Whalesbook
ભૂ-રાજકીય સંઘર્ષ અને ક્રૂડ ઓઈલની તેજીએ રૂપિયા પર તોળાવ્યું સંકટ
મધ્ય પૂર્વમાં ચાલી રહેલા સંઘર્ષને કારણે ગ્લોબલ માર્કેટમાં ભયનો માહોલ છે, જેની સીધી અસર ભારતીય રૂપિયા પર જોવા મળી છે. આજે ભારતીય રૂપિયો યુએસ ડોલર સામે 93.97 ના ઐતિહાસિક નીચા બંધ ભાવે પહોંચ્યો હતો. દિવસ દરમિયાન તો તે 93.98 સુધી ગગડ્યો હતો. આ ઘટાડાને રોકવા માટે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા આશરે $2 બિલિયન ની વેચાણ કરવામાં આવી હોવાના અહેવાલો છે. જોકે, MUFG દ્વારા Shriram Finance માં $4.4 બિલિયન ના સ્ટેક ખરીદીના ઇનફ્લોએ થોડી રાહત આપી હતી. બીજી તરફ, ગ્લોબલ અનિશ્ચિતતા અને ક્રૂડ ઓઈલના ભાવમાં થયેલા ઉછાળાને કારણે ભારતનો 10-વર્ષીય બેન્ચમાર્ક સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ 6.84% સુધી પહોંચ્યો છે. બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઈલ, જે એક સમયે $110 પ્રતિ બેરલથી ઉપર હતું, તે સ્થાનિક કારોબારના અંત સુધીમાં ઘટીને આશરે $101 પર આવ્યું હતું. આ મહિને ક્રૂડ ઓઈલના ભાવમાં 50% નો તોતિંગ વધારો થયો છે, જેને કારણે ઇન્ટરનેશનલ એનર્જી એજન્સી (IEA) એ આ કટોકટીને 1970 ના ઓઇલ શોક કરતાં પણ વધુ ગંભીર ગણાવી છે.
આર્થિક ગુંચવણોએ રૂપિયાની નબળાઈમાં વધારો કર્યો
ભૂ-રાજકીય ઘટનાઓ તાત્કાલિક કારણ ભલે હોય, પરંતુ રૂપિયાની નબળાઈના મૂળમાં કેટલીક ઊંડી આર્થિક સમસ્યાઓ પણ છે. જો ક્રૂડ ઓઈલ $100 પ્રતિ બેરલ પર સ્થિર રહે તો ભારતનો કરંટ એકાઉન્ટ ડેફિસિટ (CAD) વધીને $60 બિલિયન (GDP ના 1.3-1.5%) સુધી પહોંચી શકે છે, અથવા ટેરિફ પ્રેશરને કારણે 1.7% સુધી પણ જઈ શકે છે. FY2026/27 માટે CAD આશરે $64 બિલિયન રહેવાનો અંદાજ છે. સતત ત્રીજા વર્ષે બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સમાં પણ ખાધ રહેવાની ધારણા છે, જે કુલ $24 બિલિયન જેટલી થઈ શકે છે. ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) સતત વેચાણ કરી રહ્યા છે, અને માર્ચ 2026 ના પ્રથમ નવ ટ્રેડિંગ દિવસોમાં તેમણે ભારતીય માર્કેટમાંથી આશરે $6.55 બિલિયન (જેમાંથી ઇક્વિટીમાંથી $5.73 બિલિયન) ઉપાડ્યા છે. આ ક્રૂડ ઓઈલના વધતા ભાવ અને ભૂ-રાજકીય તણાવને કારણે રોકાણકારોમાં સાવચેતી વધી રહી છે. 2026 માં કુલ FPI આઉટફ્લો $1 ટ્રિલિયન થી વધી ગયો છે. ભારતની મોંઘવારી દરની સ્થિતિ અને મુખ્ય ક્રૂડ આયાતકાર તરીકે તેના આયાત ખર્ચ અંગેની ચિંતાઓ પણ આ વેચાણને વેગ આપી રહી છે. સર્વિસ એક્સપોર્ટ અને રેમિટન્સ દ્વારા થોડો ટેકો મળ્યો છે, પરંતુ વધતી આયાતને કારણે મર્ચન્ડાઇઝ ટ્રેડ ડેફિસિટ સતત વધી રહી છે. સંભવિત યુએસ ટેરિફ પણ આ પડકારોમાં વધારો કરી રહ્યા છે. ફિચ રેટિંગ્સ (Fitch Ratings) એ ભારતને 'BBB-' રેટિંગ આપ્યું છે, પરંતુ fiscal metrics અને governance indicators ને મર્યાદા ગણાવ્યા છે. બ્રાઝિલિયન રિયલ અને સાઉથ આફ્રિકન રેન્ડ જેવી અન્ય કરન્સી પણ નબળી પડી છે, પરંતુ INR ની ઓઈલ પ્રાઇસ શોક પ્રત્યેની સંવેદનશીલતા ખાસ કરીને નોંધપાત્ર છે.
