China PPI: 41 મહિનાનો ભાવ ઘટાડો ખતમ, પણ ગ્રાહક મોંઘવારી ઠંડી પડી

ઉત્પાદક ભાવમાં તેજી: 41 મહિના બાદ ડિફ્લેશનનો અંત

ચીનના ફેક્ટરી ગેટના ભાવમાં લાંબા સમય બાદ તેજી આવી છે. માર્ચમાં ઉત્પાદક ભાવ સૂચકાંક (PPI) વાર્ષિક ધોરણે 0.5% વધ્યો છે. આ 41 મહિનાના સતત ઘટાડા બાદ પ્રથમ હકારાત્મક આંકડો છે, જે અર્થશાસ્ત્રીઓની 0.4% ની આગાહી કરતાં વધુ છે. આ બદલાવનું મુખ્ય કારણ મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષ (Middle East conflict) સાથે જોડાયેલા વૈશ્વિક ઊર્જા ખર્ચમાં થયેલો તીવ્ર વધારો છે. હોર્મુઝની ખાડી (Strait of Hormuz) જેવા મુખ્ય તેલ વેપાર માર્ગો પર અસર થતાં, ચીનના ઉત્પાદકો માટે ખર્ચ વધ્યો છે, જેણે ભાવને ઉપર ધકેલ્યા છે. ફેબ્રુઆરીના અંતથી ચીન સરકારે પેટ્રોલ-ડીઝલના ભાવમાં પણ અનેક વખત વધારો કર્યો છે.

ગ્રાહક મોંઘવારી ધીમી પડી

ઉત્પાદક ભાવમાં તેજી હોવા છતાં, ગ્રાહક મોંઘવારીનું ચિત્ર વધુ જટિલ છે. માર્ચમાં ગ્રાહક ભાવ સૂચકાંક (CPI) વાર્ષિક ધોરણે 1.0% રહ્યો, જે ફેબ્રુઆરીના 1.3% થી ઓછો છે. ફૂડ અને એનર્જી સિવાયનો કોર CPI પણ 1.3% થી ઘટીને 1.1% થયો છે. આ તફાવત દર્શાવે છે કે ઉત્પાદકોના વધેલા ખર્ચનો સંપૂર્ણ બોજ ગ્રાહકો પર હજુ સુધી ટ્રાન્સફર થયો નથી. રજાઓ પછીનો મોસમી ખર્ચ પણ ઓછો થયો છે. આ સંકેત આપે છે કે ખર્ચમાં થયેલો વધારો ગ્રાહકો સુધી પહોંચવામાં સમય લઈ રહ્યો છે, અથવા નબળી સ્થાનિક માંગ ભાવ વધારાને મર્યાદિત કરી રહી છે.

બજાર અને નીતિગત અસરો

આ આંકડાઓ પર માર્કેટની પ્રતિક્રિયા ખાસ રહી નથી. ઓફશોર યુઆન ડોલર સામે સ્થિર રહ્યો અને સરકારી બોન્ડ યીલ્ડમાં પણ કોઈ ખાસ ફેરફાર થયો નથી. રોકાણકારો સંભવતઃ PPI માં સકારાત્મક આંકડાની અપેક્ષા રાખતા હતા. ડિફ્લેશનમાંથી બહાર આવવું એ સકારાત્મક ભાવ સ્તર હાંસલ કરવાના સરકારી લક્ષ્યાંક માટે સારા સમાચાર છે. જોકે, ગ્રાહક મોંઘવારીમાં ઘટાડો આક્રમક ઉત્તેજન (stimulus) ની જરૂરિયાત ઘટાડી શકે છે. ING Bank ના Lynn Song અને Guotai Junan International ના Hao Zhou જેવા નિષ્ણાતો માને છે કે ચીનની સેન્ટ્રલ બેંક (People's Bank of China - PBoC) મોનેટરી ઇઝિંગ (monetary easing) ના અભિગમમાં વધુ સાવચેતી રાખી શકે છે અને વ્યાજ દરમાં ઘટાડો (rate cuts) મુલતવી રાખી શકે છે. Goldman Sachs ના અર્થશાસ્ત્રીઓએ પણ હવે આ વર્ષે PBoC દ્વારા નીતિગત વ્યાજ દરમાં ઘટાડો કરવાની આગાહી કરી નથી.

