Whalesbook
1 ફેબ્રુઆરી 2026 થી અમલમાં આવનાર સિગારેટ પરના એક્સાઇઝ ડ્યુટી (Excise Duty) માં થયેલો Abrupt વધારો ITC માટે એક મોટો ઝટકો સાબિત થયો છે. છેલ્લા એક દાયકામાં આ સૌથી મોટો ટેક્સ વધારો માનવામાં આવે છે. આ સમાચારને કારણે ITC નો શેર તીવ્ર રીતે ઘટ્યો અને ઘણા વર્ષોના નીચા સ્તરે પહોંચી ગયો. આ કારણે કંપનીના માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશનમાં અબજો રૂપિયાનું ધોવાણ થયું. અનેક મોટી બ્રોકરેજ ફર્મ્સ (Brokerage Firms) એ શેરનું રેટિંગ ઘટાડી દીધું છે, જે સંભવિત ભાવ વધારા, વોલ્યુમમાં ઘટાડા અને માર્જિન પર દબાણની ચિંતા દર્શાવે છે. આ ઉપરાંત, આ ટેક્સ વધારો ગેરકાયદેસર વેપાર (Illicit Trade) ને પણ પ્રોત્સાહન આપી શકે છે, જે ભારતીય સિગારેટ માર્કેટમાં એક સતત સમસ્યા રહી છે, જ્યાં ITC નો બજાર હિસ્સો લગભગ 70-80% છે.
આ પડકારો વચ્ચે પણ, ITC ના Q3FY26 ના પરિણામોએ તેની ઓપરેશનલ સ્થિરતા દર્શાવી છે. સિગારેટ બિઝનેસમાં સ્થિર પ્રદર્શન જાળવી રાખ્યું, જેમાં પ્રીમિયમ પ્રોડક્ટ્સના મિશ્રણમાં વધારો જોવા મળ્યો. જોકે, પાંદડા તમાકુ (Leaf Tobacco) ના વધેલા ખર્ચને કારણે EBITDA માર્જિનમાં થોડો ઘટાડો જોવા મળ્યો. કંપનીનો FMCG સેગમેન્ટ, જે વ્યૂહાત્મક રીતે ખૂબ મહત્વનો છે, તેણે ડબલ-ડિજિટ રેવન્યુ ગ્રોથ (Double-digit Revenue Growth) હાંસલ કર્યો. નોટબુક્સ, નૂડલ્સ, જ્યુસ અને ડેરી જેવા પસંદગીના ઉત્પાદનો પર GST દરોમાં ઘટાડો, ગ્રામીણ માંગમાં સ્થિરતા અને શહેરી પુનઃપ્રાપ્તિ (Urban Recovery) જેવા પરિબળોએ આ વૃદ્ધિમાં ફાળો આપ્યો. FMCG માં માર્જિન વિસ્તરણ (Margin Expansion) એ કોમોડિટીના ભાવમાં ઘટાડો, ખર્ચ ઓપ્ટિમાઇઝેશન (Cost Optimization Efforts) અને ઓપરેટિંગ લીવરેજ (Operating Leverage) ને કારણે શક્ય બન્યું. વેલ્યુ-એડેડ એગ્રી-પ્રોડક્ટ્સ (Value-Added Agri-products), ખાસ કરીને નિકોટિન અને મસાલા જેવા ઊંચા-માર્જિનવાળા ઉત્પાદનોમાં પણ મજબૂત વૃદ્ધિ નોંધાઈ. Q3FY26 માટે કન્સોલિડેટેડ નેટ પ્રોફિટ (Consolidated Net Profit) ₹4,931.19 કરોડ રહ્યો, જે ગયા વર્ષની સરખામણીમાં લગભગ સ્થિર છે. આનું મુખ્ય કારણ નવા લેબર કોડ્સ માટે એક વખતની જોગવાઈ (One-time Provision) અને પાછલા વર્ષના ક્વાર્ટરમાં એક અસાધારણ આઇટમ (Exceptional Item) હતી. કન્સોલિડેટેડ રેવન્યુ (Consolidated Revenue) ₹21,706.64 કરોડ નોંધાઈ.
