જિંદાલ સ્ટીલનું Q2FY26માં SAIL કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન; બહેતર રિઅલાઈઝેશન અને ઓછાં ખર્ચને કારણે, સેક્ટરની અનુકૂળ તેજી સાથે

સ્ટીલ ઓથોરિટી ઓફ ઈન્ડિયા લિ. (SAIL) અને જિંદાલ સ્ટીલ & પાવર લિ. (JSL) ના શેરોમાં 2025માં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ જોવા મળી છે, SAIL 21% અને JSL 14% ઉપર છે. આ આંશિક રીતે ઓછી આયાત અને સેફગાર્ડ ડ્યુટીઝને કારણે થયું છે. જોકે, તેમના સપ્ટેમ્બર ક્વાર્ટર (Q2FY26) ના પરિણામો વિરોધાભાસી ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સને ઉજાગર કરે છે. SAIL ની સ્ટેન્ડઅલોન આવક 8% વધીને ₹26,700 કરોડ થઈ, જે 20% વોલ્યુમ વૃદ્ધિથી પ્રેરિત હતી. તેમ છતાં, સ્ટીલના ભાવમાં ઘટાડો અને ચોમાસાને કારણે માંગમાં ઘટાડો થતાં તેનું બ્લેન્ડેડ રિઅલાઈઝેશન (blended realization) 10% ઘટ્યું. પરિણામે, કાચા માલના ખર્ચમાં (ખાસ કરીને કોકિંગ કોલ) 15% વધારો અને ઉચ્ચ ઓપરેશનલ ખર્ચના બોજને કારણે SAIL નો EBITDA 13% ઘટીને ₹2,530 કરોડ થયો. તેનો EBITDA પ્રતિ ટન ₹5,493 રહ્યો. આનાથી વિપરીત, JSL ની કન્સોલિડેટેડ આવક (consolidated revenue) 4% વધીને ₹11,686 કરોડ થઈ, જેમાં રિઅલાઈઝેશનમાં લગભગ 3% નો વધારો થયો. વેલ્યુ-એડેડ સ્ટીલ ગ્રેડ્સનો હિસ્સો 58% થી વધીને 73% થયો, જેના પરિણામે પ્રતિ ટન રિઅલાઈઝેશન ₹61,400 મળ્યું, જે SAIL ના ₹54,400 કરતાં લગભગ 15% વધુ છે. JSL એ તેના કાચા માલના ખર્ચને વધુ સારી રીતે સંચાલિત કર્યો, જેમાં 3% નો વધારો થયો, અને તેને કેપ્ટિવ આયર્ન ઓર (captive iron ore) ઉત્પાદનનો લાભ મળ્યો. એક-વખતના શટડાઉન ખર્ચને કારણે એડજસ્ટેડ EBITDA (adjusted EBITDA) 12% ઘટીને ₹1,900 કરોડ થયો હોવા છતાં, તેનો EBITDA પ્રતિ ટન ₹10,027 ની મજબૂતી પર રહ્યો, જે SAIL કરતાં લગભગ બમણો છે. JSL નો કાચા માલ-થી-વેચાણ ગુણોત્તર (raw material-to-sales ratio) 45% હતો, જ્યારે SAIL નો 50% હતો. ભવિષ્ય તરફ જોતાં, જાળવણી (maintenance) ને કારણે Q2FY26 માં JSL નો વોલ્યુમ 1% વધ્યો, પરંતુ FY26 માટે 8.5-9 મિલિયન ટન (million tonnes) નું લક્ષ્ય છે, જે નવી સુવિધાઓ દ્વારા સંચાલિત થશે, જે FY26 ના H2 માં મજબૂત વૃદ્ધિ સૂચવે છે. SAIL ના કેપેસિટી વિસ્તરણ પ્રોજેક્ટ્સ FY28 અને FY31 માટે નિર્ધારિત છે, અને વર્તમાન ક્ષમતા મર્યાદાઓ ઘણા વર્ષો સુધી વોલ્યુમ વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરી શકે છે, ICICI સિક્યોરિટીઝના જણાવ્યા અનુસાર. JSL 1.48x ના નેટ ડેબ્ટ-EBITDA (net debt-to-EBITDA) સાથે મજબૂત બેલેન્સ શીટ (balance sheet) જાળવી રાખે છે, જે તેના સાથીઓમાં સૌથી ઓછું છે. JSL, FY26 અંદાજિત EBITDA પર 10x એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યુ (EV) સાથે ટ્રેડ થાય છે, જે SAIL ના 7.4x કરતાં વધુ છે, જે JSL ની વિસ્તરણ ક્ષમતા પ્રત્યે રોકાણકારોના આશાવાદને પ્રતિબિંબિત કરે છે. અસર: આ સમાચાર સ્ટીલ સેક્ટરને ટ્રેક કરતા રોકાણકારો માટે મહત્વપૂર્ણ છે. JSL ની શ્રેષ્ઠ ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા, વેલ્યુ-એડેડ ઉત્પાદનો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું અને ચાલી રહેલા કેપેક્સ (capex) ને કારણે સ્પષ્ટ વૃદ્ધિ માર્ગ તેને સ્પર્ધાત્મક ધાર આપે છે. SAIL ક્ષમતા મર્યાદાઓ અને ઊંચા ખર્ચો સામે પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે. આયાત ઘટાડાથી સેક્ટરને ફાયદો થઈ રહ્યો છે, પરંતુ સ્ટીલના ભાવ અને માંગ મુખ્ય પ્રદર્શન ડ્રાઇવર રહેશે. આ સરખામણી વ્યૂહાત્મક અમલીકરણ અને બજાર સ્થિતિમાં તફાવતોને પ્રકાશિત કરે છે. અસર રેટિંગ: 8/10. મુશ્કેલ શબ્દો: રિઅલાઈઝેશન (Realizations), બ્લેન્ડેડ રિઅલાઈઝેશન (Blended Realization), EBITDA, કોકિંગ કોલ (Coking Coal), કેપ્ટિવ આયર્ન ઓર (Captive Iron Ore), કન્સોલિડેટેડ આવક (Consolidated Revenue), સ્ટેન્ડઅલોન આવક (Standalone Revenue), એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યુ (EV), નેટ ડેબ્ટ-EBITDA (Net Debt-to-EBITDA), mtpa.