ભારતીય ફોરેક્સ રિઝર્વમાં ઐતિહાસિક તેજી! પણ રૂપિયો કેમ નબળો પડ્યો?

ભારતના વિદેશી હુંડિયામણ ભંડાર (Foreign Exchange Reserves) અભૂતપૂર્વ સ્તરે પહોંચવાથી બાહ્ય આંચકાઓ સામે એક મોટું રક્ષણ મળ્યું છે. જોકે, તાજેતરની બજાર હિલચાલ દર્શાવે છે કે આ પર્યાપ્ત તરલતા (liquidity) ની કસોટી થઈ રહી છે, જેમાં ભારતીય રૂપિયો ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને સતત ડોલરની મજબૂતી સામે નબળાઈ દર્શાવી રહ્યો છે. આ ગતિશીલતા સૂચવે છે કે જ્યાં સુધી રિઝર્વ બલ્લાક (bulwark) પ્રદાન કરે છે, ત્યાં સુધી ચલણ પરના અંતર્ગત દબાણો શક્તિશાળી રહે છે, જેના માટે ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) દ્વારા સક્રિય વ્યવસ્થાપન જરૂરી છે.

ચલણ પર દબાણ અને RBI નો હસ્તક્ષેપ

શુક્રવાર, 20 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ, ભારતીય રૂપિયો ડોલર સામે 90.99 પર બંધ રહ્યો, જે અગાઉના બંધ ભાવથી 0.34% નો ઘટાડો દર્શાવે છે. સ્થાનિક સ્પૉટ માર્કેટ ખુલતા પહેલા RBI દ્વારા શંકાસ્પદ ડોલર વેચાણને કારણે ચલણે 91.05–91.08 ની આસપાસ નબળી શરૂઆત કરી હતી, પરંતુ 90.95 ની આસપાસ સ્થિર થયો હતો. આ હસ્તક્ષેપ (intervention) મનોવૈજ્ઞાનિક રીતે મહત્વપૂર્ણ 91/$ સ્તરને સતત પાર થતું અટકાવવાનો હેતુ ધરાવતો હતો. આ સ્થિતિમાં રજાઓની ઓછી તરલતા અને ઓફશોર ડોલરની મજબૂત માંગે પણ ફાળો આપ્યો.

ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને ક્રૂડ ઓઇલની અસર

અમેરિકા અને ઈરાન વચ્ચેના ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, ખાસ કરીને હોર્મુઝની સામુદ્રધુની (Strait of Hormuz) ને લગતા, વૈશ્વિક જોખમ પ્રત્યેની સાવચેતી (risk aversion) માં વધારો કર્યો છે. આનાથી બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં ઘણા મહિનાઓના ઉચ્ચતમ સ્તરે પહોંચ્યો છે, જે પ્રતિ બેરલ $71.50-$72.04 ની આસપાસ વેપાર કરી રહ્યો છે. ભારત, જે 85% થી વધુ ક્રૂડ ઓઇલ આયાત પર નિર્ભર છે, તેના માટે વધતા ઉર્જા ભાવો આયાતિત ફુગાવાના ભયને વધારે છે, જે સંભવિતપણે રાજકોષીય ખાધ (fiscal deficit) ને પહોળી કરી શકે છે અને કોર્પોરેટ માર્જિનને સંકુચિત કરી શકે છે. ભૌગોલિક રાજકીય વિકાસ અંગેની સાવચેતીભરી ભાવનાને પ્રતિબિંબિત કરતા, બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ (bond yield) માં પણ 20 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ 6.72% નો નજીવો વધારો જોવા મળ્યો.

વૈશ્વિક પરિબળો અને રૂપિયાનું પ્રદર્શન

ભારતીય રૂપિયો ઘણા ઉભરતા બજારો (emerging market) ની કરન્સીમાં જોવા મળેલા વ્યાપક ઘટાડા વચ્ચે નબળાઈ દર્શાવી રહ્યો છે. જોકે, 2026 ની શરૂઆતમાં યુએસ ડોલર ઇન્ડેક્સ (DXY) માં થોડી નરમાઈ જોવા મળી હોવા છતાં, રૂપિયો તેના પ્રાદેશિક સાથીદારો કરતાં નબળો દેખાવ કરી રહ્યો છે. 20 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ, DXY આશરે 97.91 પર વેપાર કરી રહ્યો હતો, જે અગાઉના સપ્તાહે 0.8% ઘટ્યો હતો. તેમ છતાં, યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ (Fed) દ્વારા ઊંચા વ્યાજ દરો લાંબા સમય સુધી જાળવી રાખવાની અપેક્ષાઓ ગ્રીનબેક (greenback - USD) ને ટેકો આપી રહી છે. Fed ની જાન્યુઆરી મીટિંગના મિનિટ્સ સૂચવે છે કે ઘણા નીતિ નિર્માતાઓ ફુગાવા લક્ષ્યાંકથી ઉપર રહે તો વધુ દર વધારાની મંજૂરી આપવાની તરફેણમાં હતા, જે આક્રમક દર ઘટાડાની અપેક્ષાઓને ઘટાડે છે. Fed નો આ હોકીશ (hawkish) ઝુકાવ, ચાલુ ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતા સાથે મળીને, ઉભરતા બજારોની કરન્સી માટે પડકારજનક વાતાવરણ ઊભું કરે છે.

