Whalesbook
DMart વિસ્તરણમાં આગળ, પણ નફાકારકતા પર અસર
Avenue Supermarts (DMart) એ તેના Q4FY26 ના પરિણામો જાહેર કર્યા છે, જેમાં કંપનીની આવકમાં ગત વર્ષની સરખામણીમાં 19% નો વધારો નોંધાયો છે અને તે ₹17,200 કરોડ સુધી પહોંચી છે. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે નવા સ્ટોર્સ ખોલવાની ઝડપને કારણે છે. ક્વાર્ટરમાં 58 નવા સ્ટોર્સ ઉમેરવામાં આવ્યા, જેનાથી કુલ સ્ટોર્સની સંખ્યા 500 થઈ ગઈ. FY26 માં DMart એ 85 નવા સ્ટોર્સ ઉમેર્યા, જે FY25 માં ઉમેરાયેલા 50 સ્ટોર્સ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે. નવા CEO હેઠળ, આમાંના 70% નવા સ્ટોર્સ ટિયર-II અને ટિયર-III શહેરોમાં ખોલવામાં આવ્યા છે, જ્યાં ઓનલાઈન સ્પર્ધા ઓછી છે.
નફા પર દબાણ વધ્યું
વધતા ઓપરેટિંગ ખર્ચ અને જનરલ મર્ચેન્ડાઇઝ તેમજ એપેરલ પર વધુ ખર્ચ કરવાને કારણે ગ્રોસ પ્રોફિટ માર્જિન પર દબાણ આવી રહ્યું છે, જે સામાન્ય રીતે 14-14.5% ની આસપાસ રહે છે. આ પરિસ્થિતિ ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ માર્જિનને અસર કરે તેવી શક્યતા છે. ઝડપી સ્ટોર વિસ્તરણમાં થયેલા રોકાણને કારણે કેપિટલ એમ્પ્લોઇડ (RoCE) પરનું વળતર પણ ઘટ્યું છે. FY25 માં RoCE ઘટીને 17.1% થયું છે, જે FY24 માં 18.4% હતું. કંપનીએ FY25 માં ₹750 કરોડ નો નકારાત્મક ફ્રી કેશ ફ્લો (Free Cash Flow) નોંધાવ્યો હતો, જ્યારે કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (Capital Expenditure) ₹3,300 કરોડ રહ્યું હતું. એનાલિસ્ટ્સ (Analysts) FY28 સુધી મધ્યમ-ટીન્સ (mid-teens) માં આવક વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, મર્ચેન્ડાઇઝ સેલ્સમાં ધીમી વૃદ્ધિ, જૂના સ્ટોર્સમાં નબળું પ્રદર્શન અને સમાન-સ્ટોર સેલ્સ ગ્રોથ (Same-Store Sales Growth) માં નજીવો વધારો માર્જિન વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરી શકે છે.
ક્વિક કોમર્સ (Q-Commerce) થી સ્પર્ધા
ભારતનું ક્વિક કોમર્સ (Q-commerce) ક્ષેત્ર ઝડપથી વિકસી રહ્યું છે અને એક મોટો સ્પર્ધાત્મક પડકાર ઉભો કરી રહ્યું છે. આ માર્કેટ 2031 સુધીમાં USD 6.64 બિલિયન સુધી પહોંચવાની ધારણા છે, જે 12.74% CAGR થી વધી રહ્યું છે. Blinkit 50% થી વધુ માર્કેટ શેર સાથે અગ્રણી છે, ત્યારબાદ Zepto અને Swiggy Instamart આવે છે. Zepto જેવા પ્લેયર્સ FY25 માં ₹11,110 કરોડ ની આવક સાથે નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ જોઈ રહ્યા છે. 10-30 મિનિટમાં ડિલિવરી મોડેલ, ખાસ કરીને મેટ્રો અને ટિયર-1 શહેરોમાં, ગ્રાહકોની ટેવો બદલી રહ્યું છે. Amazon પણ Amazon Fresh થી તેના ક્વિક કોમર્સ સર્વિસ AmazonNow પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે. DMart ટિયર-II અને ટિયર-III શહેરો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે જ્યાં Q-commerce ની હાજરી ઓછી છે, તેમ છતાં Amazon જેવા મોટા ખેલાડીઓ તરફથી તીવ્ર સ્પર્ધા એક પડકાર બની રહી છે. Amazon Fresh 270 થી વધુ શહેરોમાં વિસ્તરી રહ્યું છે અને 40% YoY વૃદ્ધિ નોંધાવી રહ્યું છે.
