સોનાના ભાવમાં રોકેટ ગતિ! ફેડની પોલિસી અને રૂપિયામાં ઉતાર-ચઢાવ વચ્ચે તેજી યથાવત

મેક્રોઇકોનોમિક્સનો પ્રભાવ

વાસ્તવમાં, ૧૧ ફેબ્રુઆરી, ૨૦૨૬ ના રોજ ભારતમાં સોનાના ભાવમાં તેજીનો દોર ચાલુ રહ્યો, જેમાં ૨૪ કેરેટ સોનાનો ભાવ પ્રતિ ૧૦ ગ્રામ ₹૧,૫૭,૭૮૦ સુધી પહોંચી ગયો. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે મેક્રોઇકોનોમિક ફેરફારો, ખાસ કરીને યુએસ ડોલરમાં આવેલી નરમાઈને કારણે છે. ડોલર ઇન્ડેક્સ (DXY) ૯૦ ની ઉપરના સ્તરે ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે ૨૦૨૫ ના અંતના ઉચ્ચ સ્તરોથી ઘટાડો દર્શાવે છે, અને ૨૦૨૬ દરમિયાન તેમાં ધીમે ધીમે નરમાઈની અપેક્ષા છે, જોકે તેમાં નોંધપાત્ર વોલેટિલિટી (volatility) જોવા મળી શકે છે.

સૌથી મહત્વપૂર્ણ વાત એ છે કે બજારની ભાવના ફેડરલ રિઝર્વની નીતિમાં આવતા ફેરફારોથી ભારે પ્રભાવિત છે. ૨૦૨૬ માં વ્યાજ દરોમાં ઘટાડાની અપેક્ષાઓ યથાવત છે, જેમાં કેટલાક વિશ્લેષકો ત્રણ સુધીના ઘટાડા અને કુલ ૦.૭૫ ટકા સુધીનો ઘટાડો થવાની ધારણા ધરાવે છે, પરંતુ તેનો ચોક્કસ સમય અને હદ અનિશ્ચિત છે. લગભગ ૨.૬-૨.૭% વાર્ષિક ફુગાવાનો દર ફેડના નિર્ણયને જટિલ બનાવે છે, જે કદાચ ધીમા ઘટાડા ચક્ર અથવા તો વર્ષની શરૂઆતમાં જ વિરામ તરફ દોરી શકે છે. મે ૨૦૨૬ માં ફેડરલ રિઝર્વના અધ્યક્ષપદનું આગામી પરિવર્તન નીતિગત અનિશ્ચિતતાનું વધારાનું સ્તર ઉમેરે છે.

ભૌગોલિક રાજકીય પ્રવાહો અને સુરક્ષિત રોકાણની માંગ

વધતા જતા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ સોનાને સુરક્ષિત રોકાણ (safe-haven asset) તરીકે વધુ આકર્ષક બનાવે છે. ઐતિહાસિક ઉદાહરણો વૈશ્વિક અસ્થિરતા અને સોનાના ભાવમાં વૃદ્ધિ વચ્ચે મજબૂત સંબંધ દર્શાવે છે, કારણ કે રોકાણકારો અનિશ્ચિતતાથી રક્ષણ મેળવે છે. ચાલી રહેલી વૈશ્વિક અસ્થિરતા કિંમતી ધાતુ માટે માંગનો સતત આધાર પૂરો પાડે છે.

બુલિશ ભાવનાને નોંધપાત્ર રીતે વેગ આપનાર પરિબળ ચીનના મધ્યમ બેંક દ્વારા સોનાના ભંડારમાં સતત કરવામાં આવી રહેલી વૃદ્ધિ છે. પંદર મહિનાથી વધુ સમયથી, ચીન તેના સોનાના હોલ્ડિંગમાં વધારો કરી રહ્યું છે. આ એક વ્યૂહાત્મક પગલું છે જે યુએસ ડોલર પરની નિર્ભરતામાં વૈવિધ્યકરણ લાવવા અને યુઆનની આંતરરાષ્ટ્રીય વિશ્વસનીયતા વધારવા માટે લેવામાં આવ્યું છે. આ મધ્યમ બેંક દ્વારા કરવામાં આવતી ખરીદી વૈશ્વિક સોનાના બજાર માટે એક મોટું, માળખાકીય માંગ ડ્રાઇવર રજૂ કરે છે.

