Whalesbook
NACL ના ઓપરેશનલ પ્રદર્શનમાં સુધારો
National Aluminium Company (NACL) એ FY26 ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં નોંધપાત્ર ઓપરેશનલ વૃદ્ધિ દર્શાવી છે. ક્વાર્ટર-ઓન-ક્વાર્ટર ધોરણે મેટલ પ્રાઈસમાં 14% નો વધારો થઈને USD 3,494 પ્રતિ ટન થયો છે. આ મજબૂત પ્રદર્શનને કારણે હાલની ક્ષમતા દ્વારા મર્યાદિત એલ્યુમિનિયમ વોલ્યુમમાં થયેલા નાના ઘટાડાને સરભર કરવામાં મદદ મળી છે. વધુમાં, કંપનીએ ઘરેલું વેચાણ પર વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું, જેના કારણે આ સેગમેન્ટમાં વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે બમણું થયું છે. કોસ્ટ એફિશિયન્સી એક મુખ્ય ચાલકબળ રહી છે, જેમાં કેપ્ટિવ કોલસાના ઉપયોગમાં વધારો થવાને કારણે પાવર અને ફ્યુઅલ ખર્ચમાં ઘટાડો થયો છે. આશરે 7.2 મિલિયન ટન ની જરૂરિયાતમાંથી લગભગ 4 મિલિયન ટન જેટલો કોલસો હવે કેપ્ટિવ સ્ત્રોતોમાંથી આવે છે. કર્મચારી ખર્ચમાં ઘટાડો પણ કંપનીના બોટમ લાઈન માટે ફાયદાકારક સાબિત થયો છે. મેનેજમેન્ટનો અંદાજ છે કે FY27 માં કેપ્ટિવ કોલસાનો વપરાશ વધતા પાવર ખર્ચમાં વધુ ઘટાડો થશે.
કંપની આગામી 1 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષ (mtpa) ની રિફાઇનરીમાંથી FY27 માં આશરે 0.2 મિલિયન ટન વોલ્યુમનું યોગદાન આપવાની અપેક્ષા રાખે છે, જે સફળ અને સમયસર કમિશનિંગ પર આધાર રાખે છે.
વેલ્યુએશન સામે વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ
પ્રભુદાસ લિલાધરના વિશ્લેષકોએ NACL પર 'હોલ્ડ' રેટિંગ યથાવત રાખ્યું છે અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસને INR 407 થી વધારીને INR 413 કર્યો છે. જોકે, શેર હાલમાં આશરે ₹407.60 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે FY27 માટે 5.5x અને FY28 માટે 4.9x ના ફોરવર્ડ EV પર વેપાર સૂચવે છે, જેને ફર્મ દ્વારા 'ફુલ' ગણવામાં આવે છે. આ વેલ્યુએશન મજબૂત અપેક્ષિત વોલ્યુમ ગ્રોથને બદલે વર્તમાન ઓપરેશનલ મજબૂતાઈ દ્વારા સમર્થિત જણાય છે, જે રોકાણકારો માટે મુખ્ય ચિંતાનો વિષય છે. NACL ની માર્કેટ કેપ આશરે ₹73,500 કરોડ છે અને તે લગભગ 12.6x ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. તેની સરખામણીમાં, હિન્દાલ્કો ઇન્ડસ્ટ્રીઝ જેવી કંપનીઓ લગભગ ₹2.33 લાખ કરોડ ની માર્કેટ કેપ સાથે 14.4x ના P/E પર ટ્રેડ થાય છે.
બજારના પ્રવાહો અને ક્ષેત્રની ગતિશીલતા
2026 માટે વૈશ્વિક એલ્યુમિનિયમ બજારનો દૃષ્ટિકોણ વિભાજિત છે. કેટલાક અંદાજો મુજબ, વીજળીકરણ અને ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સમાંથી સપ્લાય અને માંગને કારણે ભાવ USD 3,000 પ્રતિ ટન સુધી પહોંચી શકે છે. અન્ય, જેમ કે ગોલ્ડમેન સૅક્સ, આગાહી કરે છે કે બજારમાં વધતા સરપ્લસને કારણે 2026 ના Q4 માં ભાવ USD 2,350 સુધી ઘટી શકે છે. J.P. Morgan Q2 2025 માં સરેરાશ $2,200/mt ની આગાહી કરે છે, જે સંભવિત સરપ્લસ તરફ પણ ઇશારો કરે છે. ઘરેલું સ્તરે, ભારતીય એલ્યુમિનિયમ ક્ષેત્ર ઓટોમોટિવ, બાંધકામ અને નવીનીકરણીય ઉર્જા ક્ષેત્રોમાંથી સતત માંગને કારણે મજબૂત વૃદ્ધિનો અનુભવ કરી રહ્યું છે.
મુખ્ય જોખમો
NACL ની ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા અને ખર્ચ વ્યવસ્થાપન પ્રશંસનીય છે, પરંતુ મુખ્ય જોખમ તેની ભવિષ્યની વૃદ્ધિ વ્યૂહરચનાના અમલીકરણમાં રહેલું છે. આગામી 1mtpa રિફાઇનરી, જે વોલ્યુમમાં નોંધપાત્ર વધારો કરવા માટે નિર્ણાયક છે, તેના સમયસર કમિશનિંગ અને રેમ્પ-અપમાં જોખમો છે. આ પ્રક્રિયામાં કોઈપણ વિલંબ અથવા બિનકાર્યક્ષમતા મર્યાદિત વોલ્યુમ વૃદ્ધિનો સમયગાળો લંબાવી શકે છે. વધુમાં, અસ્થિર વૈશ્વિક કોમોડિટીના ભાવ એક સતત પડકાર છે; જોકે Q4FY26 માં મેટલના ભાવ મજબૂત હતા, વૈશ્વિક ભાવમાં ઘટાડો માર્જિન ઘટાડી શકે છે.