ભારતીય ડેરી કંપનીઓ નફો વધારવા માટે ચીઝ અને દહીં જેવા હાઈ-માર્જિન પ્રોડક્ટ્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે. જોકે, માર્કેટમાં કંપનીઓના વેલ્યુએશન વચ્ચેના મોટા તફાવતે રોકાણકારોને મૂંઝવણમાં મૂક્યા છે.
ભારતીય ડેરી ઉદ્યોગ હાલમાં એક મોટા વ્યૂહાત્મક પરિવર્તનમાંથી પસાર થઈ રહ્યો છે. કંપનીઓ હવે માત્ર દૂધના વેચાણ પર નિર્ભર રહેવાને બદલે પનીર, દહીં અને ચીઝ જેવી 'વેલ્યુ-એડેડ પ્રોડક્ટ્સ' (VAP) તરફ વળી રહી છે. આ ફેરફાર માત્ર ડાયવર્સિફિકેશન નથી, પણ કાચા દૂધના ભાવમાં થતી અસ્થિરતાથી નફાને સુરક્ષિત રાખવાનો પ્રયાસ છે.
વેલ્યુએશનમાં મોટું અંતર (The Valuation Divide)
માર્કેટમાં આ બિઝનેસના વેલ્યુએશનમાં મોટી અસમાનતા જોવા મળે છે. Milky Mist જેવી પ્યોર-પ્લે VAP કંપની 133x ના ટ્રાલિંગ અર્નિંગ્સ મલ્ટિપલ પર ટ્રેડ કરી રહી છે. તેની સામે Dodla Dairy અને Heritage Foods જેવી હાઇબ્રિડ કંપનીઓ માત્ર 25x થી 29x ના મલ્ટિપલ પર ઉપલબ્ધ છે. FY28 ના અંદાજો મુજબ પણ હાઇબ્રિડ પ્લેયર્સ 20x ની આસપાસ ટ્રેડ કરી રહ્યા છે, જે Milky Mist ની સરખામણીએ ઘણો ઓછો છે.
માર્જિન અને ઓપરેશનલ રિયાલિટી
આ વેલ્યુએશન ગેપનું મુખ્ય કારણ પ્રોફિટેબિલિટી છે. જૂન 2027 ના ક્વાર્ટરમાં Milky Mist નું EBITDA માર્જિન 14.9% હતું, જ્યારે Heritage Foods નું માર્જિન 4.6% અને Dodla Dairy નું 5.4% હતું. હાઇબ્રિડ મોડેલમાં દૂધનું વેચાણ એ લો-માર્જિન બિઝનેસ છે, જેના કારણે એકંદરે નફા પર અસર પડે છે.
રોકાણકારો માટે જોખમ
ડેરી બિઝનેસ ખૂબ જ 'એસેટ-હેવી' છે. દહીં અને ચીઝ જેવી પ્રીમિયમ પ્રોડક્ટ્સ માટે મોટા પ્લાન્ટ્સ અને કોલ્ડ-ચેઈન લોજિસ્ટિક્સમાં ભારે રોકાણ કરવું પડે છે. જો કંપનીઓ આ મૂડી ખર્ચ સામે યોગ્ય રિટર્ન (ROIC) ન લાવી શકે, તો રોકડ પ્રવાહ પર દબાણ આવી શકે છે. તેથી, રોકાણકારોએ માત્ર ટોપ-લાઈન ગ્રોથ નહીં, પણ કંપનીઓ કેવી રીતે પોતાની મૂડીનો ઉપયોગ કરે છે અને માર્જિન જાળવી રાખે છે તેના પર નજર રાખવી જોઈએ.