Whalesbook
બજારમાં ગરમાગરમી: BSE નો F&O માં દબદબો!
ભારતીય એક્સચેન્જિસ વચ્ચેની સ્પર્ધામાં એક મોટો વળાંક આવ્યો છે. બૉમ્બે સ્ટોક એક્સચેન્જ (BSE) એ એપ્રિલ મહિનામાં નોશનલ ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સ (F&O) ટર્નઓવરમાં નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) ને પાછળ છોડી દીધું છે. આ ઐતિહાસિક સિદ્ધિ એક્સચેન્જિસ વચ્ચે ચાલી રહેલી ફી વોર, નવા નિયમો અને બજારના અન્ય પરિબળોનું પરિણામ છે, જે ભવિષ્યમાં ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગની દિશા નક્કી કરશે.
સસ્તી ફી અને બદલાયેલી એક્સપાયરીએ BSE ને આપ્યો ફાયદો
એપ્રિલ મહિનામાં BSE નો F&O સેગમેન્ટમાં એવરેજ ડેઇલી ટર્નઓવર (ADT) લગભગ 20% વધીને ₹269.07 લાખ કરોડ પર પહોંચી ગયો. આના કારણે NSE નો ADT લગભગ 26% ઘટીને ₹216 લાખ કરોડ રહ્યો. પરિણામે, BSE નો નોશનલ F&O ટર્નઓવરમાં શેર માર્ચમાં 43.6% થી વધીને એપ્રિલમાં 55.4% થઈ ગયો, જ્યારે NSE નો શેર 56.4% થી ઘટીને 44.6% થઈ ગયો.
આ વૃદ્ધિનું મુખ્ય કારણ BSE દ્વારા લેવામાં આવેલી ઓછી ફી છે. ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ પર શૂન્ય ફી જ્યારે NSE 0.00183% ચાર્જ કરે છે, અને સ્ટોક ઓપ્શન્સ પર BSE 0.005% ફી લે છે જ્યારે NSE 0.0355% ચાર્જ કરે છે. આ ઉપરાંત, BSE એ તેની વીકલી એક્સપાયરી ડેટ મંગળવારથી ગુરુવાર કરી દીધી છે. નિયમનકારી નિયમો મુજબ હવે દર એક્સચેન્જ દીઠ એક જ વીકલી એક્સપાયરી થઈ શકે છે, જેણે ટ્રેડર્સને BSE તરફ વાળ્યા છે. જોકે, નફાકારક ઓપ્શન્સ પ્રીમિયમ ટર્નઓવરમાં NSE હજુ પણ 66% શેર સાથે BSE ના 34% શેર કરતા આગળ છે.
માર્કેટ શેર અને નિયમનકારી દબાણ
વિશ્લેષકો માને છે કે BSE ની સસ્તી ફી તેની સ્પર્ધાત્મક વૃદ્ધિનું મુખ્ય કારણ છે. NSE ઐતિહાસિક રીતે ઊંડા લિક્વિડિટી સાથે મજબૂત સ્થિતિમાં રહ્યું છે અને 2026 ની શરૂઆતમાં પણ F&O શેરનો 70% થી વધુ હિસ્સો ધરાવતું હતું. પરંતુ BSE ની ફી ઘટાડવાની વ્યૂહરચનાએ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ ખેંચવામાં સફળતા મેળવી છે. એક્સપાયરી ડેટ્સમાં ફેરફાર પણ નિયમનકારી પગલાં સાથે સુસંગત હતો.
આ બજાર હિસ્સામાં ફેરફાર એવા સમયે થઈ રહ્યા છે જ્યારે ભારતીય ઇક્વિટી માર્કેટ રિકવર થઈ રહ્યું છે. માર્ચમાં ઘટાડા બાદ એપ્રિલ 2026 માં મુખ્ય ઇન્ડેક્સ લગભગ 6% વધ્યા હતા. જોકે, ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ ગંભીર પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે. 1 એપ્રિલ, 2026 થી, ફ્યુચર્સ પર સિક્યોરિટીઝ ટ્રાન્ઝેક્શન ટેક્સ (STT) 0.02% થી વધીને 0.05% અને ઓપ્શન્સ પર 0.1% થી વધીને 0.15% થયો છે. આ ટેક્સ વધારા, કડક માર્જિન નિયમો અને કોન્ટ્રાક્ટ સાઈઝમાં ફેરફારને કારણે એપ્રિલ 2026 માં કુલ ડેરિવેટિવ્ઝ ટર્નઓવરમાં 6% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો, જ્યારે કેશ માર્કેટ વોલ્યુમ વધ્યું. BSE નો શેર વધ્યો હોવા છતાં, FY26 માં NSE નો F&O ટર્નઓવર 18% ઘટ્યો, જે ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગ માટે, ખાસ કરીને NSE માટે, મુશ્કેલ પરિસ્થિતિ દર્શાવે છે.
