Whalesbook
માર્જિન પર વધતું દબાણ
જ્યારે ભારતીય સિમેન્ટ ઉદ્યોગ FY27માં સરકારી ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સ દ્વારા 7-8% ની મજબૂત વોલ્યુમ વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે, ત્યારે નફાકારકતા દબાણ હેઠળ છે. વિશ્લેષકો હવે આગાહી કરે છે કે FY27 માં પ્રતિ ટન ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ (OPBIDTA) 10-15% ઘટીને ₹820-870 થશે, જે પાછલા વર્ષના ₹950-980 થી ઘટ્યો છે. આ ઘટાડો સીધો વધતા ઊર્જા ખર્ચને કારણે છે. પશ્ચિમ એશિયામાં સંઘર્ષોને કારણે વૈશ્વિક ઊર્જા બજારો અસ્થિર છે, જેના કારણે પેટકોક અને થર્મલ કોલ જેવી મુખ્ય સામગ્રીના ભાવમાં ભારે વધારો થયો છે. આ પાવર, ફ્યુઅલ અને લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ ઓપરેટિંગ ખર્ચના અડધા કરતાં વધુ હિસ્સો ધરાવે છે અને તાજેતરના નફામાં થયેલા વધારાને પડકારતા, વર્ષ-દર-વર્ષ 10-12% વધવાની ધારણા છે.
સ્પર્ધાને કારણે ભાવ વધારવાની ક્ષમતા મર્યાદિત
UltraTech Cement, Ambuja Cements, અને Shree Cement સહિત અગ્રણી સિમેન્ટ ઉત્પાદકોએ FY27 ની શરૂઆતમાં પ્રતિ બેગ ₹10-15 નો ભાવ વધારો કરીને વધતા ખર્ચને સરભર કરવાનો પ્રયાસ કર્યો છે. જોકે, આ પ્રયાસોને મજબૂત પ્રતિકારનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. પ્રાદેશિક બજારોમાં તીવ્ર સ્પર્ધા, લગભગ 41-43 મિલિયન મેટ્રિક ટન પ્રતિ વર્ષ ની નવી ક્ષમતાના ઉમેરા સાથે, ભાવ વધારવાની તેમની ક્ષમતાને નોંધપાત્ર રીતે મર્યાદિત કરે છે. ભૂતકાળમાં ખર્ચમાં થયેલા વધારાને કંપનીઓ સરળતાથી પસાર કરી શકતી હતી તેનાથી વિપરીત, વર્તમાન બજાર પરિસ્થિતિઓમાં કેટલાક વિસ્તારોમાં માંગ નબળી પડી રહી છે. વિશ્લેષકોને શંકા છે કે આવક વૃદ્ધિ, જે ફક્ત 3-5% રહેવાની ધારણા છે, તે બે-અંકના ખર્ચ ફુગાવા સાથે તાલ મિલાવી શકશે.
વિસ્તરણ યોજનાઓ પર ધ્યાન
રોકાણકારોને વર્તમાન આક્રમક મૂડી ખર્ચ યોજનાઓ પર નજર રાખવાની સલાહ આપવામાં આવે છે. UltraTech અને Ambuja જેવી કંપનીઓ FY28 સુધીમાં ₹1,20,000 કરોડ થી વધુનું રોકાણ કરી રહી છે. જ્યારે ભારતના વિકાસમાં વિશ્વાસ તરીકે રજૂ કરવામાં આવે છે, ત્યારે આ વિસ્તરણ ત્યારે આવે છે જ્યારે ઉપયોગ દરો 69-70% સુધી ઘટવાની ધારણા છે. Nuvoco Vistas જેવી મિડ-ટાયર કંપનીઓ ઊંચા ઓપરેટિંગ લીવરેજને કારણે અર્નિંગ મિસ (earnings miss) માટે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ છે. આ ક્ષેત્ર નોંધપાત્ર મૂલ્યાંકન તફાવતો પણ દર્શાવે છે, જેમાં Shree Cement તેના સ્પર્ધકો કરતાં ઘણા ઊંચા P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જે સંભવિતપણે રિકવરીનો અતિશય અંદાજ લગાવી રહ્યું છે જ્યારે ક્રૂડ અને લોજિસ્ટિક્સના ભાવમાં સતત અસ્થિરતાને અવગણી રહ્યું છે.
મૂલ્યાંકન વલણમાં ફેરફાર
વિવિધ મૂલ્યાંકન ગુણાંકો રોકાણકારોમાં વધતી સાવધાની દર્શાવે છે. UltraTech (આશરે 41x P/E) અને Shree Cement ( 50x P/E થી વધુ) જેવી ટોચની કંપનીઓ હજુ પણ ઊંચા ગુણાંકો પર ટ્રેડ થઈ રહી છે. જોકે, Dalmia Bharat અને Nuvoco Vistas જેવી મિડ-કેપ સ્ટોક્સના મૂલ્યાંકનમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે કારણ કે બજાર નજીકના ગાળાના નફાના પડકારોને ધ્યાનમાં લઈ રહ્યું છે. લાંબા ગાળાનો આઉટલૂક સરકાર દ્વારા ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચ ચાલુ રાખવા પર આધાર રાખે છે. જ્યાં સુધી ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ ઓછો ન થાય અથવા સ્થાનિક માંગ નોંધપાત્ર રીતે મજબૂત ન બને, ત્યાં સુધી સિમેન્ટ ક્ષેત્રમાં શેરના ભાવમાં મર્યાદિત હિલચાલ અને નફાના માર્જિનમાં વધઘટ જોવા મળે તેવી શક્યતા છે.