ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સ એસેટ્સ નવી રેકોર્ડ ઊંચાઈએ: ડોલરની નબળાઈ અને AI તેજીનો લાભ

રોકાણકારોનો ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સ તરફ મજબૂત વળાંક

ઇમર્જિંગ માર્કેટ (EM) ના એસેટ્સ અભૂતપૂર્વ ઊંચાઈએ પહોંચ્યા છે. MSCI ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સ ઇન્ડેક્સ રેકોર્ડ સ્તરે પહોંચ્યો છે, જે એક્સચેન્જ-ટ્રેડેડ ફંડ્સ (ETFs) માં નોંધપાત્ર વધારા દ્વારા સમર્થિત છે. આ તેજી મુખ્યત્વે ટ્રિલિયન્સ ડોલર્સનું સંચાલન કરતા સંસ્થાકીય રોકાણકારોના વ્યૂહાત્મક પગલાંને કારણે છે, જેઓ વિકસિત બજારોમાંથી નીકળીને EM તરફ વળી રહ્યા છે. આ વળાંક મજબૂત વૈશ્વિક આર્થિક વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ અને યુ.એસ. ડોલરના સતત અવમૂલ્યનનું પરિણામ છે, જે ઐતિહાસિક રીતે EM ના સારા પ્રદર્શન સાથે જોડાયેલું રહ્યું છે. છેલ્લા વર્ષમાં, ઇમર્જિંગ માર્કેટ ઇક્વિટીઝમાં 33.57% નો વધારો જોવા મળ્યો છે, જ્યારે S&P 500 માત્ર 17.9% વધ્યો છે. આ વિકસિત અર્થતંત્રોમાં નીતિગત અનિશ્ચિતતા, ફિસ્કલ ચિંતાઓ અને યુ.એસ., જાપાન અને જર્મનીમાં બોન્ડ યીલ્ડમાં વધારા જેવા અવરોધોથી વિપરીત છે. સિટીગ્રુપ ઇન્ક. ના વિશ્લેષકોએ આ વ્યૂહાત્મક પુન: ગોઠવણીને ઓળખી છે, જેમાં EM એસેટ્સ ઘણા ફંડ્સ માટે ટોચની ડ્યુરેશન કૉલ બની ગયા છે અને EM ડેટ (Debt) ક્રેડિટ પોર્ટફોલિયોમાં સૌથી વધુ ઓવરવેઇટ પોઝિશન ધરાવે છે.

યુ.એસ. ડોલરના સતત ઘટાડાએ આ તેજીમાં મુખ્ય ભૂમિકા ભજવી છે. ડોલર ઇન્ડેક્સ 2025 માં લગભગ 8% ઘટ્યો છે અને 2026 માં વધુ 3% ઘટવાનો અંદાજ છે. આ અવમૂલ્યન ઇમર્જિંગ અર્થતંત્રોમાં નાણાકીય પરિસ્થિતિઓને સરળ બનાવે છે, ડોલર-ડેનોમિનેટેડ દેવાનો બોજ ઘટાડે છે અને ફિસ્કલ ફ્લેક્સિબિલિટી વધારે છે. ઐતિહાસિક રીતે, જ્યારે ડોલર નબળો હોય ત્યારે EM ઇક્વિટીઝ નોંધપાત્ર રીતે સારું પ્રદર્શન કરે છે; ઉદાહરણ તરીકે, 2002 થી 2007 દરમિયાન, MSCI EM ઇન્ડેક્સે ડોલર બેર માર્કેટ દરમિયાન વાર્ષિક 29% નું વળતર આપ્યું હતું. વર્તમાન વલણ દસકાની ડોલરની મજબૂતી પછી એક નિર્ણાયક વળાંક દર્શાવે છે.

