Whalesbook
Zepto પોતાના ₹8,000 કરોડના IPO માટે તૈયાર થઈ રહી છે, પરંતુ બ્રોકરેજ ફર્મ Jefferies એ તેના નાણાકીય રિપોર્ટિંગ પર પ્રશ્નો ઉઠાવ્યા છે. તેમણે જણાવ્યું કે Zepto ની રિપોર્ટિંગ પદ્ધતિ Blinkit અને Swiggy Instamart જેવા પ્રતિસ્પર્ધીઓ કરતાં ઘણી અલગ છે. કંપની આક્રમક ગ્રોથ સ્ટ્રેટેજી અપનાવી રહી છે, પરંતુ રોકાણકારો તેના ઊંચા ઓપરેટિંગ લોસ અને સ્પર્ધકો સાથે મેટ્રિક્સની સરખામણીમાં આવી રહેલી મુશ્કેલીઓ પર બારીકાઈથી નજર રાખી રહ્યા છે.
શું થયું?
ભારતના ક્વિક કોમર્સ માર્કેટમાં એક મોટું નામ, Zepto, લગભગ ₹8,000 કરોડનો IPO લાવવાની તૈયારીમાં છે. આ IPO પહેલાં, ઇન્ટરનેશનલ બ્રોકરેજ ફર્મ Jefferies એ એક વિશ્લેષણ રજૂ કર્યું છે, જેમાં Zepto ની નાણાકીય રિપોર્ટિંગ પદ્ધતિઓ તેના લિસ્ટેડ પ્રતિસ્પર્ધીઓ - Zomato ની માલિકીની Blinkit અને Swiggy ની Instamart - કરતાં નોંધપાત્ર રીતે અલગ હોવાનું જણાવ્યું છે. બ્રોકરેજના રિપોર્ટ મુજબ, આ મેટ્રિક્સની ગણતરી અને રિપોર્ટિંગમાં રહેલી વિવિધતાઓને કારણે રોકાણકારો માટે Zepto ની કામગીરીની તેના પ્રતિસ્પર્ધીઓ સાથે સીધી સરખામણી કરવી મુશ્કેલ બની રહી છે.
મેટ્રિક્સનો પડકાર
રોકાણકારો માટે, સમાન વ્યવસાયોની સરખામણી કરવી એ સમજવા માટે નિર્ણાયક છે કે કઈ કંપની વધુ સારું પ્રદર્શન કરી રહી છે. Jefferies એ ધ્યાન દોર્યું કે Zepto તેની ડ્રાફ્ટ ફાઇલિંગમાં એવા રિપોર્ટિંગ મેટ્રિક્સનો ઉપયોગ કરી રહ્યું છે જે ઉદ્યોગમાં પ્રમાણભૂત નથી. જ્યાં તેના પ્રતિસ્પર્ધીઓ સામાન્ય રીતે ગ્રાહક પ્રવૃત્તિ અને વેચાણ દર્શાવવા માટે Monthly Transacting Users (MTU) અને Net Order Value (NOV) જેવા આંકડા દર્શાવે છે, ત્યાં Zepto એ Net Revenue Value (NRV) અને Annual Transacting Users (ATU) પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાનું પસંદ કર્યું છે.
વધુમાં, રેવન્યુ મોડેલ્સ પણ અલગ છે. પ્રતિસ્પર્ધીઓ મોટાભાગે કમિશન-આધારિત ફ્રેમવર્કને અનુસરે છે, જ્યાં તેઓ વેચાયેલા માલ પર કટ લે છે. Zepto નું રિપોર્ટિંગ હોલસેલ-આધારિત સ્ટ્રક્ચર દર્શાવે છે. રિપોર્ટિંગ શૈલીમાં આ તફાવતોને કારણે, રિટેલ રોકાણકારોને અન્ય ક્વિક કોમર્સ કંપનીઓના સ્થાપિત મેટ્રિક્સ સામે Zepto ની પ્રગતિનું બેન્ચમાર્ક કરવું પડકારરૂપ બની શકે છે.
બિઝનેસ મોડેલ અને પ્રાઇસિંગ સ્ટ્રેટેજી
Zepto એ તેના વ્યવસાયને Every Day Low Pricing (EDLP) સ્ટ્રેટેજી હેઠળ સ્થાન આપ્યું છે. તેનો ઉદ્દેશ સ્પર્ધાત્મક ભાવ ઓફર કરીને ઉચ્ચ-આવર્તન ખરીદીને પ્રોત્સાહન આપવાનો છે. આ ફિલોસોફીની સરખામણી બ્રોકરેજ દ્વારા DMart ના રિટેલ અભિગમ સાથે કરવામાં આવી છે. જ્યારે આ સ્ટ્રેટેજીએ Zepto ને ટોચના ત્રણ ખેલાડીઓમાં કુલ ઓર્ડર શેરનો અંદાજિત 35% હિસ્સો મેળવવામાં મદદ કરી છે, ત્યારે તે એક પડકાર સાથે આવે છે.
