Whalesbook
બેંક ફોર ઇન્ટરનેશનલ સેટલમેન્ટ્સ (BIS) એ ચેતવણી આપી છે કે મુખ્ય ક્રિપ્ટોકરન્સી એક્સચેન્જિસ 'શેડો બેન્ક્સ'ની જેમ કામ કરી રહ્યા છે. આ પ્લેટફોર્મ્સ હવે ઘણી નાણાકીય સેવાઓ, જે ઘણીવાર નિયંત્રિત ફર્મ્સ દ્વારા અલગથી હેન્ડલ કરવામાં આવે છે, તેને એક જ છત હેઠળ લાવી રહ્યા છે. 'મલ્ટિફંક્શન ક્રિપ્ટો-એસેટ ઇન્ટરમીડિયરીઝ' (MCIs) તરીકે ઓળખાતી આ સંકલિત ફર્મ્સ ધિરાણ (lending) અને ઉચ્ચ-વ્યાજ (high-yield) ઉત્પાદનો જેવી બેંક જેવી સેવાઓ પ્રદાન કરે છે. જોકે, તેઓ પરંપરાગત નાણાકીય સંસ્થાઓ કરતાં ઘણી ઓછી નિયમનકારી દેખરેખ અને રોકાણકાર સુરક્ષા સાથે કાર્ય કરે છે.
'શેડો બેંક' તરીકે ઉત્ક્રાંતિ
BIS અહેવાલ એક નોંધપાત્ર ફેરફાર દર્શાવે છે: ક્રિપ્ટો એક્સચેન્જ માત્ર બેઝિક ટ્રેડિંગથી આગળ વધીને સંપૂર્ણ નાણાકીય મધ્યસ્થી બની રહ્યા છે. ટોકન ઇશ્યૂ, ટ્રેડિંગ, લીવરેજ અને કસ્ટડી જેવી સેવાઓને એકીકૃત કરીને, આ પ્લેટફોર્મ્સ ડિજિટલ એસેટ સિસ્ટમમાં નિષ્ફળતાના એક બિંદુ (single points of failure) બનાવે છે. પરંપરાગત ફાઇનાન્સથી વિપરીત, જ્યાં નિયમો ઘણીવાર સંઘર્ષ અને જોખમને સંચાલિત કરવા માટે આ કાર્યોને અલગ પાડે છે, MCIs વારંવાર એકીકૃત માળખાં અને ખૂબ ઓછી પારદર્શિતા સાથે કાર્ય કરે છે. નિષ્ક્રિય આવક (passive income) તરીકે માર્કેટ કરાયેલા ઉચ્ચ-વ્યાજ 'અર્ન' (earn) ઉત્પાદનોનું આકર્ષણ મુખ્ય ચિંતાનો વિષય છે. BIS સમજાવે છે કે આ ઉત્પાદનો મૂળભૂત રીતે એક્સચેન્જ માટે અસુરક્ષિત લોન (unsecured loans) સમાન છે. આનો અર્થ એ છે કે વપરાશકર્તાઓ પ્લેટફોર્મની સોલ્વન્સી રિસ્ક (solvency risk) નો સીધો સામનો કરે છે, જે પરંપરાગત બેંકિંગમાં વીમાકૃત ડિપોઝિટથી વિપરીત છે. આ મોડેલ અનિયંત્રિત બેંકિંગના જોખમોને પ્રતિબિંબિત કરે છે, જ્યાં ડિપોઝિટ પૂરતી મૂડી કે લિક્વિડિટી વિના સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિઓને ભંડોળ પૂરું પાડે છે.
