Whalesbook
કમાણીમાં ભારે ઘટાડો, પણ ઓપરેશનલ સ્થિરતા!
Kansai Nerolac Paints એ ડિસેમ્બર ક્વાર્ટર (Q3 FY25) માટે તેના નાણાકીય પરિણામો જાહેર કર્યા છે, જેમાં કંપનીનો નેટ પ્રોફિટ (Net Profit) ગયા વર્ષના સમાન ગાળાની તુલનામાં 75.1% ઘટીને ₹131.20 કરોડ રહ્યો છે. ગયા વર્ષે આ સમયગાળા દરમિયાન કંપનીએ ₹526.49 કરોડ નો પ્રોફિટ નોંધાવ્યો હતો. જોકે, આ ભારે ઘટાડો કંપનીના મુખ્ય બિઝનેસની નબળાઈને કારણે નથી, પરંતુ નવા લેબર કોડ (New Labour Code) ના અમલીકરણ હેઠળ ગ્રેચ્યુઇટી (Gratuity) અને લીવ લાયબિલિટીઝ (Leave Liabilities) માં થયેલા વધારાને કારણે ₹44.72 કરોડનો એક અસાધારણ ચાર્જ (Exceptional Charge) નોંધાયો છે. આ એક વખતની અસર હોવા છતાં, કંપનીના રેવન્યુ (Revenue) માં 3.5% નો નજીવો વધારો જોવા મળ્યો છે અને તે ₹1907.35 કરોડ સુધી પહોંચ્યો છે. સૌથી મહત્વની વાત એ છે કે, કંપનીનો ઓપરેશનલ પ્રોફિટ ગણાતો EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortisation) લગભગ સ્થિર રહ્યો છે અને ₹247.3 કરોડ પર યથાવત રહ્યો છે, જે દર્શાવે છે કે કોર બિઝનેસમાં સ્થિરતા જળવાઈ રહી છે. ગયા વર્ષના ઉંચા બેઝ ઇફેક્ટ (High Base Effect) ને કારણે આ વર્ષના ટકાવારી ઘટાડાને વધુ મોટો દેખાડે છે.
આકર્ષક વેલ્યુએશન અને સેક્ટરની મુશ્કેલીઓ
Kansai Nerolac ના શેરનું વર્તમાન વેલ્યુએશન (Valuation) તેના મોટા પ્રતિસ્પર્ધીઓ કરતાં ઘણું આકર્ષક બની ગયું છે. કંપનીનો ટ્રેલિંગ ટ્વેલ્વ-મંથ (TTM) પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો આશરે 16-17x ની આસપાસ છે, જે એશિયન પેઇન્ટ્સ (Asian Paints) ના ~56-61x અને બર્જર પેઇન્ટ્સ (Berger Paints) ના ~50x જેવા ઇન્ડસ્ટ્રી લીડર્સ કરતાં ખુબ ઓછો છે. કેટલાક વિશ્લેષણો અનુસાર, Kansai Nerolac તેની આંતરિક મૂલ્ય (Intrinsic Value) ની સરખામણીમાં 40% સુધીના ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. જોકે, કંપનીનો રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં 10.4% થી 11.4% ની મર્યાદામાં રહ્યો છે અને છેલ્લા પાંચ વર્ષનો સેલ્સ ગ્રોથ (Sales Growth) 8.18% રહ્યો છે, જે બહુ આકર્ષક નથી. આ દરમિયાન, સમગ્ર ભારતીય પેઇન્ટ સેક્ટર મંદ માંગ (Subdued Demand), JSW Paints અને Birla Opus જેવા નવા ખેલાડીઓ તરફથી તીવ્ર સ્પર્ધા અને વધતા ઇનપુટ ખર્ચ (Input Costs) જેવી મુશ્કેલીઓનો સામનો કરી રહ્યું છે. Akzo Nobel India જેવી કંપનીઓએ પણ રેવન્યુમાં ઘટાડો અને પ્રોફિટ સ્લાઇડ નોંધાવી છે, જે સેક્ટર પરના દબાણને દર્શાવે છે.
વિશ્લેષકોનો મત અને ભવિષ્યનું અનુમાન
તાજેતરના પરિણામોમાં પ્રોફિટમાં તીવ્ર ઘટાડો નોંધાયો હોવા છતાં, વિશ્લેષકો Kansai Nerolac ના શેરના ભાવ અંગે સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી છે. બ્રોકરેજ હાઉસ દ્વારા આપવામાં આવેલા 12-મહિનાના સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹280 થી ₹287 ની આસપાસ છે, જે શેરના વર્તમાન ટ્રેડિંગ સ્તર ~₹228 થી 20% થી વધુનો અપસાઇડ દર્શાવે છે. જોકે, આ શેર પ્રત્યેના આશાવાદ અને કંપનીના ભવિષ્યના અર્નિંગ્સ (Underlying Earnings) ના અનુમાનો વચ્ચે વિસંગતતા છે. કંપનીના EPS (Earnings Per Share) આગામી થોડા વર્ષોમાં વાર્ષિક 8.8% અને કુલ અર્નિંગ્સ 8.7% ઘટવાની ધારણા છે, જ્યારે રેવન્યુ ગ્રોથ લગભગ 7.9% રહેવાનો અંદાજ છે. આ સૂચવે છે કે બજાર હાલમાં સ્ટોકને તેના ડિસ્કાઉન્ટ વેલ્યુએશન અને સંભવિત રિકવરીની શક્યતાના આધારે મૂલવી રહ્યું છે, ન કે આક્રમક ગ્રોથની અપેક્ષાએ. કંપનીની કોર ઓપરેશનલ સ્થિરતા, જે પ્રોફિટમાં ઘટાડા છતાં સ્થિર EBITDA માં જોવા મળી, તે રિકવરી માટે મજબૂત પાયો પૂરો પાડે છે. જોકે, સેક્ટરની સતત મુશ્કેલીઓ અને સ્પર્ધાત્મક દબાણને પહોંચી વળવું મહત્વપૂર્ણ રહેશે. વિશ્લેષકોએ નજીકના ગાળામાં અર્નિંગ્સ અંગેની અનિશ્ચિતતા દર્શાવતા કન્સensus EPS અંદાજમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો પણ નોંધ્યો છે.