ખાંડ શેરમાં તોફાની તેજી: ઇથેનોલની માંગ વધતા Balrampur Chini અને Triveni Engineering ના શેરમાં ઉછાળો, પણ ભાવ સ્થિરતાનો પ્રશ્ન

Balrampur Chini Mills અને Triveni Engineering & Industries ના શેરોમાં તાજેતરનો ઉછાળો ભારતના બાયોફ્યુઅલ ક્ષેત્રમાં રોકાણકારોનો રસ દર્શાવે છે. LPG પર નિર્ભરતા ઘટાડવા અને ઇથેનોલ બ્લેન્ડિંગના લક્ષ્યાંકોને ઝડપી બનાવવા માટે સરકારના પ્રયાસો ઇથેનોલની માંગને વેગ આપી રહ્યા છે. ક્રૂડ ઓઇલના ઊંચા ભાવ પણ ઇથેનોલને વધુ આકર્ષક બનાવે છે. જોકે, આ ક્ષેત્રમાં એક મોટો ભાવ નિર્ધારણનો પ્રશ્ન આ મોટી ખાંડ કંપનીઓના નાણાકીય સ્વાસ્થ્યને જોખમમાં મૂકી શકે છે.

ઇથેનોલ માંગને કારણે શેરમાં તેજી, પણ માર્જિન પર દબાણ

Balrampur Chini Mills અને Triveni Engineering & Industries ના શેર નોંધપાત્ર રીતે વધ્યા છે, જે બ્રોડર માર્કેટ ઇન્ડેક્સ કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરી રહ્યા છે. Balrampur Chini લગભગ ₹485 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જેનો P/E રેશિયો 21-23x છે, જ્યારે Triveni Engineering લગભગ ₹395 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જેનો P/E રેશિયો 25-28x છે. આ રેલી સતત ઇથેનોલ માંગની અપેક્ષાઓ પર આધારિત છે. સરકારનું 2026 સુધીમાં 20% ઇથેનોલ બ્લેન્ડિંગનું લક્ષ્ય અને 2025-26 સપ્લાય વર્ષ માટે ઉત્પાદન મર્યાદાઓ દૂર કરવી, બાયોફ્યુઅલ ઉત્પાદનમાં વધારાને સમર્થન આપે છે. ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં થયેલા વધારા, જેમ કે માર્ચ 2026 માં જોવા મળ્યો હતો, તે ઇથેનોલને વધુ સ્પર્ધાત્મક ઇંધણ વિકલ્પ બનાવીને ખાંડના શેરોને વેગ આપે છે.

સ્પર્ધકો અને વૈશ્વિક ખાંડ સરપ્લસ ઉદ્યોગ પર દબાણ વધારે છે

Balrampur Chini અને Triveni Engineering ની સરખામણીમાં કેટલાક સ્પર્ધકો, જેમ કે Dhampur Sugar Mills, નો P/E રેશિયો લગભગ 11-12x છે, જે ઘણો ઓછો છે. Dwarikesh Sugar Industries નો P/E રેશિયો 34-37x છે. જ્યારે Balrampur Chini નો શેર છેલ્લા વર્ષમાં લગભગ 10% ઘટ્યો છે, ત્યારે Triveni Engineering માં થોડો વધારો જોવા મળ્યો છે. ભારતમાં ઇથેનોલ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવા છતાં, 2025-26 સીઝન માટે મોટા વૈશ્વિક ખાંડ સરપ્લસ (surplus) ની અપેક્ષા છે, જે ખાંડના ભાવ અને નફાકારકતામાં વધારાને મર્યાદિત કરી શકે છે. આ ઉપરાંત, સલ્ફર જેવા મહત્વપૂર્ણ રસાયણો માટેના વધતા ઇનપુટ ખર્ચ ખાંડ ઉત્પાદન ખર્ચમાં વધારો કરી રહ્યા છે.

