SEBI એ કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝ માટે Z-સ્કોરને 10 થી ઘટાડીને 5 કરવાનો પ્રસ્તાવ હાલ પૂરતો સ્થગિત કરી દીધો છે. વૈશ્વિક બજારમાં વધી રહેલી વોલેટિલિટીને કારણે આ નિર્ણય લેવામાં આવ્યો છે. આ નિર્ણયના કારણે ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન્સ માટેના વર્તમાન મૂડી (Capital) જરૂરિયાતો યથાવત રહેશે.
Detailed Coverage
Z-સ્કોર શું છે અને શા માટે મહત્વનો છે?
સેબી (SEBI) દ્વારા કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝના જોખમ સંચાલન (Risk Management) માળખામાં એક મહત્વપૂર્ણ ફેરફાર કરવાનો પ્રસ્તાવ હતો, જેમાં Z-સ્કોરને 10 થી ઘટાડીને 5 કરવાનો સમાવેશ થતો હતો. Z-સ્કોર એ ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન્સ દ્વારા ભાવની સંભવિત હિલચાલનો અંદાજ કાઢવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતો મુખ્ય માપદંડ છે.
કોમોડિટી ટ્રેડિંગમાં, Z-સ્કોર ક્લિયરિંગ હાઉસને સેટલમેન્ટ ગેરંટી ફંડ (Settlement Guarantee Fund) નું કદ અને ટ્રેડર્સ માટે માર્જિનની જરૂરિયાતો નક્કી કરવામાં મદદ કરે છે. 10 નો Z-સ્કોર ઊંચા-આત્મવિશ્વાસ સ્તરનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે, જેમાં ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન્સને બજારના અત્યંત આંચકાઓ સામે રક્ષણ આપવા માટે નોંધપાત્ર મૂડી બફર (Capital Buffer) જાળવવાની જરૂર પડે છે.
5 ના Z-સ્કોર સુધી ઘટાડવાના પ્રસ્તાવનો ઉદ્દેશ્ય ભારતીય ધોરણોને વિવિધ જોખમ મોડેલો સાથે સંરેખિત કરવાનો હતો, જે સંભવિત રીતે બજાર સહભાગીઓ પાસેથી ઓછી માર્જિન વસૂલાત માટે પરવાનગી આપે અને કોલેટરલ તરીકે જપ્ત કરાયેલી મૂડીને મુક્ત કરે.
નિયમનકારી પગલા પાછળનું કારણ
સેબીએ વર્તમાન વૈશ્વિક બજાર પરિસ્થિતિઓને ધ્યાનમાં રાખીને આ કડક 10-સિગ્મા ફ્રેમવર્ક જાળવી રાખવાનો નિર્ણય કર્યો છે. ચાલી રહેલા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને વૈશ્વિક ઊર્જા અને કોમોડિટીના ભાવમાં થતી વધઘટ વચ્ચે, નિયમનકર્તાએ હાલના સુરક્ષા બફર જાળવી રાખવાનું પસંદ કર્યું છે. ઉચ્ચ Z-સ્કોર જાળવી રાખીને, ક્લિયરિંગ સિસ્ટમ ખાતરી કરે છે કે તે ગેરંટી ફંડમાં તાત્કાલિક તરલતા (Liquidity) ઇન્જેક્શનની જરૂરિયાત વિના, બજારના તણાવના સમયગાળાને પહોંચી વળવા સક્ષમ રહે છે.
કોમોડિટી બજારો માટે આનો અર્થ શું છે?
ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન્સ અને એક્સચેન્જીસ માટે, આ નિર્ણયનો અર્થ એ છે કે યથાવત સ્થિતિ (Status Quo) ચાલુ રહેશે. સેટલમેન્ટ ગેરંટી ફંડ માટે મોટા મૂડી પૂલ જાળવવાની જરૂરિયાત યથાવત રહેશે, જે ટ્રેડિંગની કિંમત અથવા સેગમેન્ટની મૂડી કાર્યક્ષમતામાં કોઈપણ તાત્કાલિક ફેરફારને ટાળે છે. જોકે ઉદ્યોગ મંડળોએ અગાઉ સૂચવ્યું હતું કે 5 નો Z-સ્કોર સંભવિત જોખમો માટે પૂરતો બેન્ચમાર્ક હતો, નિયમનકર્તાની પસંદગી સૂચવે છે કે જોખમ માળખાની વ્યાપક સમીક્ષા ટોચની પ્રાથમિકતા રહેશે. રોકાણકારો અને બજાર સહભાગીઓએ SEBI તરફથી જોખમ સંચાલન આર્કિટેક્ચરની વ્યાપક સમીક્ષા અંગે ભવિષ્યના અપડેટ્સ પર નજર રાખવી જોઈએ, કારણ કે આ નિયમોમાં કોઈપણ ભવિષ્યના ફેરફારો સીધી રીતે માર્જિન ગણતરીઓ અને કોમોડિટી ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટની એકંદર મૂડી કાર્યક્ષમતાને પ્રભાવિત કરશે.