અંતર્ગત દબાણ રૂપિયાની સ્થિરતાને જોખમમાં મૂકી રહ્યું છે
RBI નો ઉદ્દેશ્ય વોલેટિલિટીને મેનેજ કરવાનો હોવા છતાં, રૂપિયાની સ્થિરતા અંતર્ગત આર્થિક માળખાકીય નબળાઈઓને કારણે જોખમમાં છે. વારંવાર થતી બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સની ખાધ, જે વોલેટાઈલ કેપિટલ ફ્લો દ્વારા ફાઇનાન્સ થાય છે, તે રૂપિયામાં અંતર્ગત નબળાઈ ઊભી કરે છે. RBI ભલે ફોરેક્સ માર્કેટમાં હસ્તક્ષેપ કરે, પરંતુ તેની વ્યૂહરચના કોઈ ચોક્કસ રેટને બચાવવાને બદલે તીવ્ર ઉતાર-ચઢાવને મેનેજ કરવાની છે, જેના કારણે ઘણીવાર ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વમાં ઘટાડો થાય છે. અહેવાલો સૂચવે છે કે RBI એ ઓગસ્ટ 2025 માં ઓનશોર અને ઓફશોર માર્કેટમાં $5 બિલિયન થી વધુનું નોંધપાત્ર હસ્તક્ષેપ કર્યું હતું. જોકે, આવા પગલાં બજારના સતત વેચાણ અને બાહ્ય દબાણ સામે માત્ર કામચલાઉ રાહત આપી શકે છે. સ્ટેટ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (State Bank of India) ના એક અહેવાલમાં ચેતવણી આપવામાં આવી છે કે જો આ સંઘર્ષ એક મહિનો વધુ ચાલે, તો રૂપિયો 96 પ્રતિ ડોલર સુધી પહોંચી શકે છે, અને રિસ્ક-ઓફ સિનેરિયોમાં 95-96 ના સ્તરને પણ સ્પર્શી શકે છે. ઇન્ટરનેશનલ એનર્જી એજન્સી (IEA) અનુસાર, 1970 ના ઓઇલ શોક કરતાં પણ વધુ ગંભીર બની શકે તેવી વર્તમાન ભૂ-રાજકીય આંચકો, 2013 ના ટેપર ટેન્ટ્રમ અથવા 2020 ના રોગચાળા જેવી ભૂતકાળની કરન્સી કટોકટી કરતાં વધુ ગંભીર અને લાંબા ગાળાનો ખતરો છે. બ્રેન્ટ ક્રૂડ અને USD/INR વચ્ચેનો સહસંબંધ (correlation) નોંધપાત્ર રીતે મજબૂત થયો છે, જે દર્શાવે છે કે ઓઇલ પ્રાઇસ સેન્સિટિવિટી એ રૂપિયાને પ્રભાવિત કરતું મુખ્ય પરિબળ બની રહ્યું છે. વધુમાં, 2025-26 ના પ્રથમ 10 મહિનામાં નેટ FDI માં 24% નો ઘટાડો થયો છે, જ્યારે આઉટવર્ડ FDI માં વધારો થયો છે, જે ચલણ પર વધુ દબાણ લાવી રહ્યું છે.
આઉટલુક: રૂપિયા સામે સતત અનિશ્ચિતતા
મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષમાં ઘટાડો અને ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ $70-80 પ્રતિ બેરલની રેન્જમાં પાછા ફરે તો મધ્યમ ગાળામાં રૂપિયો ડોલર સામે 91-92 તરફ સુધરી શકે છે. જોકે, તાત્કાલિક પરિસ્થિતિ અનિશ્ચિત રહેવાની ધારણા છે. ગોલ્ડમેન સૅશ (Goldman Sachs) એ હોર્મુઝની ખાડીમાં સતત વિક્ષેપોને કારણે 2026 માટે બ્રેન્ટ ક્રૂડનો અંદાજ વધારીને $85 પ્રતિ બેરલ કર્યો છે. BofA ગ્લોબલ રિસર્ચના વિશ્લેષકો હવે 2026 જૂન સુધીમાં રૂપિયાને 94 પર પહોંચવાની અપેક્ષા રાખે છે, જે તેમના અગાઉના 89 ના અંદાજથી સુધારો છે, જો સંકટ થોડા અઠવાડિયામાં ઉકેલાઈ જાય તો. માર્કેટ સતત નબળાઈની અપેક્ષા રાખી રહ્યું છે, અને ફોરવર્ડ માર્કેટમાં 6-મહિના USD/INR ફોરવર્ડ્સ માટે નોંધપાત્ર પ્રીમિયમ દર્શાવે છે. આ બાહ્ય દબાણ વચ્ચે રૂપિયાના માર્ગને સંચાલિત કરવામાં ભારતનો આર્થિક સ્થિરીકરણ ફંડ (economic stabilization fund) પણ મુખ્ય ભૂમિકા ભજવશે.