મુખ્ય મુદ્દો: ખર્ચ વધ્યા છતાં ઇથેનોલના ભાવ યથાવત

ખાંડ ક્ષેત્ર, ખાસ કરીને તેના ડિસ્ટિલરી ઓપરેશન્સ માટે સૌથી મોટી ચિંતા ઇથેનોલના ભાવમાં સતત ભાવ વધારાનો અભાવ છે. છેલ્લા ત્રણ વર્ષોમાં શેરડીના ભાવ અને અન્ય ઓપરેટિંગ ખર્ચમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે, પરંતુ B-heavy અને જ્યુસ રૂટ માટે ઇથેનોલના ભાવમાં કોઈ ગોઠવણ કરવામાં આવી નથી. Balrampur Chini Mills એ કમાણી કૉલમાં જણાવ્યું હતું કે કોઈપણ ભાવ સુધારણા તેલ કંપનીઓ અથવા ગ્રાહકો પર ઓછી અસર કરશે, તેમ છતાં કોઈ ફેરફાર થયો નથી. ભાવ નિર્ધારણમાં આ અભાવ સીધી રીતે ડિસ્ટિલરી નફાને અસર કરે છે, ઉત્પાદન વોલ્યુમ અને નાણાકીય વળતર વચ્ચે અંતર બનાવે છે. આ ખાસ કરીને એટલા માટે સુસંગત છે કારણ કે સરકારે શેરડીના રસ અને મોલાસીસમાંથી અમર્યાદિત ઇથેનોલ ઉત્પાદનની મંજૂરી આપી છે, જેનાથી પ્રતિ યુનિટ આવક વધાર્યા વિના વોલ્યુમ વધ્યું છે. Triveni Engineering, જે તેના ડિસ્ટિલરીઝ પર ભારે નિર્ભર છે, તેના માટે આ ભાવ નિર્ધારણનો મુદ્દો તેની કમાણી માટે નોંધપાત્ર જોખમ ઊભું કરે છે. ઉદ્યોગનું ભારે નિયમન સૂચવે છે કે ભાવિ નફો ભાવ નિર્ધારણ અને ડિસ્ટિલરીઝ માટે સમર્થન અંગે સરકારી નીતિ સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલ છે, જે નોંધપાત્ર અનિશ્ચિતતા લાવે છે.

વિશ્લેષકોનો આશાવાદ નીતિ અને ખર્ચની અનિશ્ચિતતા સામે ટકરાયો

વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ધરાવે છે, જેમાં Balrampur Chini Mills માટે 'સ્ટ્રોંગ બાય' (Strong Buy) રેટિંગ અને ભાવ લક્ષ્યો નોંધપાત્ર સંભવિત અપસાઇડ સૂચવે છે. આગાહીઓ કંપની માટે મજબૂત કમાણી અને આવકમાં વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં ત્રણ વર્ષમાં લગભગ 14.5% ના અંદાજિત રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (Return on Equity) નો સમાવેશ થાય છે. Triveni Engineering માટે પણ વિશ્લેષકોના ભાવ લક્ષ્યો સંભવિત લાભ દર્શાવે છે. આ આશાવાદ મુખ્યત્વે ઇથેનોલ બ્લેન્ડિંગ પ્રોગ્રામના વિસ્તરણ અને વધતા વોલ્યુમ પર આધારિત છે. જોકે, આ દૃષ્ટિકોણ વધતા ઇનપુટ ખર્ચ સામે સ્થિર ઇથેનોલ ભાવ નિર્ધારણના પડકારો અને વિશાળ વૈશ્વિક ખાંડ સરપ્લસને સંપૂર્ણપણે પ્રતિબિંબિત કરી શકશે નહીં. કંપનીઓની આ નીતિ-સંચાલિત માર્જિનનું સંચાલન કરવાની ક્ષમતા વર્તમાન મૂલ્યાંકનની સ્થિરતા માટે નિર્ણાયક રહેશે.