EM નો AI સાથેનો ઉદય: તકો અને અતિશય વિસ્તરણ

આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) પ્રત્યેનો ઉત્સાહ ઇમર્જિંગ માર્કેટ ઇક્વિટીઝના પ્રદર્શન માટે એક મહત્વપૂર્ણ ચાલક બન્યો છે, ખાસ કરીને ટેક્નોલોજી-પ્રધાન પ્રદેશોમાં. AI થીમ્સમાં રોકાણ 2025 માં અત્યાર સુધીમાં EM ઇક્વિટી રિટર્નનો અડધાથી વધુ હિસ્સો ધરાવે છે. ચીન, દક્ષિણ કોરિયા અને તાઈવાન જેવા દેશો AI હાર્ડવેરની માંગમાં મોખરે છે, જેના કારણે તેમના ટેક સેક્ટર્સ મજબૂત વૃદ્ધિનો અનુભવ કરી રહ્યા છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સે આગાહી કરી છે કે EM શેર્સ 2026 માં લગભગ 16% નું વળતર આપશે, જે આંશિક રીતે ટેક્નોલોજી અને સેમિકન્ડક્ટર સેક્ટરમાં કમાણી વૃદ્ધિને કારણે છે. દક્ષિણ કોરિયા, મેક્સિકો અને બ્રાઝિલના બેન્ચમાર્ક ઇન્ડેક્સ વ્યાપક EM તેજીને પ્રતિબિંબિત કરતા, રેકોર્ડ ઊંચાઈની નજીક પહોંચી રહ્યા છે. આ ટેક્નોલોજીકલ ગતિશીલતાએ EM ઇક્વિટીઝની સ્થિતિસ્થાપકતામાં ફાળો આપ્યો છે, જે 2025 માં વૈશ્વિક અસ્થિરતા અને AI-સંબંધિત ચિંતાના સમયગાળા દરમિયાન ઓછા ડ્રોડાઉન દર્શાવે છે.

જોકે, AI-સંચાલિત આ તેજી નવા જોખમો પણ ઊભા કરે છે. AI નો ઝડપી વિકાસ, તકો ઊભી કરવા સાથે, નોંધપાત્ર વિક્ષેપની સંભાવના પણ ધરાવે છે. કેટલાક ઇમર્જિંગ માર્કેટ અર્થતંત્રો, ખાસ કરીને ભારતની IT સેવાઓ જેવા શ્રમ-આધારિત ક્ષેત્રો પર આધાર રાખનારા, AI અપનાવવાની ગતિ વધતાં જોખમમાં આવી શકે છે, જે નોકરીઓનું ઓટોમેશન કરી શકે છે. વધુમાં, AI-સંબંધિત ક્ષેત્રોમાં લાભનું કેન્દ્રીકરણ સંભવિત ઓવરવેલ્યુએશન અને વ્યાપક EM એસેટ ક્લાસમાં માર્કેટ કરેક્શન અંગે ચિંતાઓ ઊભી કરે છે, જે યુ.એસ. ટેક જાયન્ટ્સમાં જોવા મળેલા કેટલાક સટ્ટાકીય જુસ્સાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.

વેલ્યુએશન ડિસ્કાઉન્ટ અને કેપિટલ ઇનફ્લો

તાજેતરના ઉત્કૃષ્ટ પ્રદર્શન છતાં, ઇમર્જિંગ માર્કેટ ઇક્વિટીઝ વિકસિત બજારોની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર વેલ્યુએશન ડિસ્કાઉન્ટ પર વેપાર કરવાનું ચાલુ રાખે છે. EM ઇક્વિટીઝ (ચીન સિવાય) વિકસિત બજારો કરતાં 30% થી વધુ અને યુ.એસ. ઇક્વિટીઝ કરતાં 40% થી વધુ નીચા P/E રેશિયો પર વેપાર કરે છે. જાન્યુઆરી 2026 સુધીમાં, MSCI EM ઇન્ડેક્સનો ટ્રેલિંગ P/E 16.98 અને ફોરવર્ડ P/E 13.44 હતો, જે યુ.એસ. માર્કેટના P/E 27.5 થી તદ્દન વિપરીત છે. આ વેલ્યુએશન ગેપ, સુધરતા ફંડામેન્ટલ્સ અને કમાણીની વધુ નિશ્ચિતતા સાથે મળીને, EM એસેટ્સને સંભવિત ઓવરવેલ્યુડ યુ.એસ. બજારોથી વૃદ્ધિ અને ડાઇવર્સિફિકેશન (વૈવિધ્યકરણ) ઇચ્છતા રોકાણકારો માટે એક આકર્ષક વિકલ્પ બનાવે છે.

