Whalesbook
SEBI એગ્રી-ડેરિવેટિવ્ઝમાં ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ અને પાર્ટિસિપેશનને પ્રોત્સાહન આપવા માટે 'ફased Settlement'નો અભિગમ પ્રસ્તાવિત કરી રહ્યું છે. જૂના નિયમો, જેમાં શરૂઆતથી જ ફિઝિકલ સેટલમેન્ટ ફરજિયાત હતું, તેના કારણે ઘણા રોકાણકારો દૂર રહેતા હતા. આ નવા પ્લાનમાં, કોન્ટ્રાક્ટ્સ શરૂઆતમાં ફાઇનાન્સિયલ સેટલમેન્ટ તરીકે ટ્રેડ થશે, જેનાથી ટ્રેડર્સને કન્વેનિયન્સ મળશે અને એક્સચેન્જીસ (Exchanges) ને જરૂરી ડિલિવરી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર (Delivery Infrastructure) બનાવવાનો સમય મળશે. આનાથી ટ્રેડિંગને પ્રોત્સાહન મળશે અને સાથે સાથે ડેરિવેટિવ્ઝને ફિઝિકલ માર્કેટ સાથે પણ જોડી રાખવામાં મદદ મળશે.
આ પ્રસ્તાવ ભારતમાં ઘણા એગ્રીકલ્ચરલ કમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝને સતાવી રહેલી ઓછી ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ અને ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ (Open Interest) ની સમસ્યાને સીધી રીતે હલ કરવાનો પ્રયાસ કરે છે. SEBI સમજે છે કે શરૂઆતથી જ ફિઝિકલ સેટલમેન્ટની જરૂરિયાત માત્ર તે જ ખેલાડીઓને સામેલ કરે છે જેઓ ડિલિવરી હેન્ડલ કરી શકે છે. નવા પ્લાન હેઠળ, મકાઈ (Maize), મગફળી (Groundnut) અને મરચાં (Chilli) જેવા કોમોડિટીઝના કોન્ટ્રાક્ટ્સ ફાઇનાન્સિયલ સેટલમેન્ટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ તરીકે ટ્રેડ થવાનું શરૂ કરશે. આ પ્રારંભિક ફાઇનાન્સિયલ ફેઝ ટ્રેડર્સને ફિઝિકલ ડિલિવરીના તાત્કાલિક પડકાર વિના કોન્ટ્રાક્ટની વિગતો અને પ્રાઇસ ડિસ્કવરી (Price Discovery) થી પરિચિત થવા દેશે. એવરેજ ડેઇલી ટ્રેડેડ વોલ્યુમ (ADTV) અને/અથવા ઓપન ઇન્ટરેસ્ટની ચોક્કસ થ્રેશોલ્ડ (Threshold) મીટ કર્યા પછી અથવા બે વર્ષ પછી, જે પણ પહેલા આવે, ત્યારે ફરજિયાત ફિઝિકલ સેટલમેન્ટ જરૂરી બનશે. આ વ્યૂહરચના ધીમે ધીમે ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ બનાવવાનો અને જ્યારે જરૂર પડે ત્યારે ફિઝિકલ સેટલમેન્ટને હેન્ડલ કરવા માટે માર્કેટ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સુનિશ્ચિત કરવાનો હેતુ ધરાવે છે.
વર્ષોથી, NCDEX અને MCX જેવા એક્સચેન્જીસ SEBI ના નિયમોનું પાલન કરતા હતા, જેમાં એગ્રીકલ્ચરલ કોમોડિટીઝ માટે ફિઝિકલ સેટલમેન્ટ એક મુખ્ય લક્ષણ હતું જેથી સ્પોટ માર્કેટ પ્રાઇસ (Spot Market Price) સાથે મેળ ખાઈ શકે. SEBI દ્વારા ભૂતકાળમાં આ સેક્ટરને વેગ આપવાના પ્રયાસો, જેમ કે કોન્ટ્રાક્ટમાં ફેરફાર અને માર્જિન એડજસ્ટમેન્ટ્સ (Margin Adjustments), છતાં ઘણા કૃષિ ઉત્પાદનો માટે ઓછું ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ એક સતત સમસ્યા રહી છે. આ નવો પ્રસ્તાવ SEBI ના અભિગમમાં એક પરિવર્તન દર્શાવે છે, જે કોન્ટ્રાક્ટની શરૂઆતથી જ ફિઝિકલ સેટલમેન્ટની ફરજ પાડવાથી દૂર જઈ રહ્યો છે. આ વ્યૂહરચના અન્ય બજારો જેવી જ છે જ્યાં પ્રારંભિક ફાઇનાન્સિયલ સેટલમેન્ટ પીરિયડ્સે ફિઝિકલ ડિલિવરીમાં સ્વિચ કરતા પહેલા કોન્ટ્રાક્ટ લિક્વિડિટી બનાવવામાં મદદ કરી હતી. મકાઈ, મગફળી અને મરચાંને આ પાઇલટ માટે પસંદ કરવામાં આવ્યા છે કારણ કે તેઓ ભારતીય ખેતીમાં મહત્વપૂર્ણ છે અને તેમના ફ્યુચર્સ માર્કેટ (Futures Market) માં ભાવમાં વધઘટ અને ઓછું ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ જોવા મળે છે.