વેલ્યુએશન અને રિટેલ રોકાણકારોના જોખમો
BSE નું માર્કેટ વેલ્યુએશન લગભગ ₹1.48 લાખ કરોડ છે, જેમાં P/E રેશિયો 67.68x થી 72.62x ની વચ્ચે છે, જે Nasdaq (26.6x) અને ICE (27.1x) જેવા ગ્લોબલ એક્સચેન્જીસની સરખામણીમાં ઊંચું લાગે છે. BSE નો પ્રોફિટ વધી રહ્યો છે, પરંતુ NSE ના નાણાકીય પરિણામો ખૂબ મજબૂત છે. NSE નો FY25 નો રેવન્યુ ₹19,000 કરોડ થી વધુ અને નેટ પ્રોફિટ ₹12,000 કરોડ થી વધુ હતો. નોશનલ F&O ટર્નઓવરમાં તેનો હિસ્સો ઓછો હોવા છતાં તેની પ્રોફિટેબિલિટી વધુ છે. BSE દ્વારા ફક્ત સસ્તી ફીને કારણે મેળવેલા માર્કેટ શેરની લાંબા ગાળાની સ્થિરતા અનિશ્ચિત છે. જો NSE ભાવ ઘટાડે અથવા નવા નિયમો ટ્રેડિંગ ખર્ચને વધુ અસર કરે તો આ સ્થિતિ બદલાઈ શકે છે.
ભારતમાં ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં રિટેલ રોકાણકારોનો હિસ્સો 41% છે. જોકે, SEBI ના ડેટા મુજબ, ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્ઝમાં 91% સક્રિય રિટેલ ટ્રેડર્સ પૈસા ગુમાવે છે, જેમાં FY25 માં કુલ ચોખ્ખું નુકસાન ₹1.05 ટ્રિલિયન થી વધુ રહ્યું છે. ઊંચો STT અને કડક નિયમો આ ટ્રેડર્સ માટે ખર્ચ વધારશે, જેનાથી લિક્વિડિટી ઘટી શકે છે અને ભાવ તફાવત વધી શકે છે. BSE ટૂંકા ગાળામાં ટ્રેડિંગમાં ફેરફારથી ફાયદો મેળવી શકે છે, પરંતુ ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટના એકંદર સ્વાસ્થ્ય, જેમાં રિટેલ ટ્રેડર્સનું મોટું નુકસાન અને નિયમનકારી અવરોધો શામેલ છે, તે એક વ્યાપક જોખમ ઊભું કરે છે જે બધા સામેલ લોકો માટે વૃદ્ધિને ધીમી પાડી શકે છે.
ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગનું ભવિષ્ય
ભારતનું ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ સતત વિકસિત થઈ રહ્યું છે. NSE 1 એપ્રિલ, 2026 થી તેના F&O સેગમેન્ટમાં છ નવા સ્ટોક્સ ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે, જેથી ઓફરિંગ્સ વિસ્તૃત કરી શકાય અને લિક્વિડિટી વધારી શકાય. ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રેડિંગનું એકંદર આઉટલૂક મિશ્ર છે. વિશ્લેષકો 2025 ના અંતમાં અને 2026 ની શરૂઆતમાં ભારતીય ઇક્વિટીમાં અર્નિંગ્સ વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, STT વધારા અને નિયમનકારી દબાણને કારણે ઊંચા ટ્રેડિંગ ખર્ચ ડેરિવેટિવ્ઝ વોલ્યુમ ઘટાડી શકે છે. BSE જેવા એક્સચેન્જીસ તેમની માર્કેટ શેર વૃદ્ધિ જાળવી રાખી શકશે કે કેમ તે નિયમનકારી ફેરફારોને તેઓ કેટલી સારી રીતે મેનેજ કરે છે અને જો તેઓ માત્ર ઓછી કિંમત કરતાં વધુ ઓફર કરે છે તેના પર નિર્ભર રહેશે, ખાસ કરીને કારણ કે સંસ્થાકીય રોકાણકારોની ભાગીદારી અને બજારની ઊંડાઈ મુખ્ય ફાયદા છે.