Whalesbook
Emkay Global એ Avenue Supermarts (DMart) ના શેર પર 'Sell' રેટિંગ સાથે કવરેજ શરૂ કર્યું છે. બ્રોકરેજે ₹3,700 નો બેઝ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ અને ₹2,200 નો બેર કેસ ટાર્ગેટ આપ્યો છે, જે વર્તમાન ભાવ સ્તરોથી લગભગ 50% ઘટાડો સૂચવે છે. Emkay ની મુખ્ય ચિંતા DMart નું અત્યંત ઊંચું વેલ્યુએશન છે. બ્રોકરેજ અનુસાર, DMart નો ફોરવર્ડ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) મલ્ટીપલ 70 ગણો અને ટ્રેલિંગ P/E લગભગ 100 ગણો છે, જે ઐતિહાસિક સરેરાશ અને પીઅર્સ (Peers) ની તુલનામાં ઘણો વધારે છે. Emkay માને છે કે આ વેલ્યુએશન પહેલેથી જ ભવિષ્યના ગ્રોથને પ્રતિબિંબિત કરે છે, વર્તમાન પ્રદર્શનને નહીં.
સ્પર્ધાનું લેન્ડસ્કેપ (Landscape) ઝડપથી બદલાઈ રહ્યું છે. ભારતમાં ક્વિક-કોમર્સ સર્વિસ હવે DMart કરતાં માત્ર 4% થી 13% વધુ મોંઘી છે, અને બેંક ડિસ્કાઉન્ટ્સ (Bank Discounts) પછી આ તફાવત ઘણીવાર અદૃશ્ય થઈ જાય છે. આ સીધી રીતે DMart ના 'Everyday Low Cost - Everyday Low Price' ના દાવાને પડકારે છે. જ્યારે ક્વિક-કોમર્સ પ્લેયર્સે (Players) તેમના ડાર્ક સ્ટોર્સ (Dark Stores) નો વિસ્તાર કર્યો છે, ત્યારે Emkay નોંધે છે કે FY20 થી પ્રતિ ચોરસ ફૂટ વેચાણમાં 6% નો ઘટાડો થઈ શકે છે. બીજી તરફ, DMart તેના 500 સ્ટોર્સ સાથે હજુ પણ ભારતના કુલ રિટેલ માર્કેટના લગભગ અડધા સુધી જ પહોંચ્યું છે. ક્વિક-કોમર્સ સેક્ટર ઝડપથી વધી રહ્યું છે અને $6.64 બિલિયન સુધી પહોંચવાની ધારણા છે, જે DMart જેવા પરંપરાગત રિટેલર્સ પર દબાણ વધારી રહ્યું છે.
DMart નું વેલ્યુએશન Titan Company (P/E આશરે 81.85x) અને Trent (TTM P/E 77x-85.1x) જેવા પીઅર્સની તુલનામાં પણ ઊંચું જણાય છે. Emkay એ પણ આ સ્પર્ધકોની સરખામણીમાં DMart ના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ ગ્રોથ રેશિયો (Price-to-Earnings Growth Ratio) અંગે ચિંતાઓ નોંધી છે. વિશ્લેષક સમુદાય DMart અંગે વિભાજિત છે. 29 માંથી 11 વિશ્લેષકો 'Buy' ની ભલામણ કરે છે, જ્યારે અન્ય 11 'Hold' સૂચવે છે, અને સાત 'Sell' રેટિંગ ધરાવે છે. એકંદરે સર્વસંમતિ 'Hold' તરફ ઝૂકે છે, જેમાં સરેરાશ ટાર્ગેટ પ્રાઇસ આશરે ₹4,329 છે, જે તાત્કાલિક મોટા અપસાઇડ (Upside) નો સંકેત નથી. આ સેન્ટિમેન્ટ Emkay ના બેરિશ (Bearish) દૃષ્ટિકોણથી નોંધપાત્ર રીતે અલગ છે.
Emkay નો મુખ્ય દલીલ એ પ્રશ્ન કરે છે કે શું DMart નું ઊંચું વેલ્યુએશન વધતી સ્પર્ધા અને બદલાતા ગ્રાહક વર્તણૂક સામે ટકી શકશે. ક્વિક-કોમર્સ સાથેનો ઘટતો પ્રાઇસ ગેપ (Price Gap) એક મોટો જોખમ છે; ગ્રાહકોને ભૌતિક સ્ટોર્સની મુલાકાત લેવાનો ખર્ચ અને સમય નાની બચત માટે યોગ્ય ન લાગે, ખાસ કરીને જ્યારે વધુ ઓનલાઇન વિકલ્પો ઉપલબ્ધ હોય. DMart ની પોતાની ઓનલાઇન સેવા, D. Mart Ready, ખોટ કરતી હોવાનું કહેવાય છે અને સતત ફંડિંગની જરૂર પડે છે. જ્યારે DMart ઉચ્ચ રેવન્યુ પ્રતિ ચોરસ ફૂટ માટે જાણીતું છે, તેના પોતાના સ્ટોર્સની માલિકી ઓનલાઇન સ્પર્ધકોના એસેટ-લાઇટ (Asset-light) અભિગમની તુલનામાં મૂડી-સઘન (Capital-intensive) છે. નાણાકીય અહેવાલો નફા પર દબાણ પણ દર્શાવે છે, Q3FY25 માં EBITDA માર્જિન સ્પર્ધા અને રોકાણને કારણે ઘટ્યા છે. ભૂતકાળમાં નબળી સેમ-સ્ટોર સેલ્સ ગ્રોથ (Same-store Sales Growth) ની ઘટનાઓએ પણ શેરને નુકસાન પહોંચાડ્યું છે, ભલે DMart વિસ્તરણ કરી રહ્યું હતું.
Emkay ની ચિંતાઓ છતાં, Avenue Supermarts ભારતના રિટેલ વિસ્તરણમાં એક મુખ્ય ખેલાડી છે. ગ્રોસરી માર્કેટ (Grocery Market), DMart નો મુખ્ય વ્યવસાય, વધતી આવક અને શહેરીકરણ દ્વારા સંચાલિત મજબૂત વૃદ્ધિ માટે તૈયાર છે. ક્વિક-કોમર્સ, વિસ્તરણ પામતું હોવા છતાં, કઠોર સ્પર્ધા અને ઊંચા ખર્ચનો સામનો કરે છે, જે લાંબા ગાળાના નફાને અવરોધી શકે છે. કેટલાક વિશ્લેષકો, જેમ કે CLSA, એ અગાઉ DMart માટે ઊંચા પ્રાઇસ ટાર્ગેટ સેટ કર્યા છે, મજબૂત વેચાણનો ઉલ્લેખ કર્યો છે. તેમ છતાં, Emkay નો રિપોર્ટ રોકાણકારોને DMart ની ક્ષમતાનું નજીકથી મૂલ્યાંકન કરવા વિનંતી કરે છે જેથી ભારતીય રિટેલ ઉદ્યોગમાં મોટા ફેરફારો વચ્ચે તેનું ઊંચું વેલ્યુએશન ટકી શકે.