જોકે ફased Settlement ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ વધારી શકે છે, ઓપરેશનલ જોખમો (Operational Risks) હજુ પણ નોંધપાત્ર છે. આ નવી સિસ્ટમની સફળતા વેરહાઉસિંગ (Warehousing), ક્વોલિટી ચેક્સ (Quality Checks) અને કાર્યક્ષમ ફિઝિકલ ડિલિવરી માટે વિશ્વસનીય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર બનાવવાની એક્સચેન્જીસની ક્ષમતા પર ખૂબ આધાર રાખે છે. જો ફરજિયાત ફિઝિકલ સેટલમેન્ટ શરૂ થાય ત્યારે આ સિસ્ટમ નિષ્ફળ જાય, તો તે મોટા ભાવમાં વધઘટ, મેનીપ્યુલેશન (Manipulation) અને કોન્ટ્રાક્ટ્સમાં વિશ્વાસ ઘટાડી શકે છે. ટ્રેડર્સ પ્રારંભિક ફાઇનાન્સિયલ સેટલમેન્ટ અને અંતિમ ફિઝિકલ ડિલિવરી વચ્ચે ભાવની અસ્થિરતા (Price Volatility) નો પણ સામનો કરી શકે છે, જે યોગ્ય રીતે હેજ (Hedge) ન કરનારાઓ માટે આર્બિટ્રેજ (Arbitrage) તકો અથવા અણધાર્યા નાણાકીય જોખમો ઊભા કરી શકે છે. SEBI એ અગાઉ ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટ્સ દ્વારા ડિલિવર થતા કૃષિ કોમોડિટીઝની ગુણવત્તાના ધોરણો (Quality Standards) સુનિશ્ચિત કરવામાં પડકારોનો સામનો કર્યો છે. એવો પણ જોખમ છે કે મોટા ખેલાડીઓ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ અને ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ લેવલ સાથે મેનીપ્યુલેટ કરી શકે છે, જે ખરેખર માર્કેટ ડેપ્થ (Market Depth) ને પ્રતિબિંબિત કરતું નથી, સંભવતઃ અસમાન માર્કેટ ગ્રોથ તરફ દોરી શકે છે.
SEBI આ પ્રસ્તાવ પર 2 જૂન સુધી જાહેર ટિપ્પણીઓ (Public Comments) માંગી રહ્યું છે, જે અંતિમ યોજના બનાવતા પહેલા હિતધારકોના પ્રતિભાવ પ્રત્યે પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવે છે. જો મંજૂર થાય, તો આ ફased Settlement અભિગમ ભારતમાં પ્રાઇસ ડિસ્કવરી અને રિસ્ક મેનેજમેન્ટ (Risk Management) માટે એગ્રીકલ્ચરલ કમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝના ઉપયોગને મોટા પ્રમાણમાં સુધારી શકે છે. ઉદ્યોગ નિરીક્ષકો માને છે કે સફળ સંક્રમણ વધુ ખેડૂતો, પ્રોસેસર્સ (Processors), નિકાસકારો (Exporters) અને રોકાણકારોને આકર્ષી શકે છે. અંતિમ રીતે, સફળતા ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ અને ફિઝિકલ ડિલિવરી સિસ્ટમ્સ બંનેના વિકાસ પર નિર્ભર રહેશે, જેમાં SEBI નો સતત ટેકો અને માર્ગદર્શન રહેશે.