Q3 FY26 માં Cello World ના નાણાકીય પરિણામોએ રોકાણકારોની ચિંતાઓ વધારી દીધી છે. નવા ઉત્પાદન ક્ષમતાઓ અને વ્યૂહાત્મક બ્રાન્ડ સંપાદન (acquisitions) માં સતત રોકાણ કરવા છતાં, કંપનીની આવક (revenue) અને નફામાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જેના કારણે એક મુખ્ય સંશોધન ગૃહ (research house) એ તેના ટાર્ગેટ પ્રાઈસમાં તીવ્ર ઘટાડો કર્યો છે. આ પરિણામો કંપનીના ભાવિ વૃદ્ધિના ચાલકો (growth catalysts) ની વર્તમાન બજારની મુશ્કેલીઓ અને એક્ઝિક્યુશનના અવરોધોને કેટલી ઝડપથી પાર કરવાની ક્ષમતા ધરાવે છે તે અંગે પ્રશ્નો ઉભા કરે છે.
આવકમાં ઘટાડો અને નફાકારકતા પર અસર
Cello World નું Q3 FY26 નું પ્રદર્શન નબળું રહ્યું. ઓપરેશન્સમાંથી થતી આવક વાર્ષિક ધોરણે 1% ઘટીને ₹553.7 કરોડ રહી. વધુ ચિંતાજનક બાબત એ છે કે EBITDA માં 12% નો ઘટાડો થઈને ₹122.3 કરોડ થયો, અને ચોખ્ખા નફા (Net Profit) માં 26% નો મોટો ઘટાડો થઈને ₹63.6 કરોડ નોંધાયો. આવકમાં નજીવો ઘટાડો થવા છતાં નફાકારકતામાં આટલો મોટો ઘટાડો ખર્ચમાં વધારો અથવા ઉત્પાદન મિશ્રણમાં (product mix) નકારાત્મક ફેરફાર સૂચવે છે. આ પરિણામો અગાઉની અપેક્ષાઓથી તદ્દન વિપરીત છે.વિશ્લેષણાત્મક મૂલ્યાંકન
ICICI સિક્યોરિટીઝે 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખી છે, પરંતુ તેના દૃષ્ટિકોણમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર કર્યો છે. તેમણે Cello World માટે ટાર્ગેટ પ્રાઈસ 14% ઘટાડીને ₹700 થી ₹600 કર્યો છે. આ ફેરફાર, જે FY28E ની કમાણી પર 30x ના ફોરવર્ડ P/E ને સૂચવે છે, તે અગાઉના અહેવાલો કરતાં વધુ સાવચેતીભર્યો અભિગમ દર્શાવે છે. બ્રોકરેજ હાઉસ Q4FY26 માં શરૂ થનારી સ્ટીલ પ્રોડક્ટ્સ મેન્યુફેક્ચરિંગ ફેસિલિટી અને રાઇટિંગ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ સેગમેન્ટમાં Cello બ્રાન્ડના વિસ્તરણ પર ભરોસો મૂકી રહ્યું છે, જે FY27-28 સુધીમાં બજાર હિસ્સો મેળવવામાં મદદ કરશે.કંપનીનું વર્તમાન માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન આશરે ₹10,000 કરોડ છે અને P/E રેશિયો 30-33x ની આસપાસ છે. આ P/E રેશિયો કેટલાક પ્રતિસ્પર્ધીઓ કરતાં ઊંચો છે. ઉદાહરણ તરીકે, La Opala RG 16x થી 24x P/E પર ટ્રેડ કરે છે, જ્યારે Borosil Ltd. લગભગ 40-41x P/E પર છે. TTK Prestige તો 55x થી 90x થી વધુના ઊંચા મલ્ટિપલ્સ ધરાવે છે. સ્ટીલ સેક્ટર, જે Cello World નું નવું ફોકસ છે, તેમાં વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, જ્યારે સ્ટેશનરી માર્કેટ પણ 5.64% CAGR થી વિકસવાની ધારણા છે. જોકે, તાજેતરના પ્રદર્શન અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસમાં આવેલા ઘટાડા સૂચવે છે કે આ સેક્ટરના સકારાત્મક પરિબળો હજુ સુધી Cello World ના નાણાકીય પરિણામોમાં પ્રતિબિંબિત થયા નથી.
⚠️ ચિંતાજનક સંકેતો (Bear Case)
Q3 FY26 માં સતત આવકની નિરાશા અને નફાકારકતામાં તીવ્ર ઘટાડો એવા આંતરિક પડકારોને દર્શાવે છે જે નજીકના ગાળામાં જાહેર કરાયેલ વૃદ્ધિ પહેલને (growth initiatives) વટાવી જાય છે. મધ્ય-2024 માં ₹1,000 થી વધુના ટાર્ગેટ પ્રાઈસથી ₹600 સુધીનો નોંધપાત્ર ઘટાડો કંપનીની એક્ઝિક્યુટ કરવાની અને રોકાણને નક્કર ટોપ-લાઇન વૃદ્ધિમાં રૂપાંતરિત કરવાની ક્ષમતા અંગે વિશ્લેષકોના દૃષ્ટિકોણમાં મૂળભૂત ફેરફાર સૂચવે છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં 11% થી 18% સુધીના ઘટાડા સાથે શેરના નબળા પ્રદર્શનમાં રોકાણકારોના વિશ્વાસનો અભાવ દેખાય છે.ભલે Cello World કન્ઝ્યુમરવેરમાં બ્રાન્ડ ઓળખનો લાભ લે છે અને સ્ટીલ પ્રોડક્ટ્સ અને રાઇટિંગ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સમાં વિસ્તરણ કરવા માંગે છે, તેમ છતાં તેનો P/E રેશિયો La Opala RG જેવા કેટલાક સીધા પ્રતિસ્પર્ધીઓની તુલનામાં ઊંચો છે. સ્ટેશનરી બજાર, જોકે વધી રહ્યું છે, ચીનમાંથી આયાતનો સામનો કરે છે, જે સ્થાનિક ખેલાડીઓ પર દબાણ લાવી શકે છે.