ઊંચા વેલ્યુએશન (Valuation) અને એનાલિસ્ટ્સની ચિંતા
DMart ના ઊંચા વેલ્યુએશન અંગે રોકાણકારોની ચિંતા યથાવત છે. સ્ટોક છેલ્લા પાંચ વર્ષથી સરેરાશ 90 ગણા ના ઊંચા વન-યર ફોરવર્ડ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. વર્તમાન P/E રેશિયો 97-99x ની આસપાસ છે, જે ઐતિહાસિક સરેરાશ અને સ્પર્ધકો કરતાં ઘણો વધારે છે. આ ઊંચા વેલ્યુએશનની સામે આવક વૃદ્ધિ ધીમી પડી રહી છે, જે 20% થી નીચે આવી ગઈ છે. ઘણા એનાલિસ્ટ્સ સાવચેત છે. Kotak Securities એ DMart ને 'Reduce' રેટિંગ આપ્યું છે અને ટાર્ગેટ પ્રાઇસ INR 4,250 રાખ્યો છે. 30 એનાલિસ્ટ્સમાં સામાન્ય સર્વસંમતિ 'Neutral' છે, જેમાં 12-મહિનાના સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટમાં સંભવિત 5.72% ઘટાડો દર્શાવે છે. અન્ય રિપોર્ટ્સ 'Moderate Buy' સર્વસંમતિ દર્શાવે છે પરંતુ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ કટ (Price Target Cuts) અને EPS અંદાજમાં ઘટાડો નોંધે છે.
વ્યૂહાત્મક ફોકસ અને ભવિષ્યની દિશા
DMart ની વ્યૂહરચના નવા વિસ્તારોમાં પ્રવેશતા પહેલા હાલના ક્લસ્ટર્સમાં વિસ્તરણ કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. જોકે, તેણે હરિયાણા, ગોવા અને ઓડિશામાં પણ પ્રવેશ કર્યો છે. તેની ઓનલાઈન સેવા, DMart Ready, ડિલિવરી અને પિકઅપ ઓફર કરવા છતાં બજારહિસ્સો મેળવવા માટે સ્પર્ધાનો સામનો કરી રહી છે. મુખ્ય સ્પર્ધક Reliance Retail એ Q4FY25 માં 16.3% વૃદ્ધિ સાથે ₹78,622 કરોડ ની આવક અને 29% નફામાં વધારો નોંધાવ્યો હતો. DMart તેના વેલ્યુ રિટેલિંગ (Value Retailing) અને ખર્ચ-સભાન, ક્લસ્ટર-આધારિત વિસ્તરણ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાનું ચાલુ રાખશે. ભારતનું રિટેલ માર્કેટ, જે $1.4 ટ્રિલિયન નું છે, તે વધતી આવક, શહેરીકરણ અને ડિજિટલ અપનાવવાને કારણે વધી રહ્યું છે. DMart ના ઝડપી સ્ટોર ઉમેરાઓ આવક વૃદ્ધિને વેગ આપશે તેવી અપેક્ષા છે, ખાસ કરીને ટિયર-II અને ટિયર-III શહેરોમાં જ્યાં સ્પર્ધા ઓછી છે. જોકે, સતત માર્જિન દબાણ, ભીષણ સ્પર્ધા અને ઊંચા વેલ્યુએશનનો અર્થ એ છે કે વિસ્તરણ દરમિયાન અસરકારક ખર્ચ વ્યવસ્થાપન અને ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા પર સતત નફાકારકતા નિર્ભર રહેશે.