આ આકર્ષક સ્થિતિને કારણે નોંધપાત્ર મૂડી પ્રવાહ (Capital Inflows) થયો છે. માત્ર જાન્યુઆરી 2026 માં iShares Core MSCI Emerging Markets ETF માં $6.5 બિલિયન થી વધુનો રેકોર્ડ ફંડ ઇનફ્લો, યુ.એસ. એસેટ્સમાંથી 'શાંતિપૂર્ણ વિદાય' (quiet-quitting) ના વધતા વલણને સૂચવે છે. ગ્લોબલ એક્ટિવ ફંડ્સ ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સમાં નોંધપાત્ર રીતે અંડરવેઇટ (ઓછું રોકાણ) ધરાવે છે, જે તેમના લાંબા ગાળાના સરેરાશ કરતાં લગભગ 700 બેસિસ પોઇન્ટ નીચે છે, જે મૂડીના પુન:વિતરણ માટે નોંધપાત્ર અવકાશ સૂચવે છે. લેટિન અમેરિકન ઇક્વિટીઝ ઉત્કૃષ્ટ પ્રદર્શનકર્તાઓ રહ્યા છે, જેમાં 2026 ની શરૂઆતમાં અત્યાર સુધીમાં 14% ની નજીકનો વધારો થયો છે.

ફિક્સ્ડ ઇન્કમમાં માળખાકીય સ્થિતિસ્થાપકતા

ઇમર્જિંગ માર્કેટ બોન્ડ્સે પણ મજબૂત વળતર આપ્યું છે, જેનાથી રોકાણકારોનો રસ વધ્યો છે. સ્થાનિક ચલણમાં સરકારી બોન્ડ્સને ટ્રેક કરતો બ્લૂમબર્ગ ઇન્ડેક્સ ફેબ્રુઆરી 2026 સુધીમાં યર-ટુ-ડેટ 2.26% વળતર આપ્યું છે, જે અગાઉના 12 મહિનામાં 15.06% ના વધારા બાદ આવ્યું છે. 2025 માં, EM બોન્ડ્સે 9.3% નું વળતર આપ્યું, જે વિકસિત માર્કેટ બોન્ડ્સના 6.3% ના વધારા કરતાં વધુ છે. EM હાર્ડ કરન્સી એગ્રિગેટ ઇન્ડેક્સે 2025 માં 12% થી વધુ વળતર નોંધાવ્યું. આ સ્થિતિસ્થાપકતાને મજબૂત બનાવતું મુખ્ય પરિબળ સ્થાનિક રોકાણકારો દ્વારા સ્થાનિક-ચલણના દેવુંનો વધતો હિસ્સો છે, જે ચલણની અસ્થિરતાથી ઓછા પ્રભાવિત થાય છે. મેક્સિકોમાં, સરકારી બોન્ડ્સની વિદેશી માલિકી 2020 ની શરૂઆતના 29% થી ઘટીને લગભગ 11% થઈ ગઈ છે, જ્યારે ઇન્ડોનેશિયામાં, તે સમાન સમયગાળામાં લગભગ 40% થી ઘટીને લગભગ 13% થઈ ગઈ છે. આ ફેરફાર EM ડેટને બાહ્ય આંચકાઓ અને ચલણની વધઘટથી વધુ સુરક્ષા પ્રદાન કરે છે, અને EM સ્થાનિક ચલણ સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ્સ અને યુ.એસ. ટ્રેઝરીઝ વચ્ચેનો સહસંબંધ 2014 પછીના સૌથી નીચા સ્તરે આવી ગયો છે.