Zepto નો સરેરાશ ઓર્ડર વેલ્યુ લગભગ ₹360 છે, જે Blinkit અને Instamart માં જોવા મળતી ₹500-525 ની રેન્જ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછો છે. ક્વિક કોમર્સ વ્યવસાયમાં, જ્યાં ડિલિવરી ખર્ચ ઘણીવાર પ્રતિ ટ્રિપ નિશ્ચિત હોય છે, ઓછી ઓર્ડર વેલ્યુનો અર્થ એ છે કે કંપની તેના પ્રતિસ્પર્ધીઓની સરખામણીમાં પ્રતિ ડિલિવરી ઓછો નફો કમાય છે. આનાથી કંપનીની ભાવિ નફાકારકતા માટે ઓર્ડર વેલ્યુ વધારવાની ક્ષમતા એક મુખ્ય પરિબળ બની જાય છે.
નફાકારકતા અને વિસ્તરણના જોખમો
રોકાણકારો કંપનીના નફાકારકતાના માર્ગ પર બારીકાઈથી નજર રાખી રહ્યા છે. બ્રોકરેજે નોંધ્યું કે જ્યારે Zepto એ પ્રતિ ઓર્ડર તેના નુકસાનને સફળતાપૂર્વક ઘટાડ્યું છે - FY26 ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં પ્રતિ ઓર્ડર ₹59 સુધી - ત્યારે એકંદર નાણાકીય ચિત્રમાં નોંધપાત્ર ઓપરેટિંગ નુકસાન દેખાય છે. FY26 માટે કુલ એડજસ્ટેડ EBITDA લોસ લગભગ ₹5,000 કરોડ હતો, જેમાં ચોથા ક્વાર્ટરમાં એકલા ₹1,240 કરોડનું નુકસાન થયું હતું.
Zepto IPO માંથી ભંડોળનો ઉપયોગ તેના ડાર્ક સ્ટોર્સના નેટવર્કને નોંધપાત્ર રીતે વિસ્તૃત કરવા અને આગામી ચાર વર્ષમાં લીઝની જવાબદારીઓ પૂર્ણ કરવા માટે કરવા માંગે છે. જ્યારે આ ગ્રોથ સ્ટ્રેટેજીનો ઉદ્દેશ વધુ બજાર હિસ્સો મેળવવાનો છે, ત્યારે તે અમલીકરણનું જોખમ પણ ઊભું કરે છે. કંપનીની સફળતા ઝડપથી સ્કેલ કરવાની, કામગીરીને કાર્યક્ષમ રાખવાની અને વ્યાપક ડિલિવરી નેટવર્ક જાળવવાના ઊંચા ખર્ચનું સંચાલન કરવાની તેની ક્ષમતા પર આધાર રાખે છે.
રોકાણકારોએ શું ટ્રેક કરવું જોઈએ?
આગળ જોતાં, બજાર સહભાગીઓ માટે પ્રાથમિક ધ્યાન Zepto દ્વારા આક્રમક વિસ્તરણ અને ટકાઉ નફાની જરૂરિયાત વચ્ચેના તણાવને કેવી રીતે નેવિગેટ કરે છે તેના પર રહેશે. રોકાણકારો ટ્રેક કરી શકે છે કે શું કંપની મેટ્રિક્સમાં રહેલી ખામીઓને દૂર કરીને પ્રતિસ્પર્ધીઓ સાથે વધુ સ્પષ્ટ સરખામણીની મંજૂરી આપી શકે છે. વધુમાં, સરેરાશ ઓર્ડર વેલ્યુ સુધારવાની ક્ષમતા અને નવા ડાર્ક સ્ટોર્સ સાથે સંકળાયેલા ઊંચા કેશ બર્નનું સંચાલન કરવાની ક્ષમતા મહત્વપૂર્ણ મોનિટર બની રહેશે. IPO ની અંતિમ સફળતા સંભવતઃ કંપનીની ઓપરેટિંગ લોસને સતત નફામાં ફેરવવા માટે સ્પષ્ટ અને વિશ્વસનીય સમયરેખા દર્શાવવાની ક્ષમતા પર નિર્ભર રહેશે.
