વિશ્વની મુખ્ય સેન્ટ્રલ બેંકો, જેમ કે યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ, કટોકટી દરમિયાન વધારવામાં આવેલી તેમની મોટી એસેટ હોલ્ડિંગ્સને સાવચેતીપૂર્વક ઘટાડી રહી છે. આ 'ક્વોન્ટિટેટિવ ટાઇટનિંગ' (Quantitative Tightening)નો હેતુ ફુગાવાને કાબૂમાં લેવાનો અને નીતિગત સ્વતંત્રતા પુનઃસ્થાપિત કરવાનો છે. રોકાણકારો માટે, મુખ્ય જોખમ સંભવિત લિક્વિડિટી (Liquidity)ની અછત છે, જે વૈશ્વિક બજારની સ્થિરતા અને ભારત જેવા ઉભરતા બજારોમાં મૂડી પ્રવાહને અસર કરી શકે છે.
વિશ્વની મુખ્ય સેન્ટ્રલ બેંકો હાલમાં કટોકટી-યુગના સમર્થનને દૂર કરવાની જરૂરિયાત અને નાણાકીય બજારોને વિક્ષેપિત કરવાના જોખમને સંતુલિત કરી રહી છે. અર્થતંત્રોને ઉત્તેજીત કરવા માટે વર્ષો સુધી બોન્ડ ખરીદ્યા પછી - જેને 'ક્વોન્ટિટેટિવ ઇઝિંગ' (Quantitative Easing) તરીકે ઓળખવામાં આવે છે - યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ અને બેંક ઓફ ઇંગ્લેન્ડ જેવી મુખ્ય સંસ્થાઓ હવે તેમની બેલેન્સ શીટને સક્રિયપણે ઘટાડી રહી છે. 'ક્વોન્ટિટેટિવ ટાઇટનિંગ' (Quantitative Tightening) તરીકે ઓળખાતી આ ચાલ, ફુગાવાને કાબૂમાં લેવા અને નીતિગત સ્વતંત્રતા પુનઃસ્થાપિત કરવા માટે આવશ્યક છે, પરંતુ અણધાર્યો બજાર તણાવ ટાળવા માટે તેને નાજુક સ્પર્શની જરૂર છે.
$27 ટ્રિલિયન થી વધુની અસ્કયામતોનું વિશાળ સંચય
2008ની નાણાકીય કટોકટી અને COVID-19 રોગચાળા દરમિયાન, સેન્ટ્રલ બેંકોએ વૈશ્વિક સ્તરે લગભગ $27 ટ્રિલિયન ની અસ્કયામતો ખરીદી હતી. જ્યારે લિક્વિડિટીના આ વિશાળ ઇન્જેક્શનએ સિસ્ટમિક પતન અટકાવ્યું અને ધિરાણ ખર્ચ ઓછો રાખ્યો, તેના અનિચ્છનીય પરિણામો પણ આવ્યા. આ ખરીદીઓએ બોન્ડ બજારોને વિકૃત કર્યા અને કેટલાક કિસ્સાઓમાં, યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં જોવા મળેલા હાઉસિંગ બૂમ જેવા એસેટ બબલ્સને વેગ આપ્યો. વધુમાં, આ હોલ્ડિંગ્સના વિશાળ કદને કારણે સ્વતંત્ર નાણાકીય નીતિ અને સરકારી નાણાકીય ખર્ચ વચ્ચેની રેખાઓ અસ્પષ્ટ થઈ ગઈ છે, જેના કારણે સેન્ટ્રલ બેંકો પાછી ખેંચીને તેમની પરંપરાગત ભૂમિકાઓ પુનઃસ્થાપિત કરવા માટે આહ્વાનો થયા છે.
લિક્વિડિટીની અછતનું જોખમ
નીતિ ઘડનારાઓ માટે પડકાર એ છે કે નાણાકીય પ્રણાલી આ પર્યાપ્ત લિક્વિડિટીના ઉપયોગની ટેવાઈ ગઈ છે. માર્કેટ પ્લમ્બિંગ — બેંકો અને નાણાકીય સંસ્થાઓ એકબીજાને નાણાં ધિરાણ આપે છે તે રીત — એટ્રોફાઇડ (atrophied) થઈ ગઈ છે કારણ કે સેન્ટ્રલ બેંક દ્વારા હંમેશા પૂરતું રોકડ પૂરું પાડવામાં આવતું હતું. 2019 માં એક નોંધપાત્ર સાવચેતીભરી વાર્તા બની, જ્યારે યુએસ ફેડરલ રિઝર્વે તેના હોલ્ડિંગ્સને ખૂબ ઝડપથી ઘટાડવાનો પ્રયાસ કર્યો. આ ચાલને કારણે ટૂંકા ગાળાના વ્યાજ દરમાં અચાનક ઉછાળો આવ્યો કારણ કે બેંકો પૂરતી લિક્વિડ રોકડ વિના ફસાઈ ગઈ હતી, જેના કારણે ફેડને હસ્તક્ષેપ કરવા અને તેની યોજનાઓમાં ફેરફાર કરવા દબાણ થયું. આ ઘટના ખૂબ ઝડપથી આગળ વધવાના જોખમને પ્રકાશિત કરે છે; અસ્કયામતોમાં તીવ્ર ઘટાડો અચાનક લિક્વિડિટી ક્રેન્ચ તરફ દોરી શકે છે, જેના કારણે નાણાકીય સંસ્થાઓને સંપત્તિ વેચવાની ફરજ પડી શકે છે અને બજારમાં અસ્થિરતા સર્જાઈ શકે છે.
રોકાણકારો માટે શું છે?
રોકાણકારો માટે, આ અનવાઇન્ડિંગ (unwinding) ની ગતિ એક નિર્ણાયક મોનિટરબલ (monitorable) છે. જ્યારે વૈશ્વિક સેન્ટ્રલ બેંકો લિક્વિડિટી પાછી ખેંચે છે, ત્યારે તે સામાન્ય રીતે વૈશ્વિક સ્તરે નાણાકીય પરિસ્થિતિઓને ટાઇટ (tighten) કરે છે. આ ઘણીવાર મજબૂત યુએસ ડોલર તરફ દોરી જાય છે, જે ઉભરતા બજારોના ચલણો પર દબાણ લાવી શકે છે અને સંભવિતપણે વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારોને ભારત જેવા બજારોમાંથી મૂડી દૂર કરવા માટેનું કારણ બની શકે છે. જ્યારે સેન્ટ્રલ બેંકના બેલેન્સ શીટમાં ઘટાડો અર્થતંત્રને સામાન્ય બનાવવા અને ફુગાવા સામે લડવા માટે એક આવશ્યક પગલું છે, તે બજારોને વર્ષોથી સમર્થન આપનાર મુખ્ય સલામતી જાળીને દૂર કરે છે. જેમ જેમ સેન્ટ્રલ બેંકો આગળ વધે છે, રોકાણકારોએ મેનેજમેન્ટ કોમેન્ટ્રી અને આર્થિક ડેટા પર નજીકથી ધ્યાન આપવું જોઈએ, કારણ કે નીતિગત ફેરફારોના કોઈપણ સંકેત વૈશ્વિક ઇક્વિટી અને બોન્ડ બજારોમાં તાત્કાલિક પ્રતિક્રિયાઓને ઉત્તેજીત કરી શકે છે.