ભારતીય બજારની ગતિશીલતા

સ્થાનિક સ્તરે, યુએસ ડોલર સામે ભારતીય રૂપિયાનું પ્રદર્શન સોનાના ભાવ નિર્ધારણમાં નિર્ણાયક ભૂમિકા ભજવે છે. INR/USD વિનિમય દર માટેના અનુમાનો અલગ અલગ છે, જેમાં કેટલાક રૂપિયાના મજબૂતીકરણની આગાહી કરે છે જ્યારે અન્ય માર્ચ ૨૦૨૬ સુધીમાં ૯૦ INR પ્રતિ ડોલર અથવા વર્ષના અંત સુધીમાં તેનાથી પણ વધુ ઘટાડાની ધારણા ધરાવે છે. આ ચલણની અસ્થિરતા ભારતીય ગ્રાહકો અને રોકાણકારો માટે આયાતી સોનાના ખર્ચને સીધી અસર કરે છે.

આયાત ખર્ચને સૂક્ષ્મ રીતે પ્રભાવિત કરી શકે તેવા પગલામાં, ભારતીય સરકારે તાજેતરમાં સોના અને ચાંદી માટેના બેઝ ઇમ્પોર્ટ પ્રાઇસ (base import prices) ઘટાડ્યા છે. જોકે, યુનિયન બજેટ ૨૦૨૬ (Union Budget 2026) માં સોના પરના હાલના કસ્ટમ ડ્યુટી (customs duties) યથાવત રાખવામાં આવ્યા છે, જે આયાતમાં થયેલા વધારાને કારણે વધતા વેપાર ખાધ (trade deficits) ની ચિંતાઓ છતાં ટેરિફ હસ્તક્ષેપ પ્રત્યે સાવચેતીભર્યો અભિગમ દર્શાવે છે. આ સૂચવે છે કે ભારતમાં સોનાના તાત્કાલિક માર્ગને આકાર આપવામાં સ્થાનિક નીતિ હાલમાં વૈશ્વિક ભાવના વલણો કરતાં ગૌણ છે.

ભારતમાં માંગની પેટર્નમાં પણ ફેરફાર થઈ રહ્યો છે. જ્યારે રેકોર્ડ-ઉચ્ચ ભાવે જ્વેલરીના વેચાણનું પ્રમાણ ઘટ્યું છે, ત્યારે સોનાના બાર, સિક્કા અને ETFs માં રોકાણની માંગમાં ભારે વધારો થયો છે, જે ઐતિહાસિક સ્તરે પહોંચી ગઈ છે. શુદ્ધ રોકાણ ઉત્પાદનો તરફ આ વલણ નોંધપાત્ર છે, ખાસ કરીને જ્યારે ઊંચા મૂલ્યાંકન (high valuations) અને સંભવિત વિદેશી આઉટફ્લો (foreign outflows) ને કારણે ઇક્વિટી બજારો આકર્ષક નથી.