⚠️ નકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ: AI વિક્ષેપ અને છૂપાયેલ જોખમ

બુલિશ સેન્ટિમેન્ટ (ખરીદીનો ઉત્સાહ) હોવા છતાં, નોંધપાત્ર જોખમો યથાવત છે. AI ઓપ્ટિમિઝમ, જે ટેક તેજીને ચલાવી રહ્યું છે, તે બેધારી તલવાર પણ છે. જ્યારે સેમિકન્ડક્ટર અને હાર્ડવેર ક્ષેત્રોમાં વૃદ્ધિને વેગ આપે છે, ત્યારે AI ની વ્હાઇટ-કોલર નોકરીઓનું ઓટોમેશન કરવાની સંભાવના ભારત જેવી સેવાઓ પર નિર્ભર ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સને અસર કરી શકે છે. AI હાઇપ દ્વારા સંચાલિત ચોક્કસ EM ટેક સેગમેન્ટ્સમાં ઝડપી વેલ્યુએશન વિસ્તરણ, ડોટ-કોમ યુગ જેવા કરેક્શનનો સંકેત આપી શકે છે. વધુમાં, યુ.એસ. માં સતત ફિસ્કલ ચિંતાઓ, મોટા ખાધ અને સ્પષ્ટ સ્થિરીકરણ યોજનાના અભાવ સાથે, યુ.એસ. સરકારી બોન્ડ માર્કેટમાં અવ્યવસ્થિત મૂવ્સ (disorderly moves) તરફ દોરી શકે છે, જે વૈશ્વિક લિક્વિડિટીને અસર કરશે અને EM એસેટ્સ પર પ્રતિકૂળ અસર કરશે. જ્યારે ડોલર હાલમાં નબળો છે, ત્યારે અનપેક્ષિત યુ.એસ. આર્થિક સ્થિતિસ્થાપકતા અથવા ફેડ પોલિસીમાં ફેરફારને કારણે તીવ્ર પુનરાગમન, અનહેજ્ડ EM રોકાણકારોને ચલણની અસ્થિરતા સામે ખુલ્લા પાડી શકે છે. ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ પણ એક વાઇલ્ડકાર્ડ (અનિશ્ચિત પરિબળ) બની રહે છે, જે ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સમાં પ્રાદેશિક જોખમોને વધારી શકે છે.

ભવિષ્યનો દૃષ્ટિકોણ: ટકાઉપણું અને વિચલન

આગળ જોતાં, ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સ 2026 માં તેમની હકારાત્મક ગતિ જાળવી રાખશે તેવી અપેક્ષા છે, જે સ્થિર વૃદ્ધિ તફાવતો, યુ.એસ. ડોલરના પડકારરૂપ દૃષ્ટિકોણ અને EM અર્થતંત્રોમાં નાણાકીય નીતિમાં રાહતથી લાભ મેળવશે. સર્વસંમત આગાહીઓ ઇક્વિટી પર સુધરતા વળતર દ્વારા સમર્થિત કમાણી વૃદ્ધિમાં તેજીની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, તકનું સ્વરૂપ વિકસિત થઈ રહ્યું છે, જેમાં વ્યાપક મલ્ટિપલ વિસ્તરણથી કમાણીની નિશ્ચિતતા અને સ્થિરતા તરફ વધુ ભાર બદલાઈ રહ્યો છે. રોકાણકારોએ EM દેશો અને ક્ષેત્રો વચ્ચે વધતા વિચલનો (divergence) ને નેવિગેટ કરવું પડશે, અને મજબૂત આર્થિક સુરક્ષા (economic moats) અને સ્થિતિસ્થાપક કમાણી ક્ષમતા ધરાવતી તકોને કાળજીપૂર્વક પસંદ કરવી પડશે. યુ.એસ. એસેટ્સમાંથી 'શાંતિપૂર્ણ વિદાય' (quiet-quitting) નો ટ્રેન્ડ ચાલુ રહેવાની સંભાવના છે, પરંતુ EM ના ઉત્કૃષ્ટ પ્રદર્શનની ટકાઉપણું ઝડપી ટેકનોલોજીકલ અપનાવટ અને વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતાઓ સાથે સંકળાયેલા આંતરિક જોખમોનું સંચાલન કરવાની તેની ક્ષમતા પર નિર્ભર રહેશે.