ચીનની ફુગાવાની ગતિશીલતા

ચીનની ઊર્જાના ભાવના ઉતાર-ચઢાવ સામેની સ્થિતિસ્થાપકતા આંશિક રીતે રિન્યુએબલ એનર્જી અને વૈવિધ્યસભર ઊર્જા સ્ત્રોતોમાં રોકાણને કારણે છે. તેમ છતાં, હોર્મુઝની ખાડી જેવા મુખ્ય માર્ગો પર વિક્ષેપ ઉત્પાદન ખર્ચમાં વધારો કરે છે. ઐતિહાસિક રીતે, ચીને નીતિગત ગોઠવણો દ્વારા ઊંચા ઊર્જા ભાવોના સમયગાળાને સંભાળ્યા છે. વર્તમાન વ્યૂહરચના ગ્રાહકોને સંપૂર્ણ અસરથી બચાવવાની અને ઉત્પાદકોને કેટલાક ખર્ચ પસાર થવા દેવાની લાગે છે. સતત ફુગાવા સામે લડી રહેલી અન્ય મોટી અર્થવ્યવસ્થાઓથી વિપરીત, ચીનની સ્થિતિ મુખ્યત્વે નબળી સ્થાનિક માંગ અને વધુ પડતી ઔદ્યોગિક ક્ષમતાને કારણે ભાવ ઘટાડા સામે સંઘર્ષની છે. PPI માં થયેલો ઉછાળો સકારાત્મક હોવા છતાં, તેને સતત, વ્યાપક આર્થિક પુનઃપ્રાપ્તિમાં ફેરવવું એ એક પડકાર છે.

સંભવિત જોખમો

મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષ અને નબળી માંગને કારણે ભાવમાં થયેલો આ વર્તમાન વધારો, માંગ નબળી રહે તો સ્ટેગફ્લેશન (stagflation) નું જોખમ ઊભું કરે છે. ચીનના કોર CPI માં સ્થિરતા જોવા મળી હોવા છતાં, ગ્રાહક મોંઘવારીમાં ઘટાડાનો એકંદર ટ્રેન્ડ સૂચવે છે કે અર્થતંત્ર હજુ નબળી સ્થાનિક માંગની ચિંતાઓથી મુક્ત નથી. ભાવ ઘટાડાના લાંબા ગાળાને કારણે કંપનીઓ સર્વાઈવલ માટે તેમના માર્જિન ઘટાડી રહી હતી. આ સ્થિતિ વધુ માંગ-આધારિત ઉત્તેજન વિના ઉલટાવવી મુશ્કેલ છે. નવીનીકરણીય ઉર્જા અને વૈવિધ્યકરણના પ્રયાસો છતાં, આયાતી ઊર્જા પર ચીનની નિર્ભરતા તેને ભૌગોલિક રાજકીય પુરવઠા શૃંખલાના મુદ્દાઓ સામે ખુલ્લું પાડે છે.

આઉટલૂક

ચીનનો ફુગાવાનો માર્ગ મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષ કેટલો લાંબો ચાલે છે, વૈશ્વિક તેલ પર તેની અસર અને સ્થાનિક નીતિઓ માંગને કેટલી હદે પ્રોત્સાહન આપે છે તેના પર નિર્ભર રહેશે. વિશ્લેષકો ઉત્પાદક સ્તર કરતાં ભાવ વધારાના વધુ વ્યાપક બનવાના સંકેતો પર નજર રાખી રહ્યા છે. PBoC વૃદ્ધિને ટેકો આપવા અને સંભવિત ફુગાવા તથા ચલણ સ્થિરતા વચ્ચે સંતુલન જાળવીને સાવચેતીભર્યો નાણાકીય અભિગમ જાળવી રાખવાની અપેક્ષા છે.