રિટેલ રોકાણકારોનો સંપર્ક અને અપારદર્શિતા
ક્રિપ્ટો યીલ્ડ પ્રોડક્ટ્સને સુરક્ષિત બચત તરીકે માર્કેટિંગ કરવું એ હકીકત છુપાવે છે કે તે અસુરક્ષિત લોન છે, જે વપરાશકર્તાઓને એક્સચેન્જના જોખમી ટ્રેડિંગ અને માર્કેટ-મેકિંગ પ્રવૃત્તિઓ સામે ખુલ્લા પાડે છે. આ પારદર્શિતાના અભાવ અને ડિપોઝિટ ઇન્સ્યોરન્સ વિના, Celsius અને FTX જેવી મોટી નિષ્ફળતામાંથી જોવા મળ્યું છે તેમ, રિટેલ રોકાણકારો અત્યંત સંવેદનશીલ બની ગયા છે. આ નિષ્ફળતાઓએ સિસ્ટમિક સમસ્યાઓ જેવી કે વધુ પડતું લીવરેજ, અપારદર્શિતા અને અપૂરતી સુરક્ષા વિના સુરક્ષાના વચનોને ઉજાગર કર્યા. જોકે, પરંપરાગત બેંકિંગમાં સખત નિયમો, મૂડી નિયમો અને ડિપોઝિટ વીમા હોય છે જે નાણાકીય મંદી દરમિયાન બફર તરીકે કાર્ય કરે છે. ક્રિપ્ટો ક્ષેત્ર મોટાભાગે નિયમનકારી ગ્રે એરિયામાં કાર્ય કરે છે જેમાં દેખરેખ છૂટીછવાઈ છે, જે લીવરેજ અને લિક્વિડિટી મિસમેચ (liquidity mismatches) થી જોખમો વધારે છે.
સંકલિત જોખમો અને રિટેલ રોકાણકારોનો સંપર્ક
જ્યારે MCIs કાર્યોને જોડે છે, ત્યારે તે હિતોનો ટકરાવ (conflicts of interest) ઊભો કરે છે અને સિસ્ટમિક જોખમોને વધારે છે. એક મોટા MCI ની નિષ્ફળતા બજાર સહભાગીઓમાં કેસ્કેડિંગ લિક્વિડેશન્સ (cascading liquidations) નું કારણ બની શકે છે. આ બિઝનેસ મોડેલો ઘણીવાર ઉચ્ચ લીવરેજનો ઉપયોગ કરે છે અને પારદર્શિતાનો અભાવ ધરાવે છે, જે તેમને તીવ્ર ઘટાડા માટે સંવેદનશીલ બનાવે છે. વપરાશકર્તાઓ માટે પુનઃપ્રાપ્તિ, જેઓ ઘણીવાર તેમની પોઝિશન્સને લેણદારો તરીકે વર્ગીકૃત કરે છે, તે અનિશ્ચિત છે. ક્રિપ્ટો સેવા પ્રદાતાઓ સાથેના ગ્રાહક કરારો ઘણીવાર જટિલ, પરિવર્તનશીલ અને અસ્પષ્ટ હોય છે, જે કંપની નાદાર થાય તો સંપત્તિની માલિકી અને અધિકારોને જટિલ બનાવે છે. ક્રિપ્ટો એસેટ નિયમન ખંડિત (fragmented) રહે છે, અને અધિકારીઓ આ મધ્યસ્થીઓ માટે વ્યાપક નિયમો બનાવવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યા છે. ઉદાહરણ તરીકે, સ્થાનિક સ્તરે પર્પેક્ચ્યુઅલ ફ્યુચર્સ (perpetual futures) ઓફર કરવાની ચાલ દર્શાવે છે કે ઉચ્ચ-લીવરેજ, જોખમી ઉત્પાદનો હજુ પણ અપૂરતી સુરક્ષા વિના રિટેલ રોકાણકારોને રજૂ કરવામાં આવી રહ્યા છે.
BIS તારણો અને ભૂતકાળની બજાર અસ્થિરતા ક્રિપ્ટો બજારોના વ્યાપક અને સુસંગત વૈશ્વિક નિયમનની તાત્કાલિક જરૂરિયાત દર્શાવે છે. વૈશ્વિક સ્તરે નિયમનકારો મૂલ્યાંકન કરી રહ્યા છે કે કેવી રીતે હાલના નાણાકીય નિયમોને અનુકૂલિત કરવા અથવા MCI નબળાઈઓને પહોંચી વળવા માટે નવા નિયમો બનાવવા. લક્ષ્ય પરંપરાગત ફાઇનાન્સ અને ક્રિપ્ટો 'શેડો ફાઇનાન્સ' સિસ્ટમ વચ્ચે સમાન ધોરણે સ્પર્ધા થાય તે સુનિશ્ચિત કરવાનું છે, જે મજબૂત નિયમન અને દેખરેખ દ્વારા શક્ય બનશે. આ નિયમોનું અસરકારક અમલીકરણ અને અમલ ક્રિપ્ટો ક્ષેત્રમાંથી ભવિષ્યના નાણાકીય સ્થિરતા જોખમોને ઘટાડવા માટે ચાવીરૂપ બનશે.