માર્કેટ રેગ્યુલેટર SEBI એ એક કન્સલ્ટેશન પેપર બહાર પાડ્યું છે, જેમાં ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) ને ફિઝિકલી સેટલ થતા નોન-એગ્રીકલ્ચર કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝમાં ટ્રેડિંગ કરવાની મંજૂરી આપવાનો પ્રસ્તાવ છે. આ યોજનામાં ફિઝિકલ ડિલિવરીના જોખમને ટાળવા માટે પોઝિશન રોલઓવર જેવી સુરક્ષા પદ્ધતિઓનો પણ સમાવેશ થાય છે. આ પગલાનો હેતુ સોના, ચાંદી અને ક્રૂડ ઓઈલ જેવી મુખ્ય કોમોડિટીઝમાં લિક્વિડિટી વધારવાનો છે.
ફિઝિકલ કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝમાં પ્રવેશ?
સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (SEBI) એ ભારતના કોમોડિટી માર્કેટમાં ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) કેવી રીતે ભાગ લઈ શકે તેમાં એક મોટા ફેરફારનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે. રેગ્યુલેટર FPIs ને ફિઝિકલી સેટલ થતા નોન-એગ્રીકલ્ચર કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝ, જેમાં સોનું, ચાંદી, ક્રૂડ ઓઈલ, નેચરલ ગેસ અને બેઝ મેટલ્સ જેવી મુખ્ય સંપત્તિઓનો સમાવેશ થાય છે, તેમાં પ્રવેશ વિસ્તૃત કરવા માંગે છે.
હાલમાં, FPIs ફક્ત કેશ-સેટલ થતા નોન-એગ્રીકલ્ચર કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝમાં જ ભાગ લઈ શકે છે. આ મર્યાદા વિદેશી સંસ્થાકીય રસને ચોક્કસ, સરળ સાધનો સુધી સીમિત રાખે છે. ફિઝિકલી સેટલ થતા કોન્ટ્રાક્ટ્સ અને નોન-એગ્રીકલ્ચર ઇન્ડેક્સ ડેરિવેટિવ્ઝમાં પ્રવેશ આપીને, રેગ્યુલેટર ભારતીય કોમોડિટી એક્સચેન્જોમાં વધુ લિક્વિડિટી અને કાર્યક્ષમ ભાવ શોધને લાવવાનો લક્ષ્યાંક ધરાવે છે. આ પગલું ભારતને તેના કોમોડિટી માર્કેટ્સને વૈશ્વિક ધોરણોની નજીક લાવવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવ્યું છે, જે આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારોને હેજિંગ અને ટ્રેડિંગ માટે ભારતીય એક્સચેન્જોનો વધુ અસરકારક રીતે ઉપયોગ કરવાની મંજૂરી આપશે.
ફિઝિકલ ડિલિવરી જોખમોનું સંચાલન
કોમોડિટીઝની ફિઝિકલ ડિલિવરીનું સંચાલન કરવામાં અસમર્થતા એ વિદેશી રોકાણકારો માટે એક મુખ્ય પડકાર છે. આ મુદ્દાને ધ્યાનમાં રાખીને, રેગ્યુલેટરે એવી બે-તબક્કાની પદ્ધતિની રૂપરેખા આપી છે જે સુનિશ્ચિત કરશે કે FPIs ભૌતિક માલનો કબજો ન મેળવે. રોકાણકારોને ટેન્ડર પિરિયડ શરૂ થાય તેના ત્રણ દિવસ પહેલાં, એટલે કે T-3 સ્ટેજ સુધીમાં, તેમના પોઝિશન્સને કાં તો સ્ક્વેર ઓફ (square off) અથવા રોલ ઓવર (roll over) કરવાની જરૂર પડશે. જો કોઈ FPI T-1 સુધીમાં કોઈ પગલાં લેવામાં નિષ્ફળ જાય, તો પોઝિશન આપમેળે ક્લોઝિંગ પ્રાઈસ પર નિયુક્ત ટ્રેડિંગ મેમ્બરને ટ્રાન્સફર થઈ જશે.
ઓપરેશનલ ખર્ચ અને બજાર પર અસર
આ ખુલ્લા પોઝિશન્સ અને સંકળાયેલા પ્રોપરાઇટરી જોખમોનું સંચાલન કરવાની જવાબદારી લેવા બદલ આ ટ્રેડિંગ મેમ્બર્સને વળતર આપવા માટે, પ્રસ્તાવ 'પ્રોપરાઇટરી રિસ્ક એબ્સોર્પ્શન ચાર્જ' (Proprietary Risk Absorption Charge) સૂચવે છે. આ ફી FPI દ્વારા નિયુક્ત બ્રોકર અથવા ક્લિયરિંગ મેમ્બરને ચૂકવવામાં આવશે. જ્યારે આ સિસ્ટમનો હેતુ વિદેશી રોકાણકારો પરથી ઓપરેશનલ બોજ દૂર કરવાનો છે, તે એક વધારાનો ખર્ચ રજૂ કરે છે જેને FPIs એ તેમની ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓમાં ધ્યાનમાં લેવાની જરૂર પડશે.
બ્રોકરેજ ફર્મના કમ્પ્લાયન્સ ટીમો પર પણ નવી જવાબદારીઓ આવશે, જેમાં ક્લાયન્ટ પોઝિશન્સનું વધુ કડક નિરીક્ષણ અને જો ક્લાયન્ટ સમયસર તેમનો ટ્રેડ છોડવામાં નિષ્ફળ જાય તો ઓટોમેટિક ટ્રાન્સફર મિકેનિઝમનું સીમલેસ એક્ઝિક્યુશન શામેલ છે.
આ પહેલ હાલમાં જાહેર પરામર્શના તબક્કામાં છે, અને રેગ્યુલેટર સપ્ટેમ્બર 1, 2026 સુધી પ્રતિસાદ આમંત્રિત કરી રહ્યું છે. આ નિયમોનું અંતિમ માળખું નિર્ણાયક રહેશે, કારણ કે બજાર સહભાગીઓ જોશે કે પ્રસ્તાવિત રિસ્ક એબ્સોર્પ્શન ચાર્જ અને એક્ઝિક્યુશન મિકેનિઝમ્સ બિનજરૂરી અવરોધો ઊભા કર્યા વિના ટ્રેડિંગને અસરકારક રીતે સુવિધા આપે છે કે કેમ. આ પગલાની લાંબા ગાળાની સફળતા તેના પર નિર્ભર રહેશે કે તે સ્થાનિક કોમોડિટી માર્કેટની સ્થિરતાને ખલેલ પહોંચાડ્યા વિના મોટા સંસ્થાકીય વોલ્યુમને સફળતાપૂર્વક આકર્ષિત કરે છે કે કેમ.