ITC તેના વિવિધ બિઝનેસ સેગમેન્ટ્સમાં સ્પર્ધાત્મક લેન્ડસ્કેપમાં કાર્યરત છે. સિગારેટ સેક્ટરમાં તેના મુખ્ય સ્થાનિક પ્રતિસ્પર્ધીઓમાં Godfrey Phillips India અને VST Industries નો સમાવેશ થાય છે. FMCG માર્કેટ ખૂબ જ ફ્રેગમેન્ટેડ (Fragmented) છે, જેમાં Hindustan Unilever Ltd. (HUL), Procter & Gamble (P&G), Nestle, Dabur અને Marico જેવા મોટા ખેલાડીઓ બજાર હિસ્સા માટે સ્પર્ધા કરે છે. ભારતીય FMCG ક્ષેત્ર FY2026 માં 6-8% રેવન્યુ વૃદ્ધિ સાથે સતત વૃદ્ધિ માટે અપેક્ષિત છે. જોકે, સિગારેટ ઉદ્યોગ અનન્ય પડકારોનો સામનો કરે છે, જેમાં કડક નિયમનકારી વાતાવરણ અને ગેરકાયદેસર વેપારનું નોંધપાત્ર બજાર શામેલ છે, જે કાનૂની ઉદ્યોગના લગભગ એક તૃતીયાંશ (one-third) વોલ્યુમનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે. ઐતિહાસિક રીતે, ITC એ નિયમનકારી ફેરફારોને શોષી લેવાની અને ટેક્સ વધારામાંથી બહાર આવવાની ક્ષમતા દર્શાવી છે. ભૂતકાળમાં, આવા ટેક્સ વધારા બાદ શરૂઆતમાં શેરના ભાવમાં ઘટાડો થયો હતો, પરંતુ ત્યારબાદ રિકવરી અને સતત વૃદ્ધિ જોવા મળી હતી.
nજીકના ગાળામાં ટેક્સ સંબંધિત અનિશ્ચિતતાઓ હોવા છતાં, વિશ્લેષકો ITC ના વૈવિધ્યસભર બિઝનેસ મોડેલ (Diversified Business Model) અંગે લાંબા ગાળાની આશાવાદી (Optimism) છે. FMCG પોર્ટફોલિયોમાં વ્યૂહાત્મક રોકાણ નોંધપાત્ર ઓપરેશનલ સ્કેલ અને નફાકારકતા વિસ્તરણ તરફ દોરી જવાની અપેક્ષા છે. સિગારેટ બિઝનેસ આવક અને કમાણીમાં નોંધપાત્ર ફાળો આપતો રહે છે, પરંતુ કંપનીનો વિસ્તરતો ફૂડ પોર્ટફોલિયો અને FMCG માં સતત વૃદ્ધિ, સંભવિત રિકવરી સાથે, ભવિષ્યની વૃદ્ધિ અને માર્જિન સુધારણા માટે મુખ્ય ચાલક બનશે. શેર હાલમાં આકર્ષક વેલ્યુએશન (Attractive Valuation) પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે ટ્રેલિંગ ટ્વેલ્વ મંથ્સ (TTM) કમાણી પર આશરે 19.7x ના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો પર છે. વધુમાં, ITC લગભગ 4.50% ના તંદુરસ્ત ડિવિડન્ડ યીલ્ડ (Dividend Yield) દ્વારા સ્થિર આવકનો પ્રવાહ પ્રદાન કરે છે. કંપનીએ FY26 માટે શેર દીઠ ₹6.50 નો વચગાળાનો ડિવિડન્ડ (Interim Dividend) પણ જાહેર કર્યો છે. વૈવિધ્યકરણ, ઓપરેશનલ સ્થિતિસ્થાપકતા, આકર્ષક વેલ્યુએશન અને સતત ડિવિડન્ડ ચુકવણીનું આ સંયોજન ITC માટે હકારાત્મક લાંબા ગાળાના દૃષ્ટિકોણને સમર્થન આપે છે, જો તે વિકસતા નિયમનકારી વાતાવરણને અસરકારક રીતે સંચાલિત કરી શકે.