DMart સ્ટોક: ICICI સિક્યોરિટીઝ વૃદ્ધિ કરતાં સ્થિરતા પર ભાર મૂકે છે, 'હોલ્ડ' જાળવી રાખે છે

ICICI સિક્યોરિટીઝે Avenue Supermarts (DMart) પર પોતાનું "હોલ્ડ" (Hold) રિકમેન્ડેશન જાળવી રાખ્યું છે, અને ₹4,000 નો સુધારેલો લક્ષ્યાંક ભાવ (target price) નક્કી કર્યો છે. બ્રોકરેજ ફર્મ માને છે કે આ રિટેલ દિગ્ગજ કંપની ઝડપી વૃદ્ધિ કરતાં સ્થિરતાને પ્રાધાન્ય આપી રહી છે.

કાર્યકારી પ્રદર્શન (Operational Performance)

DMart એ 8.4% નું EBITDA માર્જિન નોંધાવ્યું છે, જે અનુશાસિત અમલીકરણ (disciplined execution) અને ખર્ચ નિયંત્રણ (cost control) ને કારણે અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ સારું છે. જોકે, આ પ્રતિકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ (unfavorable product mix) હોવા છતાં પ્રાપ્ત થયું હતું.

વૃદ્ધિની ગતિ મર્યાદિત છે. જેવી-તેવી (Like-for-like - L2L) વેચાણ વૃદ્ધિ FY26 ના ત્રીજા ક્વાર્ટરમાં 5.6% સુધી ધીમી પડી છે, જે ગયા વર્ષના અનુરૂપ ક્વાર્ટરના લગભગ 8.3% થી ઓછી છે. સ્ટોર ઉત્પાદકતા પણ પ્રી-કોવિડ-19 (pre-COVID-19) સ્તરથી નીચે છે.

કમાણીનું અનુમાન (Earnings Outlook)

કંપનીનું મુખ્યત્વે રોજિંદા વપરાશની વસ્તુઓ (staple-heavy) પર આધારિત ઉત્પાદન મિશ્રણ અને તેની ઓનલાઈન કરિયાણા સેવા, DMart ReADY, નું કાળજીપૂર્વક સંચાલન, કમાણીની સ્પષ્ટતા (earnings visibility) અને નુકસાન સામે રક્ષણ (downside protection) પ્રદાન કરે છે. જોકે, આ પરિબળો ટિકિટ કદમાં (ticket size) સંભવિત વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરે છે અને ઓપરેટિંગ લીવરેજ (operating leverage) ઘટાડે છે, ખાસ કરીને જ્યારે સ્પર્ધા વધી રહી છે અને શહેરી ગ્રાહકોની ખરીદીની જરૂરિયાતો (consumer baskets) વિભાજિત થઈ રહી છે.

વિશ્લેષકો માને છે કે સ્ટોકનું નોંધપાત્ર રી-રેટિંગ (re-rating) થવા માટે, માત્ર માર્જિન સુધારણા કરતાં વધુ, વિવેકાધીન ખર્ચ-આધારિત (discretionary spending-led) L2L વૃદ્ધિ અને સુધારેલી સ્ટોર-સ્તરની ઉત્પાદકતામાં (store-level productivity) સતત પુનરાગમન (sustained rebound) જરૂરી છે. પરિણામે, કમાણી વૃદ્ધિ વિસ્ફોટક (explosive) થવાને બદલે સ્થિર રહેવાની ધારણા છે.

સુધારેલા અંદાજો (Revised Estimates)

ICICI સિક્યોરિટીઝે FY26E અને FY27E માટે આવકના અંદાજમાં લગભગ 2% અને 4% નો ઘટાડો કરીને તેના નાણાકીય અનુમાનોને સમાયોજિત કર્યા છે. તેનાથી વિપરીત, FY26E માટે કમાણીના અંદાજમાં લગભગ 4% નો વધારો કર્યો છે.
બ્રોકરેજ ફર્મ FY25 થી FY28 દરમિયાન આવક માટે 16%, EBITDA માટે 17%, અને કર પછીના નફા (PAT) માટે 17% નો ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર (CAGR) દર્શાવે છે. અગાઉનો લક્ષ્યાંક ભાવ ₹4,400 હતો.