બજારમાં તાજેતરમાં બંને Eternal અને Swiggy માટે તેજી જોવા મળી રહી હતી, જે ટેકનિકલ રિબાઉન્ડ અને સેક્ટરના ઓપ્ટિમિઝમ દ્વારા સંચાલિત હતી. પરંતુ, આ તેજીની પાછળ, તેમના નાણાકીય પ્રદર્શનમાં એક મોટો ભેદ છુપાયેલો છે, જે રોકાણકારો માટે સમજવો અત્યંત જરૂરી છે.
મુખ્ય કારણ: કમાણીમાં મોટો તફાવત
Eternal, જે અગાઉ Zomato તરીકે ઓળખાતી હતી, તેણે Q3FY26 માં મજબૂત નાણાકીય સુધારો દર્શાવ્યો છે. કંપનીનો નેટ પ્રોફિટ વાર્ષિક ધોરણે 73% વધીને ₹102 કરોડ થયો છે. આ નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ 202% ની જબરદસ્ત રેવન્યુ ગ્રોથને કારણે શક્ય બની, જે ₹16,315 કરોડ સુધી પહોંચી. કંપનીના ફૂડ ડિલિવરી અને ક્વિક કોમર્સ સેગમેન્ટમાં ઓપરેશનલ સ્કેલ અને નફાકારકતામાં સુધારો સ્પષ્ટ દેખાઈ રહ્યો છે. ખાસ કરીને, Blinkit ના પ્રોફિટેબિલિટી હાંસલ કરવા અને ફૂડ ડિલિવરીમાં EBITDA માર્જિન જાળવી રાખવાના પ્રયાસો ફળી રહ્યા છે.
બીજી તરફ, Swiggy નું Q3FY26 પ્રદર્શન થોડું ચિંતાજનક રહ્યું. 54% રેવન્યુ વધીને ₹6,148 કરોડ થવા છતાં, કંપનીનો નેટ લોસ વધીને ₹1,065 કરોડ થયો, જે ગયા વર્ષના સમાન ક્વાર્ટરના ₹799 કરોડ કરતાં વધુ છે. રેવન્યુ વૃદ્ધિ હોવા છતાં આ વધતો લોસ, સતત કોસ્ટ પ્રેશર અથવા વિસ્તરણમાં આક્રમક રોકાણ સૂચવે છે, જેના કારણે એકંદર નેગેટિવ રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) જોવા મળી રહ્યો છે.
માર્કેટનું રિએક્શન અને વિશ્લેષણ
શુક્રવાર, 13 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ, આ ભિન્ન પરિણામો છતાં, બજારના સેન્ટિમેન્ટના કારણે બંને શેરમાં થોડો ઘટાડો જોવા મળ્યો. Eternal 3.6% ઘટીને ₹287 પર બંધ રહ્યો, જ્યારે Swiggy 1.5% ઘટીને ₹333 પર હતો. આ ઘટાડો લગભગ 1% ની Nifty 50 ની મંદી સાથે સુસંગત હતો, જે દર્શાવે છે કે બજાર ટૂંકા ગાળાના ટેકનિકલ મૂવમેન્ટ્સ કરતાં ફંડામેન્ટલ્સ પર વધુ ધ્યાન આપી રહ્યું છે.
ભારતમાં ફૂડ ડિલિવરી સેક્ટર ઝડપથી વધી રહ્યું છે, જે FY25 માં અંદાજિત $9 બિલિયન થી વધીને FY30 સુધીમાં $25 બિલિયન સુધી પહોંચવાની ધારણા છે. Eternal ફૂડ ડિલિવરીમાં 58% માર્કેટ શેર સાથે આગળ છે અને Blinkit દ્વારા ક્વિક કોમર્સમાં પણ 40-45% શેર ધરાવે છે. Swiggy ફૂડ ડિલિવરીમાં 42-45% અને ક્વિક કોમર્સમાં લગભગ 20-25% શેર ધરાવે છે.
Eternal ના વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સ (Valuation Multiples) ઘણા ઊંચા છે. તેનો P/E રેશિયો લગભગ 93.3 અને P/S રેશિયો ફેબ્રુઆરી 2026 સુધીમાં લગભગ 6.70x રહ્યો છે. આ સૂચવે છે કે રોકાણકારો ભાવિ વૃદ્ધિની ખૂબ ઊંચી અપેક્ષા રાખી રહ્યા છે. Swiggy, એક પ્રાઇવેટ કંપની હોવાથી, 2024 ના અંતમાં $11.3 બિલિયન ના IPO વેલ્યુએશન ટાર્ગેટ સાથે, P/S રેશિયો લગભગ 6 ધરાવે છે, જે તેની સેલ્સની સરખામણીમાં વધુ વાસ્તવિક વેલ્યુએશન દર્શાવે છે.
