Whalesbook
એનર્જીના વધતા ભાવ અને બદલાયેલ CPI બાસ્કેટ: ફુગાવાનો નવો ચિતાર
ICICI Bank એ નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) માટે ભારતમાં રિટેલ ફુગાવાનો અંદાજ સુધારીને 4.5% કર્યો છે. અગાઉ આ અંદાજ 3.9% હતો. આ ફેરફાર દર્શાવે છે કે ઘરઆંગણે ભાવ વૃદ્ધિ પર એનર્જીના ખર્ચનો પ્રભાવ કેટલો વધી ગયો છે, જ્યારે FY26 માટે ફુગાવાનો દર લગભગ 2.1% રહેવાની ધારણા છે. આ ફેરફારને કારણે ભારત હવે વૈશ્વિક ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં થતી મોટી ઉથલપાથલ સામે વધુ સંવેદનશીલ બન્યું છે. બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ માર્ચ 2026 ના અંતમાં $90-$100 પ્રતિ બેરલની આસપાસ જોવા મળી રહ્યા છે, જે મધ્ય પૂર્વના તણાવને કારણે છે. ICICI Bank, જે એક મોટી નાણાકીય સંસ્થા છે, તેનું માર્કેટ વેલ્યુ ₹9.02 ટ્રિલિયન અને P/E રેશિયો 16.0-17.0 છે. આ ઊંચો ફુગાવાનો અંદાજ મોનેટરી પોલિસી (Monetary Policy) માટે પણ એક પડકાર બની શકે છે. અન્ય વિશ્લેષકો પણ FY27 માટે ઊંચા ફુગાવાની આગાહી કરી રહ્યા છે; S&P Global એ 4.3% અને Goldman Sachs એ 4.6% નો અંદાજ મૂક્યો છે.
CPI બાસ્કેટમાં ફેરફાર: એનર્જીનું વધ્યું મહત્વ
આ ઊંચા ફુગાવાના અંદાજનું મુખ્ય કારણ ભારતના CPI બાસ્કેટમાં થયેલ મોટો સુધારો છે. નવી પદ્ધતિમાં, ફૂડ બાસ્કેટનો હિસ્સો ઘટાડીને 36.8% કરવામાં આવ્યો છે, જે અગાઉ કરતા ઓછો છે. તેની સામે, પેટ્રોલ, ડીઝલ અને LPG જેવી એનર્જી સંબંધિત વસ્તુઓના ભારમાં વધારો થયો છે. આ ફેરફાર ખૂબ મહત્વનો છે: પહેલાની સરખામણીમાં હવે પેટ્રોલના ભાવમાં વધારાની CPI પર બમણી અસર થાય છે. રિપોર્ટ મુજબ, ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં દર $10 નો વધારો સીધો CPI માં 40-45 બેસિસ પોઈન્ટ (bps) અને એકંદરે 50-60 bps નો વધારો કરશે. નવા બાસ્કેટ (બેઝ યર 2024) હેઠળ, ફૂડ અને બેવરેજીસ ઇન્ડેક્સનો 36.75% હિસ્સો ધરાવે છે (જે અગાઉ 45.86% હતો), જ્યારે હાઉસિંગ, યુટિલિટીઝ અને ફ્યુઅલનો હિસ્સો વધીને 17.67% થયો છે. આ ફેરફાર ગ્રાહકોની ખર્ચ કરવાની પેટર્નને દર્શાવે છે, જેમાં સેવાઓનો પણ સમાવેશ થાય છે, પરંતુ તે એનર્જીના ભાવમાં થતી વૃદ્ધિની એકંદર ફુગાવા પર થતી અસરને વધારે છે.
