Whalesbook
IMF ની ચીનની ઇકોનોમી પર વિગતવાર ઝાટકણી
આંતરરાષ્ટ્રીય નાણા ભંડોળ (IMF) એ ચીનની આર્થિક નીતિઓનું ઊંડાણપૂર્વક વિશ્લેષણ કર્યું છે. 18 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ જાહેર થયેલા તેના લેટેસ્ટ Article IV કન્સલ્ટેશન રિપોર્ટમાં, IMF એ 2023 માં ચીનની ઔદ્યોગિક નીતિઓ (Industrial Policies) ના કારણે થયેલા નાણાકીય ખર્ચનો અંદાજ GDP ના આશરે 4% જેટલો લગાવ્યો છે. આ આંકડો EU ના 2022 ના 1.5% ના આંકડા કરતા ઘણો વધારે છે, જે રાજ્યના હસ્તક્ષેપના મોટા પાયાનો સંકેત આપે છે. IMF એ 'બાહ્ય અસંતુલન' (External Imbalances) પર પણ ભાર મૂક્યો છે, જેમાં 2025 માં GDP ના 3.3% સુધી પહોંચવાની ધારણા ધરાવતું ચાલુ ખાતું સરપ્લસ (Current Account Surplus) શામેલ છે. આ સરપ્લસ ચીનના રેન્મિન્બી (Renminbi) ના વાસ્તવિક અવમૂલ્યનને કારણે વધ્યું છે, જેનાથી ચીનની નિકાસ વધુ સ્પર્ધાત્મક બની છે, જ્યારે ઘરેલું માંગ નબળી પડી છે.
નિકાસ આધારિત વૃદ્ધિ પર પ્રશ્નાર્થ
2025 માં ચીનની આર્થિક વૃદ્ધિમાં ચોખ્ખી નિકાસ (Net Exports) નો ફાળો નોંધપાત્ર રહ્યો હતો, જે તેની લગભગ ત્રીજા ભાગની વૃદ્ધિ માટે જવાબદાર હતી. જોકે, આ નિર્ભરતા ઓવરકેપેસિટી (Overcapacity) ની ચિંતાઓ ઉભી કરે છે, જે આંતરરાષ્ટ્રીય ભાગીદારો તરફથી વેપાર કાર્યવાહીને ઉશ્કેરી શકે છે. Moody's Ratings એ ચીનના A1 ક્રેડિટ રેટિંગ પર નકારાત્મક આઉટલૂક (Negative Outlook) જાળવી રાખ્યું છે, જે વેપાર તણાવ (Trade Tensions) થી ઉદ્ભવતા જોખમોનો ઉલ્લેખ કરે છે. IMF ના સ્ટાફે રેન્મિન્બી લગભગ 16% જેટલું ઓછું મૂલ્યાંકન થયેલું હોવાનો અંદાજ લગાવ્યો છે, જે નિકાસ મજબૂતાઈમાં ફાળો આપે છે પરંતુ વિનિમય દર (Exchange Rate) માં વધુ લવચીકતાની માંગ પણ વધારે છે. Goldman Sachs ના અર્થશાસ્ત્રીઓએ 2026 માટે ચીનની GDP વૃદ્ધિ 4.8% રહેવાની આગાહી કરી છે, જે સરેરાશ કરતાં થોડી વધારે છે, અને તેમણે ચાલુ ખાતાના સરપ્લસમાં વૃદ્ધિની પણ આગાહી કરી છે, જે GDP ના 4.2% સુધી પહોંચી શકે છે. આ નિકાસ પર સતત નિર્ભરતા, ખાસ કરીને ચાલી રહેલી વેપાર અનિશ્ચિતતાના સંદર્ભમાં, એક વ્યૂહાત્મક નબળાઈ દર્શાવે છે.
