Whalesbook
કંપનીના અત્યંત મજબૂત Q3 FY26 પરિણામોએ Lenskart Solutions Limited ના શેરને આજે ₹526.35 ના ઐતિહાસિક ઉચ્ચતમ સ્તરે પહોંચાડી દીધો છે. રોકાણકારો આ પરિણામોથી ખૂબ જ ખુશ છે, પરંતુ કંપનીના ઊંચા વેલ્યુએશન (Valuation) અને વિસ્તરણની રણનીતિ પર પણ ચર્ચા તેજ બની છે.
કંપનીનો Q3 દેખાવ કેવો રહ્યો?
Lenskart Solutions એ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 ના ત્રીજા ક્વાર્ટરમાં (Q3 FY26) ₹131 કરોડનો ચોખ્ખો નફો (Net Profit) નોંધાવ્યો છે. આ ગયા વર્ષના સમાન ગાળાના માત્ર ₹1.85 કરોડ ની સરખામણીમાં 6,981% નો પ્રચંડ ઉછાળો દર્શાવે છે. કંપનીની આવક (Revenue) પણ 38% વધીને ₹2,307 કરોડ પર પહોંચી ગઈ છે. આ વૃદ્ધિમાં ભારતીય બિઝનેસનો 40.4% નો ફાળો અને આંતરરાષ્ટ્રીય બિઝનેસનો 32.7% નો ફાળો મહત્વનો રહ્યો છે. EBITDA માં પણ 90.6% નો જંગી વધારો જોવા મળ્યો છે અને તે ₹462.4 કરોડ થયો છે, જ્યારે EBITDA માર્જિન 14.5% થી વધીને 20% પર પહોંચી ગયું છે. આ પરિણામો બાદ, શેર ₹526.35 ના ઓલ-ટાઇમ હાઈ પર પહોંચ્યો અને કંપનીની માર્કેટ કેપ (Market Cap) આશરે ₹88,000 કરોડ થઈ ગઈ છે. IPO (November 10, 2025) થી અત્યાર સુધીમાં શેરમાં લગભગ 31% નો ઉછાળો આવ્યો છે. Emkay Global અને JM Financial જેવા બ્રોકરેજ હાઉસિસ આ શેર પર 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખીને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ (Target Price) અનુક્રમે ₹550 અને ₹565 કરી દીધી છે.
આક્રમક વિસ્તરણ અને ઊંચા વેલ્યુએશનની ચિંતા
Lenskart પોતાની વિસ્તરણની રણનીતિ હેઠળ ખૂબ આક્રમક રીતે આગળ વધી રહી છે. માત્ર Q3 FY26 માં જ કંપનીએ 195 નવા સ્ટોર્સ ખોલ્યા છે. કંપની 6.3 મિલિયન (Millions) થી વધુ આંખના ટેસ્ટ (Eye Tests) કરી રહી છે, જેમાં લગભગ અડધા યુઝર્સ પ્રથમ વખત જ ટેસ્ટ કરાવી રહ્યા છે, જે દર્શાવે છે કે કંપની નવા ગ્રાહકોને પોતાની સાથે જોડી રહી છે. આ વિસ્તરણને કારણે ભારતમાં સમાન સ્ટોર સેલ્સ ગ્રોથ (Same-Store Sales Growth) 28% અને સમાન પિનકોડ સેલ્સ ગ્રોથ (Same-Pincode Sales Growth) 36% રહ્યો છે. કંપની પાસે લગભગ ₹4,000 કરોડ ની રોકડ (Cash) પણ ઉપલબ્ધ છે, જે તેના વિસ્તરણના પ્રયાસોને સપોર્ટ કરે છે. જોકે, શેરનો TTM P/E રેશિયો (Price-to-Earnings ratio) આશરે 189x અને P/B રેશિયો (Price-to-Book ratio) લગભગ 11.35x છે, જે ખૂબ ઊંચો મનાય છે અને કંપનીના ઊંચા વેલ્યુએશન પર પ્રશ્નો ઉભા કરે છે.
ઐતિહાસિક નફાકારકતા અને પ્રમોટર હોલ્ડિંગ પર પ્રશ્નો
મજબૂત Q3 પરિણામો અને બ્રોકરેજ હાઉસિસના પોઝિટિવ વલણ છતાં, કેટલીક બાબતો ચિંતાજનક છે. Lenskart નું TTM P/E રેશિયો આશરે 189x અને EV/EBITDA 59.8x ઘણા વધારે છે. છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં કંપનીનો ROE (Return on Equity) માત્ર 2.87% અને ROCE (Return on Capital Employed) 4.31% રહ્યો છે. છેલ્લા પાંચ વર્ષમાં EBITDA માર્જિન સરેરાશ માત્ર 3.53% રહ્યું છે, જે સૂચવે છે કે વર્તમાન નફાકારકતા માત્ર સ્કેલ (Scale) પર આધારિત હોઈ શકે છે, લાંબા ગાળાની ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા પર નહીં. આ ઉપરાંત, છેલ્લા ક્વાર્ટરમાં પ્રમોટર હોલ્ડિંગ (Promoter Holding) માં 6.26% નો ઘટાડો થયો છે અને તેમનો કુલ હિસ્સો માત્ર 17.6% છે, જે ગવર્નન્સ (Governance) સંબંધિત પ્રશ્નો ઉભા કરી શકે છે. નવા સ્ટોર્સના આક્રમક વિસ્તરણમાં માર્કેટ કેનિબલાઇઝેશન (Market Cannibalization) અને યુનિટ ઇકોનોમિક્સ (Unit Economics) ની અનિશ્ચિતતા જેવા જોખમો પણ રહેલા છે. Kotak Securities અને Antique જેવા એનાલિસ્ટ્સ પણ Lenskart પર મિશ્ર સંકેત આપી રહ્યા છે, જેમાં Kotak એ 'Add' રેટિંગ સાથે ₹500 નો ટાર્ગેટ અને Antique એ 'Hold' રેટિંગ આપ્યું છે.
ભવિષ્યનો માર્ગ: નફાકારકતા જાળવવી મુખ્ય પડકાર
Lenskart AI (Artificial Intelligence) નો ઉપયોગ કરીને પોતાના ઓપરેશન્સમાં સુધારો કરી લાંબા ગાળે લગભગ 25% નું સ્ટેડી-સ્ટેટ EBITDA માર્જિન હાંસલ કરવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. જ્યારે Emkay અને JM Financial જેવા એનાલિસ્ટ્સ ₹550 અને ₹565 જેવા ઊંચા ટાર્ગેટ આપી રહ્યા છે, ત્યારે કંપની માટે તેના પ્રભાવશાળી વૃદ્ધિ દરને જાળવી રાખવા, ઊંચા વેલ્યુએશનને યોગ્ય ઠેરવવા અને સ્પર્ધાત્મક બજારમાં ટકી રહેવું મુખ્ય પડકાર રહેશે. આવનારા ક્વાર્ટર્સ એ નક્કી કરશે કે Lenskart પોતાની ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતાને સતત નફાકારકતામાં રૂપાંતરિત કરી શકે છે કે નહીં અને તેના વર્તમાન બજાર પ્રીમિયમને સાચી ઠેરવી શકે છે કે નહીં.