ભૂતકાળના તેલ આંચકાઓ અને વર્તમાન જોખમો
ભારત માટે તેલના ભાવના આંચકાઓ સામેની સંવેદનશીલતા કોઈ નવી સમસ્યા નથી. ભૂતકાળમાં, 1970 ના દાયકામાં તેલ કટોકટી દરમિયાન ફુગાવો 25% થી વધી ગયો હતો. તાજેતરમાં, 2022 માં થયેલા સપ્લાય શોકને કારણે હોલસેલ પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (WPI) ફુગાવો FY23 માં 9.6% ની ટોચે પહોંચ્યો હતો, જેનું મુખ્ય કારણ ખનિજ તેલના ઊંચા ભાવ હતા. અભ્યાસો દર્શાવે છે કે ક્રૂડ ઓઇલના વધતા ભાવ ભારતના ફુગાવામાં નોંધપાત્ર વધારો કરે છે, જ્યારે ઘટતા ભાવની અસર ઓછી થાય છે. ઐતિહાસિક રીતે, તેલના ભાવમાં 20% નો વધારો સામાન્ય રીતે થોડા મહિનાઓમાં અન્ય વસ્તુઓના ફુગાવામાં 1.3 ટકા પોઈન્ટ નો વધારો કરતો હતો. મધ્ય પૂર્વના ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, જેમાં ઈરાન દ્વારા સંભવિત escalations ની ચેતવણીઓ શામેલ છે, તેના કારણે વર્તમાન તેલના ભાવમાં ઉછાળો વધુ ગંભીર બન્યો છે. ભારત તેના ક્રૂડ ઓઇલનો લગભગ 85% આયાત કરે છે, તેથી તે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ છે. ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં $10 નો વધારો GDP વૃદ્ધિને લગભગ 0.5% ઘટાડી શકે છે.
તેલના ભાવની અસ્થિરતા વચ્ચે નીતિગત દ્વિધા
તેલના ભાવો પ્રત્યે આ વધેલી સંવેદનશીલતા નીતિ નિર્માતાઓ માટે એક મુશ્કેલ પરિસ્થિતિ ઊભી કરે છે. ગ્રાહકો માટે સીધા ઇંધણના ભાવમાં વધારો નિયંત્રિત હોવા છતાં, પરોક્ષ અસરો વધી રહી છે, જેમાં ખાતરના ખર્ચને કારણે ખાદ્ય ચીજોના ભાવમાં વધારો શામેલ છે. ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) એ આર્થિક વૃદ્ધિને ટેકો આપવા અને ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવા વચ્ચે સંતુલન જાળવવું પડશે. RBI એ 5.25% ના રેપો રેટ સાથે તટસ્થ વલણ જાળવી રાખ્યું છે, પરંતુ ફુગાવાના દબાણો પર નજીકથી નજર રાખવી પડશે. Emkay Research ના વિશ્લેષકો નોંધે છે કે RBI ફુગાવા, વૃદ્ધિ, લિક્વિડિટી અને ચલણ સ્થિરતા વચ્ચે મુશ્કેલ નિર્ણયો લઈ રહ્યું છે. સૌથી ખરાબ પરિસ્થિતિમાં, લાંબા સમય સુધી ઊંચા તેલના ભાવ FY27 માં ફુગાવાને 5.5% સુધી ધકેલી શકે છે અને GDP વૃદ્ધિને 6.4% સુધી ધીમી કરી શકે છે. સરકાર તેલના સ્ત્રોતોમાં વૈવિધ્યકરણ અને ભંડાર વ્યવસ્થાપન પર કામ કરી રહી છે, પરંતુ ભારતની આયાત પરની નિર્ભરતા એક નોંધપાત્ર નબળાઈ છે.
FY27 માટે ફુગાવાના અનુમાનમાં ભિન્નતા
FY27 માટે ભારતના ફુગાવાના અનુમાનમાં ભિન્નતા જોવા મળે છે. ICICI Bank 4.5% ની આગાહી કરે છે, જ્યારે S&P Global અને Crisil 4.3% ની ધારણા રાખે છે. Goldman Sachs એ 4.6% નો થોડો વધારે અંદાજ મૂક્યો છે. આ અનુમાનો એવા સમયે આવ્યા છે જ્યારે GDP વૃદ્ધિ FY27 માટે લગભગ 7.1% રહેવાની અપેક્ષા છે, જે S&P Global અને Crisil ના મતે છે. ભલે આ વૃદ્ધિ દર હજુ મજબૂત છે, પરંતુ ઊર્જાના અસ્થિર ભાવ દ્વારા સંચાલિત ફુગાવાનો આ વધતો પ્રવાહ આર્થિક સ્થિરતા માટે ગંભીર જોખમ ઊભું કરે છે, જેના માટે RBI દ્વારા સાવચેતીપૂર્વક સંચાલનની જરૂર છે. ઊંચા ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ વેપાર ખાધ (trade deficit) ને પણ વિસ્તૃત કરે છે, જોકે સેવાઓના વેપારમાં મજબૂત સરપ્લસ વર્તમાન ખાતા (current account) પર આને સરભર કરવામાં મદદ કરશે તેવી અપેક્ષા છે.