજકીય વિકાસ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવામાં આવશે. જ્યારે યુદ્ધવિરામના સમાચાર સાથે બજારની ભાવના બદલાઈ શકે છે, ત્યારે રૂપિયા પર સતત દબાણ, વધતા ફોરવર્ડ પ્રીમિયમ અને FY27 માટે ઘટાડેલી આર્થિક આગાહીઓ સૂચવે છે કે ફુગાવાનું દબાણ અને આર્થિક અનિશ્ચિતતા ચાલુ રહેશે.