રિઝર્વમાં ઘટાડો અને તેના કારણો

13 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ પૂરા થયેલા સપ્તાહમાં ભારતના વિદેશી હુંડિયામણ ભંડાર (Forex Reserves) $725.7 બિલિયનના રેકોર્ડ સ્તરે પહોંચ્યા હતા. આ અનામત લગભગ એક વર્ષની માલ આયાત (goods imports) અને લગભગ 96% બાહ્ય દેવા (external debt) ને આવરી લેવા માટે પૂરતી છે. જોકે, તાજેતરમાં ઘટાડો નોંધાયો છે; 6 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ પૂરા થયેલા સપ્તાહમાં અગાઉના સપ્તાહના વધારા પછી, રિઝર્વ $6.71 બિલિયન ઘટીને $717.06 બિલિયન થઈ ગયા હતા. આ ઘટાડામાં સોનાના ભંડારમાં થયેલો ઘટાડો મુખ્યત્વે જવાબદાર હતો, જે આશરે $14.2 બિલિયન ઘટ્યો હતો. માર્ચ 2025 ના અંતમાં વિદેશી દેવા સામે ફોરેક્સ રિઝર્વનું કવરેજ 90.8% હતું, અને 16 જાન્યુઆરી, 2026 સુધીમાં લગભગ 94.0% હતું, જે સૂચવે છે કે ભલે પર્યાપ્ત હોય, કવરેજ રેશિયો (coverage ratio) માં વધઘટ થઈ શકે છે અને તે સતત 95% થી ઉપર રહ્યું નથી.

રૂપિયાના ભાવિ અંગે ચિંતાઓ

રેકોર્ડ ઊંચાઈએ પહોંચ્યા હોવા છતાં, સોનાના ભંડાર અને વિદેશી ચલણ અસ્કયામતોમાં થયેલા તીવ્ર ઘટાડાને કારણે વિદેશી હુંડિયામણ ભંડારમાં તાજેતરનો ઘટાડો, રિઝર્વ સ્થિરતા જાળવવાની ગતિશીલ અને ક્યારેક ખર્ચાળ પ્રકૃતિને રેખાંકિત કરે છે. RBI ની અસ્થિરતાને નિયંત્રિત કરવા માટે 'લિનિંગ અગેઇન્સ્ટ ધ વિન્ડ' (leaning against the wind) ની વ્યૂહરચના, એટલે કે જ્યારે ઘટાડાનું દબાણ વધે ત્યારે આ રિઝર્વનો સક્રિય રીતે ઉપયોગ કરવો, તેનો અર્થ છે કે જો ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અથવા વૈશ્વિક ડોલરની મજબૂતી ચાલુ રહે તો આવા હસ્તક્ષેપોની સ્થિરતા પર પ્રશ્નો ઉભા થાય છે. ઘણા ઉભરતા બજારોના સાથીદારોથી વિપરીત, ભારતના ઇક્વિટી માર્કેટે 2026 ની શરૂઆતના વર્ષમાં ઘટાડો જોયો છે, જે વૈશ્વિક હેડવિન્ડ્સ (headwinds) ને શોષવા માટે સ્થાનિક શક્તિના અભાવ સૂચવે છે અને ખાસ કરીને ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર (FPI) પ્રવાહ પર નિર્ભરતાને કારણે મૂડી બહાર નીકળવાની (capital outflows) સંભાવના વધારે છે. વૈશ્વિક સ્તરે ડોલર નબળો પડે ત્યારે પણ રૂપિયાની સતત નબળાઈ, ભારત-વિશિષ્ટ નબળાઈઓ તરફ નિર્દેશ કરે છે. સતત નબળો રૂપિયો આયાતિત ફુગાવાને વધારે છે, વેપાર ખાધને પહોળી કરે છે, અને આર્થિક વૃદ્ધિ તેમજ ક્રૂડ ઓઇલ જેવા આયાતી કાચા માલ પર નિર્ભર ક્ષેત્રોના કોર્પોરેટ કમાણી પર દબાણ લાવે છે.

આઉટલૂક: સતત અસ્થિરતાની શક્યતા

રૂપિયાના ભાવિ માર્ગનું અનુમાન કરવું પડકારજનક રહે છે, જેમાં વિશ્લેષકો સતત અસ્થિરતાની અપેક્ષા રાખે છે. મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને ડોલરની સતત મજબૂતી નજીકના ગાળામાં રૂપિયા માટે નકારાત્મક ઝુકાવ જાળવી રાખવાની અપેક્ષા છે, જેમાં USD-INR સ્પૉટ પ્રાઇસ સંભવિતપણે ₹90.70 થી ₹91.30 ની રેન્જમાં વેપાર કરી શકે છે. જ્યારે તાજેતરના વેપાર કરારો (trade agreements) કેટલીક લાંબા ગાળાની આશા આપે છે, ત્યારે તાત્કાલિક હેડવિન્ડ્સ સૂચવે છે કે RBI બજારની વ્યવસ્થા જાળવવા માટે તેના હસ્તક્ષેપકારી વલણને ચાલુ રાખવાની જરૂર પડી શકે છે, જે તેના નોંધપાત્ર, જોકે તાજેતરમાં પરીક્ષણ કરાયેલા, વિદેશી હુંડિયામણ અનામતનો ઉપયોગ કરશે.