બ્રોકરેજનો દૃષ્ટિકોણ અને જોખમો
એનાલિસ્ટનો સેન્ટિમેન્ટ મોટાભાગે સકારાત્મક છે. BNP Paribas India એ Eternal માટે ₹420 નો ટાર્ગેટ આપ્યો છે, જ્યારે Motilal Oswal Swiggy માટે ₹440 સુધીની સંભાવના જુએ છે. જોકે, ભૂતકાળમાં પરિણામો પર શેરની પ્રતિક્રિયાઓ સૂચવે છે કે બજાર સંવેદનશીલ છે. Zomato નો શેર તેના Q3 FY26 પરિણામો પછી લગભગ 9% ઘટ્યો હતો, જે લીડરશીપ ટ્રાન્ઝિશનની અનિશ્ચિતતા અને તીવ્ર સ્પર્ધાને કારણે હતું. આવા જ એક ભૂતકાળની ઘટનામાં, Zomato નો પ્રોફિટ Q3 FY25 માં 57% ઘટ્યો હતો, જેના કારણે તેનો શેર 13% થી વધુ ઘટ્યો હતો.
⚠️ ધ ફોરેન્સિક બેર કેસ (Bear Case)
Swiggy માટે સૌથી મોટો બેર કેસ એ છે કે નોંધપાત્ર રેવન્યુ વૃદ્ધિ છતાં તેના લોસ સતત વધી રહ્યા છે. FY24 સુધીમાં નેગેટિવ EBITDA માર્જિન અને -255.36% ના ઊંડા નેગેટિવ ROE સાથે, કંપની માટે ટકાઉ નફાકારકતાનો માર્ગ અનિશ્ચિત છે. ભલે તે ક્વિક કોમર્સ અને નવી સેવાઓમાં આક્રમક રોકાણ કરી રહ્યું હોય, પરંતુ આ મૂડી ખર્ચ કરી રહ્યું છે. કંપનીના ઓપરેશનલ લોસ ભૂતકાળમાં બમણા થયા છે, જે દર્શાવે છે કે કાર્યક્ષમતામાં સુધારો ખર્ચમાં થતા વધારાને પહોંચી વળવામાં નિષ્ફળ રહ્યો છે.
Eternal, તેની નફાકારકતા છતાં, પોતાના જોખમો ધરાવે છે. તેનો અત્યંત ઊંચો P/E રેશિયો રોકાણકારોની ઘણી ઊંચી અપેક્ષાઓ સૂચવે છે, જે વૃદ્ધિ ધીમી પડે અથવા સ્પર્ધા વધે તો ટકી શકે તેમ નથી. ભૂતકાળના મેટ્રિક્સ જેમ કે 7.13% નો ઓછો ROE અને તેના ક્વિક કોમર્સ સેગમેન્ટ માટે -11.47% નું નેગેટિવ પાંચ-વર્ષનું EBITDA માર્જિન, તેના વિવિધ વર્ટિકલ્સની લાંબા ગાળાની માર્જિન સંભાવના વિશે ચિંતાઓ ઉભી કરે છે. તાજેતરમાં ફાઉન્ડર દ્વારા ગ્રુપ CEO પદેથી રાજીનામું, નજીકના ગાળામાં અનિશ્ચિતતા ઉભી કરે છે. વધુમાં, Flipkart નું ફૂડ ડિલિવરી માર્કેટમાં આગમન એક મોટો સ્પર્ધાત્મક ખતરો છે, જે ભાવ નિર્ધારણ અને ગ્રાહક ઓફરોને બદલી શકે છે.
ભવિષ્યનું આઉટલુક
બંને કંપનીઓ માટે એનાલિસ્ટના ટાર્ગેટ હજુ પણ સકારાત્મક છે, જેમાં Eternal માટે ₹420 અને Swiggy માટે ₹440 સુધીની આગાહીઓ છે. Motilal Oswal જેવા બ્રોકરેજ 'Buy' રેટિંગ જાળવી રહ્યા છે, Swiggy માટે વેલ્યુએશન કમ્ફર્ટ અને Eternal માટે અપસાઇડ પોટેન્શિયલનો ઉલ્લેખ કરે છે, છતાં સ્પર્ધા ચાલુ છે. જોકે, બજાર આ કંપનીઓની આવક વૃદ્ધિને ટકાઉ નફામાં રૂપાંતરિત કરવાની, ઓપરેશનલ ખર્ચનું સંચાલન કરવાની અને સ્પર્ધાત્મક લેન્ડસ્કેપને નેવિગેટ કરવાની ક્ષમતા પર નજીકથી નજર રાખશે. Zomato ના 2026 માટેના શેર ભાવના લક્ષ્યાંકો ₹345-₹370 ની રેન્જમાં છે, કેટલાક એનાલિસ્ટ વર્ષના અંત સુધીમાં ₹470.79 સુધીની આગાહી કરે છે. Swiggy નું વેલ્યુએશન, જોકે હજુ ઊંચું છે, તેમાં ગોઠવણો જોવા મળી છે, અને તેના IPO પ્લાન એક મહત્વપૂર્ણ ભવિષ્યની ઘટના બની રહેશે.