ઊંડું વિશ્લેષણ: દેવું, ડિફ્લેશન અને અસમાનતા
વેપાર ગતિશીલતા ઉપરાંત, IMF ના અહેવાલમાં નોંધપાત્ર ઘરેલું પડકારો પ્રકાશિત થયા છે. ડિફ્લેશનરી દબાણ (Deflationary Pressures) એક મુખ્ય થીમ હતી, IMF રિપોર્ટમાં 'ડિફ્લેશન' શબ્દનો 60 થી વધુ વખત ઉલ્લેખ કરવામાં આવ્યો છે, તેને માંગમાં ઘટાડા સાથે જોડવામાં આવ્યો છે જે પ્રોપર્ટી સેક્ટરના લાંબા સમયથી ચાલતા કરેક્શન અને ઊંચા સ્થાનિક સરકારી દેવાને કારણે વધુ વકર્યો છે. સરકારી દેવું વધીને 2025 માં GDP ના લગભગ 127% સુધી પહોંચી ગયું છે અને 2026 માં 135% થી ઉપર જવાની આગાહી છે. આ દેવાનું સ્તર જર્મનીના 2024 માં GDP ના લગભગ 62.5% કરતાં ઘણું વધારે છે, જોકે તે અમેરિકાના 2024 માં GDP ના લગભગ 124.3% ના દેવા-થી-GDP રેશિયો કરતાં ઓછું છે. જ્યારે ચીનના સત્તાવાર મેન્યુફેક્ચરિંગ PMI એ જાન્યુઆરી 2026 માં 49.3 નો સંકોચન દર દર્શાવ્યો હતો, ત્યારે RatingDog PMI જેવા કેટલાક વૈકલ્પિક સર્વેક્ષણોમાં વૃદ્ધિ જોવા મળી હતી, જે સૂચવે છે કે બાહ્ય પ્રવૃત્તિ નબળી ઘરેલું માંગ કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરી રહી છે. 2026 માટે ચીનના GDP વૃદ્ધિની આગાહી, IMF દ્વારા 4.5% અને Goldman Sachs જેવા વિશ્લેષકો દ્વારા 4.8% પર સમર્થિત, 2025 માં પ્રાપ્ત થયેલા 5% થી ઘટાડો દર્શાવે છે, જે આ અંતર્ગત માળખાકીય મુદ્દાઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
ફોરેન્સિક બેર કેસ: માળખાકીય નબળાઈઓ અને વૈશ્વિક અસરો
IMF દ્વારા ચીનની સ્થિતિસ્થાપકતાની સ્વીકૃતિ હોવા છતાં, અનેક માળખાકીય નબળાઈઓ લાંબા સમયથી છવાયેલી છે. ઔદ્યોગિક નીતિઓનો નોંધપાત્ર નાણાકીય ખર્ચ, દેવા-ધિરાણવાળા રોકાણ સાથે મળીને, નબળી ઉત્પાદકતા અને અમુક વેપારી ક્ષેત્રોમાં વધારાના પુરવઠા અંગે ચિંતાઓ તરફ દોરી ગયો છે. આ અભિગમ બિનકાર્યક્ષમતા અને સંસાધનોના ખોટા ફાળવણીનું જોખમ ઉભું કરે છે, જેમ કે IMF દ્વારા 'અયોગ્ય' ઔદ્યોગિક નીતિઓને ઘટાડવાના આહ્વાનમાં સૂચવવામાં આવ્યું છે. વધુમાં, ચીનના પ્રતિનિધિનો દાવો કે નિકાસ વૃદ્ધિ ચલણના અવમૂલ્યનને બદલે 'સ્પર્ધાત્મકતા અને નવીનતા ક્ષમતા' દ્વારા સંચાલિત થાય છે, તે IMF ના રેન્મિન્બીના અલ્લવલ્યુએશનના અંદાજ અને રાજ્ય સબસિડી દ્વારા સંચાલિત વેપાર પદ્ધતિઓ અંગેની સામાન્ય આંતરરાષ્ટ્રીય ટીકા દ્વારા પડકારવામાં આવે છે. Moody's નકારાત્મક આઉટલૂક સીધી રીતે વેપાર તણાવની 'ચીનની ક્રેડિટ પ્રોફાઇલ પર લાંબા ગાળાની નકારાત્મક અસર' ની સંભાવનાને પ્રતિબિંબિત કરે છે. ડિફ્લેશનરી દબાણ, ઊંચું દેવું અને નિકાસ પર નિર્ભરતાનું આંતર જોડાણ એક એવી પરિસ્થિતિ બનાવે છે જ્યાં પ્રોપર્ટી માર્કેટનું સંકોચન અથવા નવી વેપાર વૃદ્ધિ ઘરેલું માંગની નબળાઈને નોંધપાત્ર રીતે વધારી શકે છે, ડિફ્લેશનને વધુ મજબૂત કરી શકે છે અને સંભવિતપણે પ્રતિકૂળ વૈશ્વિક અસરોને ઉત્તેજીત કરી શકે છે, જે ભંડોળ દ્વારા સ્વીકૃત જોખમ છે.
ભવિષ્યનું આઉટલૂક: નીતિગત ફેરફારોનું નેવિગેશન
આગળ જોતાં, IMF એ 2026 માં ચીનની GDP વૃદ્ધિ 4.5% સુધી ધીમી પડવાની આગાહી કરી છે, જે મુખ્યત્વે ટેરિફ અને વેપાર નીતિની અનિશ્ચિતતાની સતત અસરને કારણે છે. આગામી નેશનલ પીપલ્સ કોંગ્રેસ (National People's Congress) માર્ચમાં 4.5% થી 5% ની રેન્જમાં સત્તાવાર વૃદ્ધિ લક્ષ્યાંક નિર્ધારિત કરે તેવી અપેક્ષા છે, જે 'ઉચ્ચ-ગુણવત્તા' વિકાસ પર ભાર મૂકતી વખતે મધ્યમ મંદી માટે સહનશીલતા દર્શાવે છે. વિશ્લેષકો ઘરેલું માંગ, ખાસ કરીને વપરાશને ઉત્તેજીત કરવાના સતત પ્રયાસોની અપેક્ષા રાખે છે, અને જ્યાં સુધી ડિફ્લેશનરી દબાણ સ્થિર રીતે ઘટતું નથી ત્યાં સુધી નીતિગત સમર્થન ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે. નિકાસ નિર્ભરતાથી સ્થાયી ઘરેલું વપરાશ તરફના આ પરિવર્તનની સફળતા ચીનના મધ્ય-ગાળાના આર્થિક માર્ગ અને વૈશ્વિક અર્થતંત્ર પર તેની વ્યાપક અસર નક્કી કરનાર નિર્ણાયક પરિબળ બની રહેશે.