વિશ્લેષકોના મંતવ્યો અને મૂલ્યાંકનમાં વિવિધતા

૨૦૨૬ માં સોનાના ભાવના માર્ગનું અનુમાન લગાવવાથી નાણાકીય સંસ્થાઓ વચ્ચે વિશાળ તફાવત જોવા મળે છે. જ્યારે મેકક્વેરી (Macquarie) પ્રતિ ઔંસ $૪,૩૨૩ ની સરેરાશ આગાહી જાળવી રાખે છે, ત્યારે અન્ય મુખ્ય બેંકો નોંધપાત્ર રીતે ઊંચા લક્ષ્યાંકોની આગાહી કરે છે. જે.પી.મોર્ગન (J.P. Morgan) વર્ષના અંત સુધીમાં $૬,૩૦૦, વેલ્સ ફાર્ગો (Wells Fargo) $૬,૧૦૦-$૬,૩૦૦ અને યુબીએસ (UBS) $૬,૨૦૦ નો લક્ષ્યાંક ધરાવે છે, જેમાં ICBC તરફથી $૭,૦૦૦ પ્રતિ ઔંસ સુધીના આશાવાદી દૃષ્ટિકોણ પણ છે.

બુલિશ અન્ડરકરન્ટ્સ (bullish undercurrents) હોવા છતાં, સાવચેતીનું પ્રમાણ પ્રવર્તે છે. તાજેતરના વેપારમાં તીવ્ર સુધારા પછી વોલેટિલિટી (volatility) એક લાક્ષણિકતા રહી છે. કેટલાક વિશ્લેષકો ચેતવણી આપે છે કે જો મુખ્ય સપોર્ટ પરિબળો નબળા પડે તો સટ્ટાકીય પ્રીમિયમ (speculative premium) ઝડપથી ઓછું થઈ શકે છે.

સંભવિત બેર કેસ (Forensic Bear Case)

સોનાની વર્તમાન તેજીની ટકાઉપણું નિશ્ચિત નથી. એક મોટું જોખમ ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા વધુ હોકિશ (hawkish) વલણ અપનાવવાનું અથવા સતત ફુગાવા અથવા અણધાર્યા આર્થિક સ્થિતિસ્થાપકતાને કારણે વ્યાજ દરોમાં ઘટાડો મુલતવી રાખવાનું છે. જો ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અણધારી રીતે ઓછો થાય, તો સુરક્ષિત રોકાણની માંગનું મુખ્ય ડ્રાઇવર ઘટી શકે છે, જેનાથી સટ્ટાકીય પોઝિશન્સનું ઝડપી અનવાઇન્ડિંગ (unwinding) થઈ શકે છે. વધુમાં, વર્તમાન આગાહીઓની વિરુદ્ધ, મજબૂત થતો યુએસ ડોલર નીચેનું દબાણ લાવી શકે છે. સ્થાનિક રીતે, જ્યારે આયાત જકાત યથાવત છે, ત્યારે સતત ઊંચી આયાત માત્રા ભારતના વેપાર સંતુલન અને ચલણને તાણ આપવાનું ચાલુ રાખે છે, જે પરોક્ષ જોખમો ઊભા કરે છે. બજાર મધ્યમ બેંકો દ્વારા સોનાના ભંડારનું પુનઃમૂલ્યાંકન અથવા તો વેચાણ કરવાની સંભાવના વિશે પણ સાવચેત છે, જોકે તાજેતરના વલણો વિપરીત સૂચવે છે.

આગળનું આઉટલૂક

વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે અપેક્ષા રાખે છે કે સોનાના ભાવ સતત ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને મધ્યમ બેંકોની માંગ દ્વારા સમર્થિત રહેશે. જોકે, અપેક્ષા કરતાં ધીમા ફેડ વ્યાજ દર ઘટાડા અને વૈશ્વિક ઘટનાઓની આંતરિક આગાહી ન કરી શકાય તેવી પ્રકૃતિનો સંયોગ સૂચવે છે કે ૨૦૨૬ માં સોનાની ઉપરની યાત્રા સીધી નહીં હોય. રોકાણકારોને યુએસ આર્થિક ડેટા, ખાસ કરીને નોકરીઓ અને ફુગાવા અંગેના અહેવાલો, તેમજ ભૌગોલિક રાજકીય વિકાસ પર નજર રાખવાની સલાહ આપવામાં આવે છે જેથી આગળના વોલેટાઇલ માર્ગને નેવિગેટ કરી શકાય.